1.公司聚烯烃成本曲线位于行业最左侧，内蒙装置投产后烯烃板块可贡献利润150亿。单吨聚烯烃成本拆分结构如下：煤炭成本2000、蒸汽成本700、用电成本450、折旧成本500、辅料250、人工250、维修费200，加上C4、C5摊薄10%，煤价较高时聚烯烃完全成本4000元/吨，较低时可降至3600元/吨。满产时聚烯烃年化产量700万吨以上，以单吨2000元净利测算烯烃板块利润140亿+。

2.今明两年是投产高峰期，内蒙项目预计2022年底投产。焦炭300万吨产能预计2021年投产，宁东三期100万吨聚烯烃项目预计2022年投产，内蒙400万吨项目目前处于环评阶段，主设备已经订购，内部预计2022年底投产。内蒙项目建设完成后，公司还会像下游继续深耕，向高端进军。

3.碳排放才出试行方案，短期内不并担忧。环保部出台碳排放交易试行的办法，现在将碳排放权下放至各省，各省对重点企业分配，现在是免费，以后不排除定额度，额度以内免费，超出部分需要向市场购买。从行业比较看，煤化工二氧化碳排放在发电、钢铁和石化领域内属于中游水平，国家控制排放会统筹安排，短期内影响较小。

生产经营方面，三季度生产设备检修一个月，四季度比产量比三季度大；价格方面，聚烯烃产品比三季度有所上升，但煤价也有上升，成本上升幅度小于价格上升。焦炭价格上涨比烯烃还要多，经过好几轮涨价，大焦出厂价1800多/吨，除了大焦，焦粒和焦粉更便宜，公司销售以大焦为主，炼焦精煤价格也在上涨，但幅度偏少焦焦炭幅度小。

在建工程进展方面，宁东三期在建100万吨煤制烯烃项目分两套装置，一套是50万烯烃加外购5万吨醋酸乙烯生产25万吨EVA和30万吨PP；另一套是C2-C5综合利用制烯烃项目，该项目环评手续都完成了，已正式开工建设，项目方案可能还会调整，整体来看二期C2-C5比例会降低，煤制烯烃比例会提高，但总产能保持在100万吨水平不变。

内蒙400万吨烯烃项目进展方面，前置审批手续还剩下环评，鄂尔多斯政府已经进行了环评二次公示，下一步需要上报环保部，时间较长。一般而言，环评公示分两块，第一部分是企业做方案后主动公示，另一部分是受理部门公示。企业第一次公示委托环评单位要公示一次，第二次是要将项目基本情况向周围老百姓公示，第三次将环评方案挂到网上接受大家的监督，看方案是否合理。下一步我们要向环保部报批，环保部门接受后会受理前公示，受理完后会有各专家审议等程序，批复前还会有批复前公示，大概两周，没有不同意见就会给批文，目前内蒙项目进展到了受理前公示阶段。

投产进度方面：厂区二期空地里建300万吨焦炭项目，目前做基础设施建设，冬季不停工，计划2021年投产。宁东三期100万吨烯烃项目计划2022年投产，30万吨聚丙烯和20万吨LDPE先投，EVA投产略晚一些，主要是设备制造进度问题。内蒙400万吨项目内部要求2022年底投产，实际上工作量较大，有一定的不确定性。

宝丰的竞争壁垒在于：

第一个维度是成本最低，烯烃赛道里成本最靠左。宁夏烯烃的煤炭自给率30%，以燃料为主，吨烯烃完全成本在4500以下；对内蒙项目来说，如果全部外购，可节省90元/吨运费，5吨可节省500元，吨完全成本可做到4000以下。以行业中枢价格测算，如果单吨价格达到6000元附近时，绝大多数企业无利可图，煤炭完全外购还有2000元净利润，宁夏+内蒙建成后有500万吨烯烃新投产能，对公司有100亿利润增量。公司通过降低单耗和降低折旧获得超额利润，成本曲线居于最靠左。

