【国金策略|张弛团队】“水牛”难现，成长依旧

7月末，我们认为人民币汇率贬值压力缓释，有利于增强A股基本面驱动，判断：8月将可能成为新一轮上涨行情的起点。

站在当下，我们对A股市场维持乐观，但是继续强调不宜冒进。原因有四：（1）国内经济尚未进入“被动去库”阶段，仍处于弱复苏状态；（2）“政策市”通常均为短期逻辑；（3）美国实质性衰退迹象虽然已经出现，但下行趋势尚未形成；（4）基于我们宏观至微观的流动性框架及模型判断，资金面虽在改善，甚至明显好于去年同期，但仍难摆脱全年“净流出”状态，意味着市场所期待“水牛”大概率不会在年内出现。

为什么我们长期看好AI？1、空间足够大，未来3~5年人工智能产业将保持较高增速。2、国内人工智能有望受益于渗透率提升。3、AI大模型及下游应用“繁殖”正加速上游算力需求。4、新一轮科技产业周期开启。2023H2AI表现如何演绎？预计Q3 AI行业或再次启动，但大概率分化。必然是基本面明显改善的支撑，且机构资金提升TMT持仓比例，往往会滞后于该板块微观财报盈利改善约1个季度，所以机构是加速器作用。 Q1盈利弹性最高的是传媒>计算机，且二季度盈利预期数据来看，传媒、计算机等行业盈利普遍获得上调。

风格：我们判断在国内经济尚未进入“被动去库”阶段之前，成长风格仍将是市场主线，将受益于流动性边际改善、情绪面回升，以及自身相对较强的基本面支撑。同时，考虑到国内经济已经筑底，且消费将有望引领未来顺周期方向，建议左侧布局消费底仓。