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乐歌股份50%以上的空间

大内密探

2023-08-01 15:27:18

乐歌股份逻辑非常简单：1）公司业务90%出口，受益人民币贬值。
2）股权激励24-26年对赌业绩15亿，当前市值仅50亿。
3）定增大股东参与锁定与股东的一直利益。
1. 公司基本情况 (1) 业务板块
乐歌股份的业务板块主要包括大健康类产品和跨境电商海外仓物流服务。大健康类产品和跨境电商业务由卡拉线上部⻔、B to C 业务部⻔和海外线下业务部⻔承接。
(2) 营收构成
跨境电商业务在今年一季度占据了公司营收的近 50%。利润方面，受益于合并价格回落和物流费用下降，利润有了很大幅度的修复。境外独立 Facebook 自由网站的会员已经接近 60 万。公司在谷歌的排名也有所提升，今年排名第 42 位，超过了华为、小米和腾讯等大牌公司。B to B 业务由于欧美通胀和疫情的影响，去年到今年一季度不太理想，但从二季度开始有明显的好转。对于内销业务，公司对国内市场寄予厚望，目前市场渗透率还很低，认为这个市场非常有潜力。
2. 产品和业务增⻓情况
乐歌股份的产品包括电动升降桌、乐标智能学习桌、摄像台、电动升降床、电动茶几等。跨境电商和海康服务业务增速非常好，今年上半年增速保持在 100% 以上。B to C 业务部⻔占据了公司营收的近 50%，利润也有很大幅度的修复。 B to B 业务从二季度开始有明显的好转，对今年的趋势非常看好。内销业务在国内市场有很大的发展潜力。目前线上占比大约是 60~70%，希望能够加大线下业务的发展。
3. 公司⻔店开设情况
乐歌股份在全国各地陆续开设⻔店，目前在宁波已经有 6 家⻔店，包括 5 家直营和 1 家经销。其他地方也在逐步开设⻔店，如南京、扬州、大连、石家庄、北京等地。公司认为产品需要通过体验才能真正理解其价值，因此决定不开设线上店铺，而是为消费者提供实地体验的机会，可能会提高转化率。此外，在品牌投入上也做了一些动作，比如在中央电视台 4 台进行广告投放。公司认为这是一个⻓期的工作，将继续努力。

4. 海外仓业务和利润情况
海沧业务在 2023 年第一季度的营收为 11.6 亿，占总营收的 20%。未来几年，公司预计这个比例会保持在 20%左右。海外仓业务的总面积今年和去年相比应该保持相对稳定，为 27.58 万平方米。公司已经储备了一些在美国核心港口区域的土地，并计划用之前回收的资金陆续建设一些仓库。利润率在过去几年有所提升，今年一季度的利润率已经达到了接近 8%的水平，全年预计能够保持在 8% 至 10%的水平。海康的业务板块也在发展壮大。
5. 海外 B to B 业务(线下⻋牌业务)
公司的海外 B to B 业务(线下⻋牌业务)在今年表现不错，客户基本稳定，与客户的合作也更加顺利。公司在继续努
Q&A Q:公司在疫情期间的销售情况如何?
A:今年疫情期间，乐歌股份受到了库存整个行业以及通货膨胀和消费降级等因素的影响，销售增⻓并不大。
Q:公司的竞争对手是否也受到了同样的影响?
A:是的，像富力和阿奎利戴克等竞争对手今年的销售量都出现了严重下降，大约下降了百分之二三十。
Q:公司的跨境电商销售情况如何?
A:乐歌股份的跨境电商销售保持了比较稳定的增⻓。这可能是因为我们的产品设计与时俱进，并且价格有竞争力。我们的运营也非常成熟，相比国外公司，我们更加努力。此外，我们也在品牌运作方面进行了深入的工作。
Q:公司接下来的挑战是什么?

