铜峰电子
夜长梦山
2023-08-14 18:30:02
🛡中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之【铜峰电子600237】：五论铜峰电子的胜率和赔率
#卡位优势——预计可以维系4-5年+：1）设备壁垒：受制于排产+安装调试，当前切进去，使用布鲁克纳和多尼尔设备起码4年+的扩产周期，且即使买到设备，工艺达不到也很难生产出复合铜箔用基膜产品（抗拉强度、平整性等不够）；2）基膜改进：行业进展最快的铜峰和嘉德利都是几年前对PP基膜进行改进，新切入玩家要走类似的过程；3）认证壁垒：车规用零部件，特别讲究原材料供应商稳定性，一旦认证通过，很难更换；且基膜占复合铜箔成本比重低，考虑到成本，复合铜箔制造厂商缺乏动力去更换供应商。
#目前进展——主流均送样且反馈良好：铜峰PP基膜送样了三十多家，PET送样了二十多家。从客户反馈说，各种技术指标都比较好，铜峰都走在前列；除了送客户的样品外，公司目前还新研发了性能更好的PP薄膜，技术储备很深。
#催化因素——JC订单或BM循环测试结果：1）传言某滚焊设备订单近期即将落地；2）乐观，BM循环结果九月末有望出来，中性，四季度极大概率会出来；3）欧洲法规要求做到5分钟无热扩散技术，9月开始，这个门槛要求开始执行，25年开始都需要满足，驱动厂商尽快导入复合集流体。
#安全边际——对应明年净利润安全边际高：21年新建项目产能今年开始逐步释放，明年即使不考虑复合集流体用PP基膜，利润都可以做到1.7-2亿元，增速40%+，对应PE处于25以下，具有很高的安全边际。
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