第二个维度在于投产进度，300焦炭和500烯烃项目进度比预期要提前，市场预期24年烯烃才会满产，事实上公司一直在往前推动，如果能在2022年底投放，23年满产的条件下公司全年净利可达150亿以上。我们不用等待煤炭指标完全落地，基本面即可支持。

第三个维度是煤炭指标的事情，内蒙大的矿区拿煤炭资源对央企来说难度也较大，扩张速度和空间有限，公司作为民营企业需要更多的努力和付出。

按照原来的理解框架，煤炭完全自给，年化2000-3000万吨产能，利润结构如下：

宁夏900万吨焦煤完全投产，单吨净利300，焦煤可贡献27亿。内蒙这块生产有150，运输优化有100左右，加起来250，3000万吨对应75亿净利。煤炭利润有102亿。

烯烃把煤炭全部去掉，烯烃有1200元净利，620万吨烯烃产能，700万吨产量，对应80亿净利，焦化单吨100净利，还有一些副产物，700万吨产能对应7-10亿净利。整个公司净利200亿元起步，2000亿元市值起步。

Q：煤化工审批要求现代煤化工项目可过审核，领导怎么看？

A：2017年国家发布了现代煤化工产业发展布局方案，文件里包括四个示范区：宁东，鄂尔多斯，榆林，新疆准东。除了煤制油、煤制气外另给单个示范区2000万吨煤炭转化指标，这意味着以1：5单耗计算，可生产400万吨烯烃，以1：2.5单耗计算，可生产800万吨乙二醇，未列入现代煤化工发展方案的项目原则上不予批准。过去三年各地一直执行的是该布局方案，最近市场热议的并不是一个新出文件。我们在宁东的100万吨和内蒙的260万吨用的都是这个指标，内蒙的另外140万吨让中天合创占用了。

Q：烯烃单耗行业平均水平1：7，宝丰在1：5，细节上可否仔细介绍？

A：把动力煤也加上，5.5-5.6吨出一顿烯烃，低卡煤多一点，要6吨，高卡5300-5400，5.5-5.6.

用煤问题，动力煤没算，动力煤还有设备，出来的是蒸汽和发电，算到了动力里面。

原料煤，煤做成甲醇、再做成烯烃。一期的气化炉用的是4800卡，1.6吨煤做到甲醇，二期用5300卡的路子，单耗为1.5。

甲醇到烯烃这一段，二期消耗2.89吨甲醇（折纯后），事实上用的是MTU级95%纯度，以3来计算，乘以1.6就是吨烯烃单耗4.8。

算煤价，低卡320，高卡350，现在接近400，一吨烯烃煤的成本接近2000元。

第二个成本是蒸汽，一顿甲醇消耗蒸汽2吨多，甲醇到烯烃是3吨多。从煤到烯烃需消耗蒸汽10吨，自己生产成本70元/吨，总共700元/吨。

第三部分是电耗：煤制甲醇耗电200多度，甲醇烯烃300多度，煤到烯烃1100度电。加上自产电摊薄后，我们综合用电成本在0.4元/度以下，吨烯烃用电成本约为450元/吨

第四部分是折旧，一期投资了103，二期投了90亿，设备折旧20年，基建厂房折旧40年，综合折旧30年，每期装置折旧3.5亿，年产量约为70万吨，折吨500元。

第五人工工资：单吨在250/元左右

第六辅料：甲醇辅料很少，一吨20元，甲醇制烯烃的催化剂用量较大，约为190元/吨，辅料加起来250元/吨。

第七部分修理费等杂费200，生产费用总共2400，加上煤2000，成本约为4400。

除了烯烃外，C4和C5产量占到15%，价值占到10%，成本分担时乘以0.9，烯烃综合成本可以做到4000以内。煤便宜时候，煤的成本1600，综合成本4000，乘以0.9是3600。制造成本就是这么算的。