A:对我们来说，接下来的挑战可能是在新的产品类别上进行扩充，进一步开拓市场。这将是我们未来努力的方向。
Q:关于库存周期的问题，乐歌股份的订单是否在恢复中?从行业⻆度来看，是否可以预测三季度供应商将进入补库阶段?
A:乐歌股份的 B to B 客户在下订单时表现得比较谨慎，订单数量相对减少，但摆栽数量增加，这是一个明显的趋势，尤其是零售客户。
Q:公司的海外仓盈利模式是怎样的?为什么今年能取得较快的发展?
A:乐歌股份的海外仓利润率去年为 3%，今年一季度达到了 8%，全年预期为 8-10%。去年利润率较低的原因是因为换大仓导致一次性费用增加，而今年这些费用都没有了。此外，乐歌股份的精细化管理水平逐步提升，包括杂货架、自动化设备的投入，有助于降低管理成本和提升效率。客户数量的增加和快递折扣的优惠也对利润率有积极影响。
Q:公司海外仓的毛利率和利润率水平是多少?与其他公司相比有什么差异?
A:乐歌股份目前 95%是现发，剩下的 5%可能更多是存放在仓库里。海外仓的利润率在行业内算是较高的，一般为 4-5%的水平，而乐歌股份的预期是达到 18-20%的水平，自建仓库后可能会更高。此外，乐歌股份服务的客户数量不断增⻓，招商也针对国外客户，运营趋势良性，这也是与其他公司的差异之一。
Q:对于乐歌股份海外仓业务的客户画像是怎样的?家居产品在乐歌股份的业务中的比例是多少?
A:乐歌股份主要服务江浙沪等地的重型大件客户，比如割草机、健身器材和办公家具等。国外客户的比例相对较小，因为乐歌股份的仓库设计更偏向中大型产品。未来乐歌股份还考虑让海外仓的客户独立展示他们的品牌和产品，这是乐歌股份与竞争对手的区别之一。他们更多地想做品牌推广和中国品牌海外推广。
Q:今年海外仓的订单为什么还是很多客户往我们这里下?

A:可能是因为我们的海外仓服务可以满足一些中小企业的需求。而且我们这两个月的货量反而更大了，非常忙的状态。
Q:公司明年的业绩目标是 4.5 亿的净利润，您能拆分一下这个目标吗?
A:我们希望通过智能家具的销售和海外仓业务来实现这个目标。另外，我们的直营业务和 b to c 业务的海外仓增⻓目标是 50-100%。
Q:公司对海外仓业务的增⻓很看好吗?
A:是的，我们对海外仓业务的增⻓非常看好，特别是在下半年和四季度可能会表现更好。
Q:公司对国内业务的发展目标是什么?
A:对于 b to c 业务和 b to b 业务以及国内业务，我们希望能够保持在 20%到 30%的增⻓水平。国内市场可能需要更高的增⻓，因为基数较低。
Q:公司今年的经营层面目标是多少?
A:我们去年的扣非净利润是超过 1 亿，今年的目标应该与去年差不多。海运费下降和人⺠币贬值将释放出较大的利润空间。
Q:公司对利润率的预期是怎样的?
A:利润率方面会保持相对稳定，但会有成本的下降和费用的增加。今年的利润率可能会有一些增⻓，但幅度不会很大。
Q:再看会议助理能够再播报一下经营方式吗?
A:我们 23 年的定增，总的募集资金是 5 个亿，只有一个项目是用在我们美国的一个海外仓的土建上面。另外一部分是补充流动资金，按照目前的进度预计的话，会在 7 月底申报，差不多会在 8 月中下旬交易所问询后面实时反馈，估计差不多到 10 月底 11 月这样压到基本发行，相应的可能会在 11 月 12 月。

Q:我们这边融了 5 个亿，虽然也不是很多，但放在海外仓这一块，我们未来都是要去进行一个自建。我不知道这个是不是可以这么去线性的推演，如果是每建一个仓都要去做融资的话，是我们持续要进行一个融资的过程吗?还是这块是怎么去规划的?
A:不是这样计划的，我们后面的仓库的筹建，那一方面我们前面小仓换大仓出售了三个海外票，目前已经回收了 1.6 亿美金的资金了，可以用一些后续的更多面积的排仓的投建。另外一个可能会配合一些银行融资，能同步进行解决资金业务。

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