【长江电新】隆基股份三季报简评：波动中盈利良好，综合竞争力持续加强！

事件：隆基股份发布2021年三季报，报告期内实现收入562.06亿元，同比增长66.13%；归属母公司净利润75.56亿元，同比增长18.87%；其中，3季度实现收入211.07亿元，同比增长54.17%，环比增长9.68%；归属母公司净利润25.63亿元，同比增长14.39%。

 

1、硅片业务，2021Q1-Q3公司硅片出货53-55GW，其中外销22-24GW。单3季度硅片出货15-16GW，其中外销规模4.0-4.2GW，单3季度出货规模环比有所下降，主要因3季度为应对原材料大幅涨价，公司硅片业务产能利用率维持相对低位，影响出货水平。盈利方面，源于价格的顺利传导、供应链管理优势及成本优势公司毛利率维持行业高位水平预计达到23%-25%左右。

 

2、组件业务，2021Q1-Q3公司硅片出货26-27GW，其中外销25-26GW。单3季度组件出货10GW左右，其中外销规模9.0-9.2GW，行业价格博弈期，公司单3季度出货规模环比基本持平。盈利方面，凭借硅片供应及成本优势，叠加均价上涨，公司组件业务毛利率保持良好水平，预计达到16%-18%。

 

3、其他业务方面，3季度预计转让电站620WM，预计贡献利润0.8亿元左右。硅料的参股收益预计2亿元以上。尺寸结构方面，182尺寸进一步提升，3季度硅片及组件中出货比例均达到35%-40%左右。

 

4、后续看，2022年硅料供需良好，终端需求放量，利润分配理性回归。公司传统优势业务，凭借技术、成本优势，同时一体化率逐步提升，2021Q3硅片外销比例仅25%左右，22年硅片+电池+组件盈利预计改善。同时，公司N型高效电池有望突破，BIPV正通力合作，光伏制氢蓄势于远方。全球光伏一体化巨头稳健成长，价值突出。

 

5、我们预计2021-2023年公司分别实现归母净利润109.1、150.2、227.0亿元，对应当前PE分别为44、32、21倍。继续重点推荐。