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白酒渠道调研反馈

夜长梦山

2023-07-30 21:30:08

【华创食饮】白酒渠道调研反馈近日宏观信号密集释放，中央政治局会议把扩大内需置于更重要位置，地产链亦有利好出现，市场情绪迎来回暖。在此背景下，我们密集调研安徽、江苏、河南、山东、广东多地市场，核心反馈如下：终端分化中环比略有回暖，升学宴/谢师宴等大众宴请动销较优。我们走访多地终端感受到，7月来行业虽仍处淡季状态，但终端氛围环比二季度已有所回暖。从整体消费氛围上看，7月进入暑期高流量阶段，叠加部分消费券等政策刺激，餐饮等恢复度环比有所改善。从白酒消费场景上看，流通渠道对应的宴席场景承担动销主力，升学宴、谢师宴的场次/规模/档次等表现坚挺，商务团购中民营企业消费仍相对偏弱。从各区域反馈上看，分化中环比略有回暖。经济活跃度较强的华东地区表现较优，其中安徽受益于新能源产业链红利，动销支撑较足，底盘产品周转较快；江苏经济基础较好，大众及商务宴席表现景气；河南、山东等相对平淡，次线酒企快速出清，老名酒动销则相对稳健。渠道库存淡季持续消化，信心环比有所提振。结合各地渠道反馈来看，7月后渠道端库存环比略下降0.5个月左右，其中茅台非标、茅台1935略降至1个月左右，五泸四川库存降至1个月左右，汾酒山西、河南等地库存环比改善，洋河梦之蓝、今世缘V系库存下降0.5个月至1.5个月左右。一是上文所述需求端大众宴席好转有所消化。二是供给端7月后酒企尚未追加回款发货，部分中小酒企已适度降低任务，利用返现金额兑付回款、减量保障年终奖励兑现。三是酒企动作上以促动销为主，加大C端费投，通过冠名节目、联名演唱会购酒赠票等加强动销，今世缘/舍得针对升学宴推出专项活动。基于此，目前渠道多认为当前库存仍可控，判断不影响后续旺季出货，对中秋国庆预期转好。宏观预期好转，顺周期板块信心回归，白酒板块有望受益。本周宏观信号密集释放，提振顺周期板块信心，白酒板块有望受益情绪催化，短期更加乐观，且外资对A股配置意愿提升，前期跌幅较大且外资关注度高的标的或有补涨行情。基本面方面，主流酒企回款进度均佳，部分扩张型次高端上半年理性降低目标，消化库存，下半年降幅或可边际收窄。结合中酒展调研反馈，渠道信心环比端午略有好转，但政策传导至动销或仍有一到两个季度时滞，判断中秋、国庆或仍将延续周转为先，行业呈现挤压式增长，考虑春节消费更加刚性，需求修复更加值得期待。核心酒企反馈：高端酒经营稳健，动销支撑较足。茅台回款进度约60%，飞天散瓶/整箱批价2930元/2725元，整体平稳。五粮液回款进度超75%，普五流速仍快，批价企稳。老窖回款70%，春雷行动阶段性完成，库存约2个月。基地型次高端回款均超70%，底盘产品周转较好。汾酒回款超70%，景气度居于行业前列，库存1.5个月，局部市场出现断货。更多加微信akm056苏酒洋河梦系列回款超80%，海天系列在70%左右，库存在2-3个月，今世缘回款进度近75%，V3、淡雅增速较高，四开、对开流速仍快。徽酒古井回款70%，古20 阶段性加大费用投放，价盘略承压，古5/献礼流速仍快。扩张型次高端：回款进度略慢，渠道持续盘整。舍得回款进度50%，库存2-3个月，7月主要目标已转向去库存。水井坊新财年轻装上阵，库存2个月左右。酒鬼回款进度略缓，渠道仍在调整，内参批价略有回升。投资建议：优选确定性龙头，精选超跌品种。白酒板块估值普遍在20倍左右性价比凸显，而头部企业回款进度均较超预期，渠道韧性及业绩确定性较强。确定性龙头首选茅台（经营治理全面改善，中长线低估）、老窖（管理层和团队较市场化，业绩弹性仍足）；超跌品种精选汾酒（估值极具性价比，营销体系已回正轨，业绩及基本面依然强势）、五粮液（品牌韧性被低估）。持续推荐今世缘、古井、洋河等区域龙头。风险提示：消费力持续极端低迷至量价负循环，预期不断下调；行业竞争加剧；行业负面政策传闻发酵。

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