1、半导体（华峰测控、精测电子、至纯科技）：①根据集微网统计，半导体大基金一期投资制造类占比46%，随着一期逐渐退出，安信证券李哲认为大基金二期将聚焦设备材料领域；②大基金总裁丁文武曾表示大基金二期将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持；③根据SEMI预计，2021年将继续维持高速增长，国内半导体设备市场达187.2亿美元，同比增长39%，李哲认为全球半导体产业向中国大陆转移已成定局；④未来国内半导体发展势必会带来对国产设备的可靠性、先进性有一定要求，李哲看好华峰测控（测试设备）、精测电子（测试设备）、至纯科技（清洗设备）等；⑤风险提示：下游扩产不及预期等。

2、中际联合：①新股三峡能源上市后表现大超市场预期，清洁能源板块再获关注，其中风电板块近期迎来利好，广东海上风电政策补贴好于征求意见稿，作为海上风电装机大省，有望起到带头示范作用；②中信建投吕娟指出中国已成为全球风电累计装机容量、新增装机容量规模最大的市场，碳中和政策下，风电行业长期发展向好，高空作业设备在新增和存量市场渗透率有望不断提升，公司是国内风电高空安全作业设备龙头制造商，有望受益于风电行业蓬勃发展，成长性好；③公司现阶段主要集中在风力发电领域，吕娟认为专用高空安全作业设备下游潜在拓展领域广泛，随着应用领域逐步扩大，将带给公司业绩增量，成长空间广阔；④吕娟预计2021-23年公司实现归母净利润分别为2.41/3.14/4.22亿元，同比分别增长30.41%/30.26%/34.16%，对应PE分别为24/19/14倍；⑤风险因素：新竞争者进入的风险、行业竞争格局恶化的风险、盈利能力下滑的风险。

3、鼎胜新材：①公司为国内锂电铝箔龙头，目前出货量约2.4万吨，全球市占率约30%；②锂电铝箔作为正极集电体用于锂电池，2021-2025年复合增长率为32%，目前国内能进入核心厂商的供应链体系的不多，公司已进入宁德时代、LG新能源、比亚迪、国轩高科等产业链；③公司目前产能位于前列，具备50000吨电池铝箔产能，此外公司募投项目50000吨锂电铝箔将于2022年底投产，中泰证券谢鸿鹤测算公司目前估值对应明年盈利只有15倍，位于可比公司的较低位置；④风险提示：新能源汽车政策不及预期、竞争加剧导致加工费下降风险。

主题一

目前，半导体在下游物联网终端需求火热下，已经进入业绩爆发期，包括SOC、MCU等板块，在近段时间内的走势也充分反映了行业目前的景气度。

而国内半导体行业的下一步该怎么走？安信证券李哲对半导体大基金投资的投资做了详尽的复盘，得出随着大基金一期陆续退出，二期将更聚焦于设备材料领域的结论。

李哲认为，未来国内半导体发展势必会带来对国产设备的可靠性、先进性有一定要求，看好华峰测控（测试设备）、精测电子（测试设备）、至纯科技（清洗设备）等。

大基金一期投资布局：以制造领域为主
李哲对大基金一期投资布局进行总结，其投资风格为：

（1）整体投资布局向代工倾斜，根据集微网统计，大基金一期投资制造类46%、设计类17%、装备材料类6%、封测类占比13%、产业生态占比18%；

（2）关注产业链各环节龙头企业；

（3）通过与龙头企业共同出资子公司、成立产业基金及参与并购协助半导体产业链横向拓宽。

换挡加速：二期将更聚焦于设备材料领域
随着半导体产业的资本注入热潮，本土晶圆厂在建和规划的数量快速增加，对国产半导体设备的需求将进一步提升，李哲认为全球半导体产业向中国大陆转移已成定局。

根据SEMI预计，2021年国内半导体设备市场达187.2亿美元，同比增长39%，市场规模将继续维持高速增长。

大基金二期注册资本超2000亿，自2020年5月，大基金二期向紫光展锐注资完成首次投资后，目前已对外投资的项目包括中芯国际、中芯南方、中芯京城、睿力集成、紫光展锐、合肥沛顿存储、长川制造、艾派克、智芯微、华润微共10家公司。

