一、情况简介

阳光电源发布2021年三季报，前三季度实现收入153.74亿元，同比增长29.09%；归属母公司净利润15.05亿元，同比增长25.89%；扣非后归属母公司净利润14.52亿元，同比增长33.95%；

其中，单三季度实现收入71.63亿元，同比增长44.23%，环比增长47.29%；归属母公司净利润7.48亿元，同比下降0.19%，环比增长101.97%；扣非后归属母公司净利润7.32亿元，同比增长8.76%,环比增长114.23%。

盈利方面：毛利率有所下降，主要是海运费大幅上涨所致，费率从去年的3%提升到6.6%。研发8.5亿元，占比从4.4%提升到5.5%。特别是在储能、电动车、充电桩等领域加大研发。销售费用率下降，得益于规模扩大。

海外光伏市场，收入占比45%，达到69亿，同比增长80%。国内市场，受地面电站节奏影响，和去年比较类似。行业竞争加剧，盈利能力下降。

（董事长）对今年的业绩不是太满意，几个问题：1）多晶硅持续涨价，组件价格攀升，电站投资放缓，国内装备制造业总体增长幅度都比较慢。2020年1-9月全球装机72GW，2021年1-9月也不到100GW，同增30%+，中国去年19GW，今年只有25GW。2）物流费用大幅攀升。

在这样的复杂背景下，公司基本达到预期。去年这个时候正好是中央提出3060目标的时候，一年来新能源反倒没有大幅发展。而海外装机从53GW提升到73GW。光伏今年全年预计55-60GW。

风电方面，今年国内累计16GW，同比看也不乐观。

储能方面，今年累计全球14.4GWh，国内3GWh，去年同期1.7GWh。今年国内储能面临的问题是，发电侧没有收益，电源侧进度缓慢。全球来看，海外去年7.2Gwh，今年翻倍。公司收入同比增加362%。全年的任务没有什么大的问题。

总体上看，风光储几个板块基本符合预期。风电因为整机价格下跌，变流器没有独善其身，收入和利润都出现了下滑，但是在公司业务占比不大，所以影响不大。

此外，水平光伏和运维都在增长，其中运维同比增长20%，收入突破1亿元。

电站业务，由于产业链大幅度的涨价，开发建设节奏滞后，公司积极引导客户观念，确保自己的微薄收入，今年1-9月收入增长19.6%，利润基本持平，1.5+亿元。发电收入+25%，收入3.6亿元，利润1.42亿元。合计3亿元净利润。

分区域看，亚太地区增长缓慢，印度今年没怎么增长，东南亚增长也不多，主要增长在日本。包括中国在内，亚太地区都比较低迷。其它地区，遵循市场规则，水涨船高。欧洲+61%，美洲+145%，其它区域+100%以上。

氢能等领域还在开拓，目前还不能盈利。

碳中和政策背景下，公司的战略：中国为了实现碳中和需要投资190万亿。除了今年装机量和明年上半年以外，光伏增长会超过20%。公司需要苦炼内功，打好组合拳，加大研发投入，公司1-9月研发投入8.5亿元，强度很大，除了研究氢能、充电桩以外，公司主要的研发费用仍然集中在光伏、储能、风能，深度融合，产品创新，希望能纵向发展。

公司上市十周年，非常不容易。公司在制定新十年的宣言，赛道正确，打发不能出差错，特别是创新方面需要进一步努力，聚焦在逆变器、储能、风电，牢牢抓住国际市场。

公司今年市场结构发生较大变化，去年海外收入占比33.8%，今年已经达到47%，年底可以达到一半以上。

大胆预测，国内2035年光伏20亿千瓦，风电10亿千瓦，储能1000GWh。现在需要做好Q4和未来三年的规划。

二、问答环节

1、2025年和2030年全球装机400GW和1000GW，随着双碳推进，目标是否有变化？

2035年国内光伏累计装机18-20亿千瓦，2030年风光合计12亿千瓦是比较稳健的，超过的概率非常大。2025年没有研究过。今年全球在150-160GW。明年全球增长率在20%以上，2025年大概率在300GW。

最近煤炭的问题导致了电力供应紧张，光伏发电电价上涨。工商业电价的放开会对光伏电价造成影响，机制逐步完善，引导光伏健康发展。今年光伏受到制约，主要就是市场机制的问题。

