（摘自英大证券）

摘要：

一、国内充电桩龙头

特锐德是主要从事电力装备制造、汽车充电生态网、新能源微网三大领域。中国创业 板第一股，子公司100+家、资产163亿、全球10大研发中心、专利专有技术1000+项、1000+ 技术研发人员。目前已经成为中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变 研发生产企业及国内规模最大的汽车充电运营公司。

二、充电桩纳入新基建范畴，将进入快速增长期

1、充电桩纳入新基建范畴

2025年为满足电动汽车充电需求，要达到车桩比1:1的水平，还需要建设充电桩2150

万台，而目前充电桩保有量只有150万台，其中公共充电桩只有66万台，缺口巨大，公共

充电桩车桩比要达到1.5才能满足充电需求，公共桩还有近20倍的建设需求。

3、充电基础设施建设开始提速

2020年11月比10月公共充电桩增加2.9万台，11月同比增长40.3%，临近年底，运营商 加大了公共充电桩投建和接入力度，导致增量数明显。截至2020年11月，联盟内成员单位 总计上报公共类充电桩69.5万台，其中交流充电桩39.7万台、直流充电桩29.7万台、交直流 一体充电桩488台。从2019年12月到2020年11月，月均新增公共类充电桩约1.7万台。

4、特锐德充电桩业务快速发展

2019年度充电量约21亿度，2020年上半年充电量约10.2亿度，近4年复合增长率达 158%。2020年1-11月平台充电量达23.78亿度(+29.1%)，日充电量现已突破1000万度， 预计全年充电量有望超27亿度(+30%)，估算充电利用率在10%-11%，跨越盈亏平衡点 重回盈利阶段;预计年底充电利用率有望回升至12%左右，实现利润加速释放。

三、特来电拟分拆上市，有望估值提升

2020年11月30日，特锐德公告启动分拆特来电境内上市的前期筹备工作。

充电板块业务处于快速发展期，2019年底特来电引入战略投资人后，投后估值78亿。 2020年9月，市场份额第二的星星充电，A轮融资后，估值82亿;充电桩行业受到资本热捧， 美股上市公司Blink Charging在北美市占率仅有5%，在无营业利润的情况下，近几个月股

 价涨幅达到20余倍，市值超过10亿美元。

四、传统电力设备业务平稳发展

2019年电力设备板块营收45.58亿元，同比增长2.69%，占总营收67.64%;毛利润12.17 亿元，同比增长15.03%。2020H1电力设备业务营收20亿元，同比增长16.1%。公司作为国内最大的箱变供应商，凭借系统集成技术和箱变产品优势稳步扩张，2020H1新签模块化变 电站60套，累计完成签订365套，市场份额大幅领先，并有望受益电网、轨交、新能源等 新基建项目需求放量，有望迎来持续增长。

五、风险分析

行业政策出现重大变化、充电市场发展不及预期、技术进步不及预期、公司充电量提 升不及预期，充电利用率提升不及预期，分拆上市仍存不确定性等