1. 公司基本情况

(1) 公司业务

协合新能源是一个绿电的运营商，嫄主要经营APP业务。近年来，随着上游制造成本的下降，包括风电主机价格和光伏组件价格的降低，公司投资的项目盈利情况非常好。目前，光伏组件价格从年初的1.8元降到现在的1.2元，给下游投资商创造了较高的利润空间。主机价格也相对较低，约为1700-1800元/千瓦。因此，整个下游投资成本较低。

(2) 公司发展策略

公司过去几年一直稳步增长，主要卖掉了1.5个g瓦的装机容量，并用新增的平价项目置换了这部分资产。从今年开始，公司的出售步伐将减慢，重回到装机容量的增长。公司的策略是到今年底达到4.8个g瓦，接下来的4年时间再翻一翻，达到10个g瓦。目前在建的项目约为2.5个g瓦，使得达到10个g瓦的目标确定性较强。

(3) 行业发展情况

中国每年电力需求增长约为6~7嫄%，增量需求约为5000度电。为了填补这一增量需求，国家希望利用可再生能源如风电和光伏发电，但可能仍然不足以满足需求。因此，一部分大规模的环境友好型火电厂的审批被重新启动，这是供需关系导致的。电力作为一种刚性需求消费品，需求量很大，目前主要依靠风电和光伏发电来满足需求，但从供需关系角度来看，电力价格应该会上涨。

2. 电力交易市场

中国每年电力消耗约为8万亿度，超过50%的电力都是通过交易实现的。各省的交易方式不完全一样。在中国，电力行业的市场化进程相对较慢，但正在向市场化推动。根据供需关系决定的电价在欧美等发达国家是由市场决定的，但在中国情况比较特殊，也是因为人口基数大的原因。中国政府在电力行业规则制定上的干预起到了重要作用，使得电价相对稳定，波动幅度较小。总体来看，火电厂仍然是中国电力的主力军，但由于煤炭价格的影响，火电厂现在基本上无法盈利或者盈亏平衡。从交易的角度来看，整体电价在缓慢上涨，但各省的规则和干预方式并不相同，因此不能一概而论地界定交易情况。

