2020-10-23   柴沁虎，陈元君 东吴证券
　　公司是有机硅助剂细分龙头企业：公司创始人涉足有机硅功能性助剂产业有超过20年的历史。公司涉足的六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头等有机硅助剂产品多为技术壁垒高，竞争格局好的产品。在进一步巩固有机硅功能助剂产品现有优势的同时，公司开始涉足苯基有机硅单体产业，并且取得突破性进展。
　　优化产品结构，丰富产品系列是有机硅助剂产业的发展思路。电子级六甲基二硅氮烷主要用于光刻胶的助粘剂，属于国家亟需自主化的产品。电子级乙烯基双封头是电子灌封胶的关键原材料。公司的发展思路相对确定，一方面，依托技术进步，提升产品品质，拓宽产品应用范围到电子级六甲基二硅氮烷、电子级乙烯基双封头等领域。另一方面，不断进行上下游产业延伸，丰富产品系列，实现产业闭环。
　　公司是国内率先实现二苯基二氯硅烷规模化生产的企业。苯基氯硅烷是在用量及重要性仅次于甲基氯硅烷的有机硅单体。它对改善聚有机硅氧烷的性能，特别对提高有机硅产品的耐热性、化学稳定性、耐辐照性等具有明显的作用。国内目前基本实现了一苯基三氯硅烷的产业化，但是二苯基二氯硅烷还没有实现规模化生产。公司14年开始发展流化床法工艺，目前已经实现装置的规模稳定生产。
　　苯基有机硅衍生物具有较大的产业空间。按照专家估计，全球苯基有机硅单体的产业空间大约是甲基有机硅单体的5%，接近10万吨的体量。二苯基二氯硅烷是苯基氯硅烷的核心产品，向下游延伸，发展苯基硅橡胶、硅油、硅树脂，可以满足航空航天、军用以及电子领域的产业发展，具有较大的产业前景和较好的盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2020~2022年归母净利分别为1.54/3.06/3.96亿元，EPS分别为0.99/1.97/2.55元，当前股价对应PE分别为37X/19X/14X。公司是有机硅助剂领域的细分龙头企业，在苯基氯硅烷领域先发优势明显，苯基氯硅烷衍生物的市场前景广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：苯基有机硅衍生物的市场推广不及预期；细分市场竞争格局恶化导致盈利能力下滑