锡业股份20211229

全球锡龙头，在铟上面也有亮点。

行业端：

供给方面，(1)全球主力矿山的资源品位下降，导致出矿量、金属量减少。

(2)过去十多年整个行业资本开支不足，同时也没有大型锡矿山发现，未来增产量非常有限。虽然现在价格有了大幅提升，但是对于新增矿量非常有限，投入产出持续时间比较长。(3)锡主产地在中国、东南亚、南美这些区域，除了中国以外，整个其他的资产区域受到疫情的影响，一定程度上却导致了供给的下降。()资源回收，由于焊料呈现小型化或者碎片化，增加回收的难度。(5)整个国内的冶炼产能利用率非常低，整个行业在60%左右，现在锡价保持高位，冶炼生产商现金流的压力加大，导致产能释放不出，同时也带来单位成本中枢不断上移。()环保、限电等这些短期扰动的因素，也一定程度的影响了整个的供给的情况。

需求方面，(1)从去年疫情以后，居家、线上可能逐步的替代了原有的一些模式，所以对于小家电、线上办公用品、电子产品的需求量是在增加，带动了消费。(2)5G、元宇宙等科技的发展，都需要用电子产品来进行承载，就会带来锡的消费增加。(3)光伏新能源成为最大的消费两点，按照今年光伏的装机量算，锡用量将达到1.5万吨。到2025年，光伏锡用量将达到3万吨以上。(4)其他如锡焊和锡化工，因为低铅化或者无铅化的趋势也会增加锡的用量。

目前现货仍然升水期货，现货紧缺。下游没有

太多的库存，还是以按需采购为主。这样看，未来整个锡供应非常有限，而需求是相对旺盛的状态，我们认为锡价大概率在高位运行。

铟

铟是伴生金属，全球供应在1000吨，国内产量占到50%。因为泛亚事件的影响，导致目前供大于求。铟主要应用在O靶材和半导体化合物，随着新能源HJT的发展，对于铟也带来的长远的需求增量。铟价从年初的100万，现在稳定在150、160万。即便是有了阶段性的相对比较大的涨幅，但是我们认为铟还有一个价格回归的过程。目前测试1GW异质结对应7000吨的铟需求，现在全球1000吨的产量，远远不够。

公司方面，我们是锡、铟的龙头，锡和铟的资源储量是全球最大的，产量也是全球最大。公司的四大业务锡、铜、锌、铟，锡、铜、锌都是有自己的矿山和冶炼厂，铟、锡还有自己的深加工。公司锡自给率在40%左右，铜自给率在25%左右，锌自给率在80%左右。目前锡产能8万吨冶炼，产量是7万吨，自产矿金属量3万吨，权益产量是2.85万吨。锌冶炼10万吨产能，实际产量可以到12万吨，自给矿量在9万吨，权益量在7.5万吨。铜产能和产量都是12.5万吨，自产矿量是3.1万吨，权益量小于3万吨。铟产能是60吨，实际产量70吨。得益于金属价格高企，我们自给率高的产品业绩弹性较好。

今年前11月的锡的均价在22万吨，目前锡价在28万吨，未来如果价格持续高起，对我们的业绩带来非常好的弹性。

Q:光伏领域的锡规模情况。

A:现在整个2021年光伏焊带是1.4到1.5万吨，到2025年这块锡的用量会超过3万吨，基本上年复合增长率超过20%

Q:铜这块今年盈利还是不错的，这块接下来还有什么拓展吗？

A:从政策的定位和行业的定位的角度来说，我们集团是被定位为云南省有色金属产业整合的平台，所以未来也会有一些政策的倾斜，因为毕竟在省属国企里面我们是唯一的矿业型的企业，所以在资源整合方面，我们应该是有一定的优势，政策上也是非常支持。

Q:下游消费的具体占比的情况吗？

A:按照现有的数据来看的话，基本上50%-60%是在于焊料这块，17%左右是在我们的锡化工，包装、马口铁这块在12%左右，铅蓄电池5%-6%。

Q:印尼天马公司产量下降原因，以及海外消费情况。

A:2019年之前，印尼政府要求国内所有的冶炼产量都要交给天马公司，导致其产量超过我们，一下子就跃升为全球第一大的锡的冶炼生产商，但是近期印尼国内冶炼厂各自冶炼自己的矿，所以天马公司产量大幅回落，并不是印尼全国产量的下滑。目前印尼由于是海采矿，浅海资源不断枯竭，导致出矿量的减少和成本中枢的上移。

海外消费方面：本身去年国外的疫情影响特别重，所以它的消费基数相对来说是比较低，所以说今年在绝对数量有一定增长的情况下就体现出它的比例相对偏高。国内去年上半年是有一些影响，但是下半年以后整个海外的疫情严重，中国成为了全球的产业链的制造业中心，所以整个的需求量是在大幅的增加。去年因为整个的产能转移，国外没有办法来进行生产日用消费品或者常规的一些产品，所以大量上向国内来进行转移，而国内锡的工艺是不足，所以它需要大量的采购或者进口海外的锡来满足国内的生产制造的需要。随着今年以来整个的欧美这些经济体的疫情控制效果不断的显现，经济有一定的复苏，所以基本需求又增加，所以阶段性的外盘的价格会大于内盘的价格，所以刺激了一些生产厂家贸易商进行跨市场的套利。

Q:加工费增长的情况。

A:加工费的价值体现了原料供应紧张的程度，所以我们原料采购模式是呈正相关的关系。但近期的加工费并不是原材料的紧张，(1)整个的在价格高起了以后，下游的冶炼厂商它的观望情绪比较浓，因为他现金流支出的压力增大，所以就减少了冶炼的量。（2）价格高企，矿端盈利丰厚，上游矿山一定程度的让利，是的加工费上行。(3)整个冶炼的过程中有一定的损耗，回收率在98%，原料14W-15W的时候损失在3000元，现在损失在6000。综合因素加工费有所提升。

Q:现在缅甸锡矿目前的局势现在是什么情况？