Q&A

Q：中国电力需求的增长主要通过什么方式来填补？

A：中国希望通过可再生能源风电嫄和光伏来填补电力需求的增量。

Q：除了可再生能源，中国还有什么方式来满足电力需求的增量？

A：中国也重启了一部分大规模的环境友好型的火电厂的审批，以满足电力需求的增量。

Q：电力需求的增长规模有多大？为什么？

A：中国每年的电力需求增长大约嫄在6~7%，也有将近5000一度电的增量需求。电力是一个刚性需求，因此增长规模非常大。

Q：全靠可再生能源是否能满足电力需求的增量？

A：目前来看，全靠可再生能源还不能满足电力需求的增量。

Q：从供需关系的角度来看，中国的电力供需关系如何？

A：从供需关系上讲，中国的电力供小于求，需求量还是很大的。

Q：中国的电力价格走势如何？

A：从另一个角度来看，电力设备进步，发电成本下降，这也使得电价有一定的下降空间。整体上，政府的干预使得中国的电价相对平稳，不像欧美那样波动幅度大。

Q：火电厂在中国的地位如何？

A：火电厂是中国电力的主力军，但受到煤炭价格的影响，现在基本上不挣钱或者盈亏平衡。火电再降价的空间也没有了。

Q：风电和光伏发电和火电发电的电价应该是一样的吗？

A：风电和光伏发电和火电发电是同质的一种电，再加上环境属性的考虑，风光的发电不应该比火电电价低。

Q：今年电力交易情况如何？

A：今年上半年交易情况比去年稍微高了一些，电价大概影响了0.4分。

Q：电力价格的走势如何？各省的情况是否一致？

A：整体上看，电力价格从交易的角度在缓缓上升。各省的规则和干预方式不一样，所以不能一概而论。

Q：7月份协合新能源在哪个省份拿了多少兆瓦的项目？

A：我们在江苏拿了200兆瓦的光伏项目。

Q：公司未来会更倾向于光伏还是风电？

A：我们现在90%的项目是风电，但由于光伏收益率的提高，光伏项目可能会有一些增加。

Q：今年的融资成本是多少？

A：今年上半年新提贷款大概是3.8亿美元。

Q：公司是否预计下半年贷款成本会下降？

A：如果下半年的贷款利率下降，我们的贷款成本也会相应下降。

Q：公司对今年整体的贷款利率有过预期吗？

A：整体有息负债大概是4%左右，但新增部分的贷款利率大概是3%左右。

Q：公司有在做存量贷款的置换吗？

A：我们正在做一些存量贷款的置换，但由于一些手续费门槛，无法一下子全部置换。

Q：下半年协合新能源有可能再拿一些风电项目吗？

A：应该会有的，现在风电项目的开发势头很好。

Q：北方和南方风电光伏的最新千瓦造价是多少？

A：北方和南方的风电光伏造价在3700到3800元之间，但还需要考虑一些附加成本，如扶贫项目等。

Q：今年上半年协合新能源交易电价有折价吗？

A：交易使得电价比基础电价低了0.4分钱。

Q：未来新能源交易电价的走势如何？

A：从供需关系和电价稳定的角度来看，交易电价可能会保持相对稳定。

Q：保障性利用小时数会有变化吗？未来新能源交易电价的走势如何？

A：保障性利用小时数可能会下降，交易电价可能会逐步下降，但整体趋势是鼓励交易并稳定电价。

Q：交易电价的折价幅度是多少？

A：今年上半年交易电价折价大约是0.4分钱。

Q：之前出售电站的估值是怎么样的，后续出售方面是怎么考虑的？

A：现在市场上收购电站的估值大概全投资5.5%到6%，每个公司不一样。按照这个做npv。估值的净现值，考虑到股转价格了。全投资收益率是按照这个来交易的。未来因为我们现在资金成本也比较低，增量的资金成本就三点多。另外绿电补贴的资产也卖的差不多了。现在可能60%多是评价项目，所以我们现在出售资产的动力就不大了，手头的现金比较充裕。主要是希望装机容量增长了，所以接下来我们卖店卖项目就会变少。

Q：之前的出售电站收益率的估值有变化吗？有用Pb或者PE方法进行估值吗？

A：没有一个是前几年可能全投资要6%甚至6.5%。其一，但年竞争激烈，大家对资产在追逐。所以这个估值的模型在不停的往下调。如果按Pb的话，一级市场基本上都在两倍Pb以上。

Q：未来风光两个品种发展的增速怎么看？

A：未来齐头并进，但是光伏的建设周期会短很多，大概半年就建成了，风电还是要慢一些，风电的建设周期可能都在一年，但是两个品类都会齐头并进，光伏有一些分散式，还有一些屋顶，这两年发展的比较快，但是风电。分散式是发展的比较慢的。所以整体上可能还是光伏略快一些。

Q：去年独资风电厂利用小时数提升的原因是什么？能介绍一下我们的运维业务吗？

A：我们的运维肯定也有贡献。但是主要的原因还是我们资产有出售的，有自持的，我出售的项目肯定没有，我自持的项目好。我肯定把最好的项目留在手里。不像别的公司，可能它没有出售。所以这是一个很重要的原因。因为这块现在应该说。我们主要是。积累了历史的一些大数据。通过对这些大数据的分析，使得电厂处于亚健康的状态下，已经。有一些预警。这样的话你提早更换了设备，或者是零部件潜在有风险的零部件。这样保障店长。电厂的稳定运行。所以从这个角度也是有助于提升发电效率的。因为也很关键，但是他没有资产置换的。使得。发电小的时候。提升的效率更高。

Q：我再补充两个小问题，一个是您刚刚说我们再建2.5g瓦，这里面风光分布大概是多少？

A：我手边没有准确数字，大概百分之六七十是风电。我们今年投产，算上明年可能还要滞后到一季度的投产的，一g瓦里面大概是百分之多少是风电？可能百分之。也是六七十释放点。

Q：明白。

Q：运维的环节我再多问两句，我们看到运维业务的规模一直在增加，但是利润好像增加的比较缓慢，我们公司有规划过什么时候能贡献一个比较好的利润吗？或者说认为这块是这么一个考虑？

A：因为现在运维的取费还是价格很低，竞争也比较激烈，所以他。这种利润的形成肯定会慢一些。但是未来的话。如果这个合同能签成这种分成模式，就像基金似的超额收益。可能它利润就能上来。但现在整个市场还是比较。卷的一个市场。大家都是上量。上量。这个价格就不是一个特别敏感的因素。也有一些企业就是靠资本去。去商量。所以他也都不是以盈利为目标。现阶段还是规模为目标。

Q：明白。您觉得这种竞争格局大概要维持多长时间？

A：反正目前都很看好这个市场，后期可能你有一些拳头产品。一些应用，能够提升整体的发电量。你规模到了一定程度以后，可能复制就更多了，或者说你植入应用的编辑成本就更低了。我估计近期还都是比较卷的这样一个状态。

Q：我们今年的运维这块有什么规划吗？比如说要提高到多少g瓦？因为。因为应该是复合增长百分之三四十应该还是有的。

A：未来几年。

Q：对。

Q：明白。回到刚刚说这个我之前调研的感觉好像现在新的风机比如说叶片变长，塔筒变高。

Q：对，同一个地方，他利用小数提高都是比较大的，比如说以前可能就2000小时，换了新风机新卡筒，能干到3000小时。

Q：就是您这边协和这边是不是也是这个情况？

A：我们换了新风气之后，效率能提升，利用小时甚至能提升30~50%这么一个水平。他。看和啥都比。和5年前可能提升的。三四十。所以10年前可能提升56%。

Q：明白。

Q：当然我们有一些老旧风机会做一些替换或者技改。肯定会做家常叶片，这些都在做。像在东北或者在山北地区，我们知道有些怒逢的利用小时，在新风的情况下也能干到3000多，消纳会有问题。或者说像东北它是不是比如说你的利用小时到了3000小时，以前可能就2000多，政府就会让你去加大市场化的比例或类似这么一个情况。

