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贝泰妮明日上市估值800亿,哈三联今日涨停
A股作手
超短追板
2021-03-24 23:31:18

公司兼具医药&消费双重基因,以“打造中国皮肤健康生态”为使命,以研发体系&临床积累构筑成长底盘,线下深耕医院/药房等专业渠道,线上把握红利公域私域全面布局,走出一条本土化创新之路,成功实现皮肤学级护肤品市场突围。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  专注敏感肌护肤领域的行业龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)①公司2020年收入26.9亿元增38.5%,归母净利润5.4亿元增32%,2017-20年收入和归母净利润GAGR各为50%和52%,持续高增长。②以IPO发行后股本计算,郭振宇父子合计控制股权49%,红杉资本持股22%,高管及核心员工通过多平台持股。高管团队多来自滇虹药业,深耕医药领域经验丰富。③募投项目投资金额15.35亿元,主要投向产能扩建、营销网络及品牌建设等。

  行业:敏感肌赛道优,用户基数大需求高。①规模&增速:根据Euromonitor,2019年中国皮肤学级化妆品市场规模136亿元,2014-19年CAGR达23.2%,远高于行业整体增速。②渗透率:2019年中国皮肤学级化妆品占护肤比例提升至5.54%,但较全球水平10.28%仍有一倍空间。假设2024年中国皮肤学级化妆品渗透率达到10.6%(全球水平),市场规模将达到460亿,2019-24年复合增速达到28%。③驱动力:中国女性敏感性皮肤发病率达36.1%,且问题发生率逐渐提高,消费者专业护肤意识增强,强调产品功效,偏好天然成分。④格局:国货品牌薇诺娜经过10年深耕,超过“薇姿”、“理肤泉”、“雅漾”等外资品牌,2019年市占率20.5%,位列皮肤学级化妆品市场第一位。

  公司:品牌定位清晰,强产品力铸就护城河。①产品:对标头部国际品牌,天猫旗舰店SKU最丰富、系列最完整,核心单品地位突出、价格稳定、复购率高,同价格带定价体现强产品力;内部研发团队年轻专业,外部合作医院/中科院等医研共创,产品经国内外顶尖医院/机构临床验证,学术论文&专家共识等成果丰厚。②营销:皮肤科医生背书,定期在官微互动直播;合作罗云熙、吴宣仪作为代言人,吸引年轻客群;在微博、微信、小红书、抖音、知乎等平台进行产品内容营销推广,把握社媒&直播红利,多层次覆盖目标客群。③渠道:院线为基,线上驱动,形成全渠道闭环。线下以九州通等商业公司和健之佳等直供客户为主,19年收入占比各11%和10%;同时2020年6月逐步入驻屈臣氏,计划21年拓展至2000家,3年内覆盖屈臣氏全部门店。线上布局早、占比高、直营为主,2012年设立电商事业部,19年收入占比76%远超同业,其中自营占比高达72%。

  同比对比:成长&盈利性强,营运效率有提升空间。①成长性:充分把握细分市场和电商双重红利,收入利润增速显著优于同业,且2018-19年均保持在50%以上,体现出较高成长性。②盈利能力:得益于强大的产品研发实力和较高的直销渠道占比,综合毛利率高达80%+,较同业高出至少10pct。③周转效率:委托加工、线上自营为主的模式导致备货需求增加,存货周转效率仍有提升空间。

  盈利预测与估值。预计2020-22年收入各26.9亿元、39亿元、52.6亿元,同比增长38.5%、44.9%、34.9%;归母净利润各5.4亿元、8.1亿元、10.7亿元,同比增长31.9%、48.4%、32.2%。采用PEG估值方法,参考同业可比公司,给以公司2021年1.8-2xPEG,给以合理市值区间703-781亿元,合理价值区间165.97-184.42元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

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哈三联
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真知无价,用钱说话
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    超短追板
    只看TA
    2021-03-25 07:15
    谢谢分享
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  • 只看TA
    2021-03-24 23:53
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