海通策略：策略对话行业，哪些领域涨价空间更大？-210224-韭研公社

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海通策略：策略对话行业，哪些领域涨价空间更大？-210224

STJiuCai

2021-02-24 12:11:35

核心结论：

①随着经济周期的不断演进，债券、股票、商品、现金四大类资产的表现会先后占优，18 年至今，债牛已结束，股牛在途，商品牛或孕育中。

②20 年 11 月以来受益于涨价逻辑的后周期行业表现较优，这符合牛市过程中补涨轮涨特征，类似 07Q1、14Q4。

③行业分析师从供需角度分析，未来涨价动能大的子领域如粘胶、油气开采、锂、猪、乳制品、多晶硅、半导体等。

 借鉴历史，大类资产轮动顺序为债牛-股牛-商品牛。海外经验显示，随着经济周期的不断演进，债券、股票、商品、现金四大类资产的表现会先后占优。08 年后我国大类资产轮动的顺序也是债牛-股牛-商品牛：08-11 年，债牛从08 年 7 月起步，到 09 年 1 月结束，股票市场从 08 年 11 月起步，到 09 年 8月为全面牛市阶段，随后进入结构性牛市，中小板指数继续走牛至 10 年 11月涨幅为 88%。商品牛市的起步晚于股票牛起点，南华商品指数从 08 年 12月最低的 800 点开始上涨，至 11 年 2 月翻了一番。13-17 年，债、股、商品再次先后走牛，债券牛市始于 13 年 11 月，到 16 年 8 月结束，股票市场的全面牛市用万得全 A 刻画从 14 年 5 月开始，晚于债券，到 15 年 6 月结束；商品牛市的起点进一步晚于股票牛市起点，南华商品指数在 15年 11 月的 802点见底后开始回升，持续涨至 17 年 2 月。

 当前股市正在牛途中，商品涨价潮也已开始。回顾本轮大类资产轮动情况，债牛从 18 年初开始，至 20 年 4 月结束；而股票牛从 19 年初开始，目前仍处在牛市格局中；商品牛可能正在孕育中，PPI 当月同比从去年 5 月开始见底回升，CRB 指数从去年 4 月至今也上涨了 78%。背后的原因是疫情冲击下全球工业品的生产及供应受到破坏或者限制（类似 16-17 年我国的供给侧改革），而需求因全球货币及财政政策加码已经有所恢复（类似金融危机后09 年全球政策加码）。单独就 A 股而言，受益于涨价逻辑的行业如有色、化工等行业在四季度后进一步演绎，至今表现均不错。

 哪些行业和个股还有机会？基础化工：预计中泰化学 2020-2022 年公司 EPS为0.06/0.93/1.15 元、预计远兴能源 2020-2022 年 EPS 为 0.03/0.18/0.21元；石油化工：预计卫星石化 2021/2022 年 EPS 为 2.24/3.04 元、预计东方盛虹 2021/2022 年 EPS 为 0.33/0.67 元、预计恒力石化 2021/2022 年 EPS分别为 2.00/2.08 元；有色金属：赣锋锂业、华友钴业、紫金矿业；农林牧渔：预计新希望 2020/2021 年 EPS 为 1.93/5.30 元、预计傲农生物 2020/2021年 EPS 为 1.97/2.43 元；食品饮料：伊利股份、预计光明乳业 2020/2021 年对应 EPS 为 0.42/0.48 元；光伏：预计通威股份 2021/22 年 EPS 为 1.29/1.58元、大全新能源、新特能源；锂电池：预计天赐材料 2021/2022 年 EPS 分别为 1.28 和 1.40 元、天际股份；半导体：预计斯达半导 2020/2021 年 EPS为 1.33/1.75 元、预计华润微 2020/2021 年 EPS 为 0.72/1.01 元。