Q：现在主要是上储能就是说。我能让电网更强大。

Q：现在储能实际会用吗？比如说我上22×20%的储能，实际我们电厂会用吗？还是先装着再说。

A：还是会用的，这个是电网来控制的，不是电厂来控制的。

Q：电网。充放是由电网来控制。因为之前有调研说，其实很多绿联运营商装的可能也不用，不知道这个现在是什么一个情况。有些地方电网资源不紧张，电网没有储能也ok的。但是他做一些提前量的准备。也就先上了，对于这种地方基本上不用。即使装了也没怎么用，因为它电网。其实这个冲击。还有容量还有能力。我们现在储能成本今年来看大概是这么一个水平，以及储能要求。1块1左右。

Q：储能要求有提升吗？比如说以前是20%，现在有提升吗？

A：每个地方不一样，差不多整体。还是20%李老师。

Q：行，每个地方刚刚像我们刚刚提到的37003800没有算储能成本。

Q：对。如果拉长来看，就拉长到2025年甚至2030年，刚刚我们也提过这个问题。您觉得绿电的市场化肯定是越来越多。

Q：这个价格的话，像目前刚刚您说我们市场化折价对整体的定价拉动是2分钱到1分钱交什么钱4分钱，是不是也跟最近这两年火电价格增长比较利害有关系。如果未来煤价如果下去之后，火电的价格也下来之后，是不是会对绿电价格影响也挺大的？或者说新能源电价。肯定也会有影响。火电价格。要是下去很多的话。对也会有影响。

Q：明白，其实市场现在有点担心未来定价会往下走，而且好像也很难去证伪新能源发电的供给增加了，你电价往下走的可能性还是挺大的。新能源的供给现在还不能满足增量的需求。明白。

Q：行。

Q：我这边没有什么别的问题了。

Q：好，谢谢领导。

Q：今年协合新能源的增长率预计是多少？

A：根据我们的预测，今年协合新能源的增长率应该不低于去年的7个g瓦到18g瓦的水平，预计每年增加五六个g瓦应该是没有问题的。

Q：公司在运维市场上的位置是怎样的？

A：我们在运维市场上肯定是处于第一名或者第二名的水平，但即使是头部玩家，规模利润也不大。根据目前的情况来看，我们预计未来两三年，我们的装机容量可能会达到30多到40g瓦左右。

Q：公司的分成比例是怎么分的？

A：根据最理想的情况来看，我们希望能多发电厂10%的电，业主占80%，我们占20%。类似于买基金的超额管理人员的分成模式。如果这种模式能够实施，我们就能够获得利润。

Q：目前协合新能源是按照这种模式进行运营吗？

A：目前我们主要还是通过投标来获取合作机会，这种模式对供应商来说并不利润可观。

Q：关于回购的问题，协合新能源有什么想法？

A：对于回购，我们认为在股价较低的时候还是会坚持回购，但公司没有明确的回购指引，因为市场普遍认为我们的股价已经非常低了。

Q：公司拥有的装机容量中，独资持有和联合营的占比大概是多少？

A：目前我们主要以独资持有电力为主，而联合营的占比较小，具体的比例要根据环境和实际情况来决定。

Q：公司对于补贴发放的情况有更新吗？

A：去年我们大约拿到了7个亿的补贴，而尚未发放的补贴金额还有十几个亿。今年上半年由于第二批名单尚未出来，补贴发放并不多。

Q：关于绿证项目的运营情况，可否简单介绍一下？

A：绿证项目是针对绿色清洁能源的电力，一些有社会责任感的工业企业会购买这些绿证。目前这块可以带来千万级的收入，因为没有成本，所以都是利润。

Q：公司在绿证和绿电方面的考虑如何？

A：对于评价项目，我们会进行绿证交易；而对于有补贴的项目，则不会进行绿证交易。绿电交易是指购买方要求使用绿色电力的交易，大型用电户会愿意承担更高的价格购买绿电。

Q：市场化交易对于带补贴项目的占比如何？

A：目前整个电力交易中，大约有一半是带补贴项目的市场化交易。

Q：有什么需要补充的吗？

A：下周我们将发布全年业绩，欢迎大家参加发布会。在此之前，我不再对上半年业务发展情况做进一步介绍。

A：百忙中参加活动，非常精彩的行业介绍。如有需要，请随时联系我或再次联系周总。再见。