2、今年上半年，公司户用发展很好，3季度的情况？今年和明年户用市占的预期？

公司1-9月出货将近30万台，年底50万台目标基本可以完成，预计在45万台。但是芯片依然短缺。公司在进行国产替代的尝试，并对产品结构进行调整，比如2台并成1台，或者采用其它的半导体器件替代。

明年公司户用目标制定的比较高，至少翻倍增长。

3、户用市占快速提升的原因？

主要是渠道和品牌开拓力度加大。如果没有芯片限制，今年目标是70万台。

公司会和零部件厂家做好及时沟通，目前的挑战：一是物流，二是供应链，公司需要提高快速响应的能力，抓住户用市场的机会。

4、三季度公司的逆变器和储能的出货情况？

累计光伏逆变器出货31GW。风电变流器10GW。

5、公司今年市占目标？

有上升，希望能做到29-30%。

6、公司在美国和欧洲市场的地位？

谈不上顶尖，中国想做到顶尖还是有难度，但是公司在前三没有问题。公司依靠低成本创新获得性价比的优势，价格策略介于欧洲品牌和中国一般品牌之间。公司需要依靠强大的研发投入，把品牌做好，能有5%溢价就很好了，10%就到极限了。公司核心还是低成本创新，产品品质保持前列，提高品牌的满意度。总体上阳光品牌价值提升还是比较快的，今年品牌价值在300亿元。

特别是在户用领域，品牌很关键，公司要呵护好，服务相应速度和质量在进一步提升，目前能够做到48小时之内响应客户问题。

公司对户用的定义是，20kW以下，不包括工商业。公司户用渠道团队和地面渠道团队是两个队伍。公司户用产品的平均功率在10kW左右。

7、明年储能的展望？

1-9月储能收入在20亿元，订单很多。公司采用无电芯战略，可能会面临电芯涨价的问题，最大的挑战是将跟消费者的报价、以及公司自己的成本算好。

明年对储能市场收入翻倍还是有信心的。

8、明年公司地面电站开发规模的展望，大基地盈利水平的判断？

电站整体情况比较糟糕，但是公司没有亏损，甚至略有盈利。年底情况还会有所改善，今年年底大基地都在开工，但是今年确认的规模不多。明年电站的情况还是比较好的，原因：

1）上半年总体上供应链的情况会有所好转；

2）大基地的规划和集中电站的规模效应会更明显，带动利润修复；

3）商业模式也有变化，赔本生意不会做了。

明年分布式的情况也会大幅好转，今年限电使抢装分布式的很多，明年更会大幅安装。安装的意愿来自：

1）避免停电；

2）收益好转到两三年前的情况；

3）碳减排的意愿强烈。很多企业都在主动减排。公司自己没有完成的绿电消纳，会买绿证解决。

9、储能获得经济性的时点判断，公司的战略方向？

2020年1-9月国内储能装机1.7GWh，今年1-9月份只有3GW，增速70-80%，但是面临很多问题：

1）北京爆炸事故之后，叫停了一些项目，特别是用户侧储能；

2）发电侧目前在赔本卖吆喝，目前的储能都违反可再生能源促进法，后者要求可再生能源优先上网。

今年储能的变化：

1）国家刚发布认可储能作为主体参与电力市场的问题，此前谈不上有储能的商业模式。这两月储能的政策问题刚解决；

2）储能的法律和安全责任进一步明确。上述政策还需要消化期；

3）电网侧，发改委的文件含糊不清，没说明白储能是否可以进入发电成本中，但是后面会得到解决。

今年装机量不多，还是因为成本的上升，有报价达到了0.8元/Wh。同时，不同省份的储能配比要求不同，有的省要求配的越多，可再生能源电力消纳权重越高，非常荒诞。因为假如全部新能源电力全部存储进来，还会造成很大的电力损失，100度会变成86度。

明年储能也不会太多，各地调度关系不明确，需要大家的认知进一步改善。公司对国内储能也不是太感兴趣，更看重国外。

10、公司三季度的收入增长比较多，具体的收入拆分？

1-9月153亿元收入中，光伏逆变器大概60+，电站开发60+，风能7+，储能20左右，其它3左右。

11、逆变器的收入能力，同比变化？

公司逆变器毛利率保持稳定提升，主要得益于：1）海外占比提升；2）户用占比提升。