周观点：电子烟品牌有望迎来整合期，关注优-韭研公社

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周观点：电子烟品牌有望迎来整合期，关注优

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2021-10-10 20:32:32

☕周观点(20211010)：电子烟品牌有望迎来整合期，关注优势突出的新型烟草龙头【中金轻工&零售】

💐新型烟草：
国庆假期前，我们组织了华宝国际线下调研，核心的takeaway为：1）薄片：海外：印尼产能顺利铺设，明年年底有望实现6000吨静态产能，除了某大客户以外其他小客户也在洽谈中；国内：由中烟香港出海的HNB每年还在快速增长，公司国内稠浆法产能约600吨，HNB政策落地亦有望使公司受益；2）香精：HNB香精用量大概是卷烟8倍以上，一箱HNB香精为公司带来的营收贡献有望达到大几百元，具有一定弹性。公司目前已围绕香精、薄片、爆珠等烟草相关产品积累了坚实的技术与客户优势，未来有望在新型烟草领域拓展业绩增量，成长可期。
同时，根据蓝洞9月电子烟销售调查，450位店主中约半数以上9月店效环比仍在下滑，约70%店主希望电子烟能被正确理解，且64%店主希望监管尽快到来。而根据我们草根调研，悦刻（RLX）销售数据自6月低谷后，7、8、9月数据有望环比得到改善，我们认为目前多家腰尾部电子烟品牌竞争力薄弱、经营压力较大，行业有望较快迎来整合期，份额向头部企业集中。

💐家居：
9月家居销售仍保持良好增速，龙头企业我们预计仍保持20%-30%销售增速，虽然大宗业务方面由于地产因素略有影响，但是我们认为全年来看家居龙头仍能保持较好的增长速度，当前估值处于底部，建议关注具有业务质量更高，具有核心竞争优势的龙头企业。
10月4日，美国USTR贸易代表发表了讲话，其中提到了四点拜登政府可能在中美贸易关系上采取的新方法和步骤（1、探讨第一阶段贸易协议执行情况；2、重启部分产品关税豁免程序；3、继续对于第一阶段没有覆盖的问题表示关切；4、与其盟友在这一问题上继续开展合作），建议关注家居出海企业可能迎来的利润率修复空间。

💐包装印刷：
近期多省份出台限电限产等管控措施，根据我们调研情况，目前包装企业基本上未受到特定性限电限产，仅浙江、广东等省份产能受到普遍性限电限产，但目前行业开工率并不高，限电措施也只是限制生产时间，因此包装企业可以通过非限电时间调班、非限电区域调控等措施有效应对。短期来看，受限电限产影响，上游原材料价格短期可能上涨，但中期来看，我们认为限电限产措施有利于资源的分配优化，龙头企业精细化生产下能源利用效率较高、受影响较小，而中小企业或将加速退出，上游原材料价格可能提前迎来向下拐点。

💐推荐标的：
1⃣家居：敏华控股、欧派家居、顾家家居、东鹏控股、志邦家居、索菲亚；
2⃣家用轻工及新型烟草：思摩尔国际、稳健医疗、公牛集团、仙鹤股份、中顺洁柔、齐心集团（未覆盖）；
3⃣运动：共创草坪、舒华体育
4⃣包装：裕同科技、劲嘉股份

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