【广发建材】政策正在发生积极变化，建议加配建材

 

政策正在发生积极变化：央行货币政策委员会今日召开三季度例会，对于近期部分房企的信用风险事件，给出回应“维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益”，这是贷款集中管理和三道红线政策后，央行货币执行层面对地产行业态度的首次调整；维护房地产市场健康发展是重要监管部门对行业态度的重要变化（21年年初以来地产行业新增信贷投放，占整体信贷投放的比重仅为18.9%，2季度下跌至14.0%，截至去年底地产信贷余额占比为27.4%，而三道红线政策要求比例为28%，上半年银行业执行表现已经远超政策规定水平）；合法权益应主要指的是期房交房，表明政策将民生相关的保交付放在首位，地产产业链相关的潜在需求担忧边际减弱。

 

地产产业链的至暗时候，建材行业供给强α不变：近日受部分房企信用风险事件持续发酵，使得市场对地产产业链极度悲观，我们认为房地产行业的供给侧改革并不会带来系统性金融风险，房住不炒和房地产支柱行业也并不矛盾，而这次政策的表态也表明经济有压力时，地产仍然很重要。地产信用收缩不可避免会对后续地产产业链需求带来负面影响，但一方面市场悲观情绪已经反映预期（目前申万建材指数PE为12倍，处于2012年以来12%分位数，PB为1.98倍，处于2012年以来38%分位数），另一方面细分行业的供给主线（水泥、玻璃行业供给侧改革）以及优质龙头的强α属性（份额提升、新产品放量）等中长逻辑并没有发生变化，甚至在加速兑现。

 

目前行业需求预期已在周期底部，供给强α不变，估值处于很低水平，政策开始边际积极变化，我们建议加配建材行业！

 

水泥：目前行业估值便宜、水泥行业存在中枢稳定（水泥价格、水泥公司盈利）的中线逻辑，未来水泥价格、需求端都存超预期可能，从2010-2011年经验来看限电对行业盈利是利明显大于弊，继续看好华东南水泥，价值品种华新水泥、海螺水泥，弹性品种上峰水泥、万年青、塔牌集团。

 

玻璃：产能置换+行业大冷修周期带来的供给端严约束使得平板玻璃行业进入持续高景气新阶段；光伏玻璃价格底部反弹，但供给端仍存压力，考虑到产能释放节奏，2022年价格有望出现拐点。继续首推双拐点的旗滨集团。

 

消费建材：集中度提升带来长期成长逻辑；今年受地产行业去杠杆和原材料上涨影响，消费建材行业估值和业绩均受到负面压制，细分行业地位强、成长性好、估值反映充分的优质公司四季度是较好中线布局点——兔宝宝、坚朗五金、北新建材、东方雨虹。