内蒙建厂最大的好处在于运费的节省，现在我们采购内蒙煤炭运费在80-90元/吨，当地采购仅有20元/吨，单吨省60-70，吨烯烃省300块。另外，当地烯烃规模较大，成本比宁东还要更低。

Q：问下碳排放方案的问题，煤制烯烃是油制否会带来成本的上涨？法单位排放的好多倍，碳排放将来纳入考核后是

A：环保部最近出了碳排放交易试行的办法，两个层次，一个分配问题，一个是交易问题。

对现有企业分两类，一类是国家重点排污单位，环保部将碳排放分配器分配到各省，各省再对重点企业分配，现在是免费，之后不排除收费。现在已通过的企业国家会将碳排放权下放，现在是不要钱。第二部是交易，扩大生产没有指标了，需要市场上买，每年还有清缴。今年分配了1亿吨，今年实际用了1.2亿，需要在市场上买2000万吨，现在规定登记数量必须大于实际排放量。企业环保做的好，用了9000万吨，1000万吨可以卖掉，不够的话需要买。短期内不会有什么影响。长期来看，国家环保要求提高，比如每年压降指标，现在看不到，但存在有这种可能，促使企业在环保方面做更多的投入减排，这需要企业看怎么样划算。

碳排放，从烯烃角度考虑，煤制是油制的好多倍，但油品还有成品油、还有一部分涤纶。全生命周期的角度考虑，油品二氧化碳排放了非常大，和吨煤对比的话，吨油要更大一些。

煤化工板块在工业生产中，二氧化碳排放占比不是特别高，比火电、钢铁都是大头，国家整体考虑控制二氧化碳的话需要一定时间。我们太阳能光伏电解铝制氢项目也有这方面尝试，降低二氧化碳排放。

Q：内蒙项目规划和建设状况？

A：内蒙项目设计是一次设计、一次投产。分两期是受煤炭指标的限制，不是我们的本意。冲具体装置看，不会像宁东二期一样先投烯烃，再投甲醇，第一次用220万吨甲醇合成塔，中间检测时间较长，之后又碰到新冠，原计划是1个月衔接，但拖后接近半年。

建设方面，目前手续上在走环保这一块，下一步往环保部报批。实地建设方面，正在三通一平，原地属于丘陵地带，现在正在推平，夯实低级，道路和水电设施正在建设。

Q：内蒙完成后，公司未来还有什么规划？

A：公司一直向下游拓展，之前与国际投行和咨询公司有过接触，看能否在并购一些做的好的精细化工企业。对内而言，内部也有讨论，但现在还没选定到底做哪些单品。但受限于市场空间问题，现在盈利不错的产品新装置投产后容易造成过剩，董事长的思路是往大市场、高技术含量的方向走。欢迎各位投资者向我们推荐。

烯烃层面，内蒙建完后，短期内可实现一部分聚烯烃的进口替代，相对高端的还是替代不了。随着公司时间越来越长，公司人才队伍壮大，科研机构合作增加。以目前的一套60万吨装置盈利15亿，600万吨烯烃产能加上焦炭200亿元左右的利润，科研费用也会相应的增加，实现更多的产品替代，凭借创新打开发展空间。

烯烃扩张方面，现在对其他产品的替代还在增加，比如管材、钢材和木材的替代还在增加，下游需求好的话我们还会继续扩产。我们有地域优势，与国企优势比机制优势，与新进民企有先发优势。

Q：焦化利润水平如何？

A：焦炭破碎后分为大焦（三分之二），焦粒、焦粉。大焦卖给冶金厂、钢铁厂，胶粒给了合金厂，焦粉更便宜，气化炉也烧。涨100元/吨，可增厚80元利润。焦炭平均售价1500左右，成本700-800。

Q：内蒙项目设备已下订单？钢价上涨是否有影响？

A：长周期主设备已经定完了，合创塔和进口设备都定好了，投资金额相比宁夏项目单吨投资100万吨比60万吨要低。设备里技术加工费和专利费多，钢厂影响非常小。钢材费用只影响框架和其他基建方面，占比较小。