【国海电新】骄成超声逻辑更新&推荐-0806

#超预期：25年9月后，C公司在欧洲全部在售车型均采用复合集流体

欧洲ECER100.03法规推行在即，在安全性上新增无热扩散的要求。生效时间：23年9月新定点都要满足无热扩散要求；25年9月后所有在售车型均要满足。

C公司的NP2.0技术（无热扩散）当前采用复合铝箔方案，在欧洲新一轮定点中（预计25-26年后交付）拿到主要份额，部分项目是独供。当前C公司在欧洲份额36%，预计到25年后有望提升至45%。粗算25年欧洲市场复合集流体空间：350万辆车*45%/2=80GWh，对应到骄成超声滚焊设备80*450w=3.6亿元收入。

#投资建议

此前市场对复合集流体的渗透率提升采用线性外推逻辑，此次从头部电池厂在欧洲的布局看，中长期有望在欧洲实现非常高的渗透。且随着产业链技术迭代+不断降本，有望在国内也实现较高渗透，复合集流体渗透率提升的确定性大增强。

短期催化看10GWh匈牙利滚焊订单落地，长期看复合集流体渗透率提升趋势更加明确，推荐产业链中确定性最强，格局最好的滚焊环节【骄成超声】，预计公司23-25年净利润1.5/2.8/4亿元，继续保持重点推荐。