相比于设计、封测等领域，设备材料领域为国内半导体产业链中最为薄弱的一环。

李哲认为，根据大基金二期投资战略，未来势必将资金投放于国产自主可控紧迫的设备及关键零部件的投资，加速半导体设备国产化，为国内半导体企业打造良好的上游供应生态。

大基金总裁丁文武曾表示，大基金二期将从3个方面重点支持国产设备与材料发展：

（1）二期基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，培育中国大陆“应用材料”或“东电电子”的企业苗子；

（2）加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，填补国产工艺设备空白；

（3）督促制造企业提高国产装备验证及采购比例，为更多国产设备、材料提供工艺验证条件。

主题二

千亿三峡再掀新股“清洁能源热”，这家上市不久的小市值风电设备龙头被分析师点名看好成长性，一揽子上市公司都是其客户

近期，有两家刚上市的次新股成为了市场的明星票，分别是东鹏饮料和三峡能源。

东鹏饮料在上市前便获得多家券商的研报覆盖，相比之下，三峡能源的异军突起反而超出了不少人的预期，也让沉寂许久的清洁能源板块再次获得关注。

风电，此前的关注度相对弱于光伏，然而近期风电板块迎来利好，广东海上风电政策补贴好于征求意见稿，广东作为海上风电装机大省，有望起到带头示范作用。

本周末，中信建投吕娟对中际联合进行了首次覆盖，公司是国内风电高空安全作业设备龙头制造商，现阶段主要集中在风力发电领域，看好公司受益于风电行业蓬勃发展，成长性好。

公司主要客户类型是风机制造商和风力发电企业，客户包括维斯塔斯、西门子-歌美飒、金风科技、GE风能、远景能源、明阳智能、运达股份、东方电气、上海电气等。

吕娟指出，中国已成为全球风电累计装机容量、新增装机容量规模最大的市场，碳中和政策下，风电行业长期发展向好，高空作业设备在新增和存量市场渗透率有望不断提升。

同时，吕娟认为，公司专用高空安全作业设备潜在拓展领域广泛，拥有巨大的成长空间，预计2021-23年公司实现归母净利润分别为2.41/3.14/4.22亿元，同比分别增长30.41%/30.26%/34.16%，对应PE分别为24/19/14倍。

“碳中和”目标下，中际联合受益于风电行业蓬勃发展
（1）碳中和背景下，我国风电新增装机量将不断增长

中国已成为全球风电累计装机容量、新增装机容量规模最大的市场。

我国风电已成为仅次于火电和水电的第三大电力来源，吕娟认为碳中和趋势下，我国风电行业将步入平稳发展阶段，新增装机量仍将持续上升。

（2）风电高空作业设备为风机厂创造价值，在新增和存量市场渗透率不断提升

风电高空作业设备可以提升工人作业效率，降低风机停机时间，为风电企业创造价值。

吕娟认为受益于风电新增装机的增长，以及在新增和存量市场高空作业设备渗透率的提升，公司风电高空作业设备的需求会持续高速增长。

（3）老旧风机重建需求兴起，为风电行业带来新一轮机遇

我国早期陆上风电以小功率机组为主，风电机组大型化，带动度电成本降低，是风电行业的发展趋势。

吕娟看好中国风电市场存在巨大的旧风机改造需求，这些老旧风机重建将推动高空作业设备的增长。

下游潜在拓展领域广泛，中际联合成长空间广阔
公司专用高空安全作业设备下游行业包括风电、火电、电网、通信、建筑、桥梁、航空、应急逃生等行业。

国内专用高空安全作业设备保有量低于海外发达国家，吕娟认为随着应用领域逐步扩大，将带给公司业绩增量。

主题三

最被低估的锂电材料龙头，细分市占率高达30%，明年将有翻倍产能投产

新能源锂电池材料产业链中的公司因其处于高速发展的赛道，普遍都享有估值溢价。

今日中泰证券谢鸿鹤首次覆盖的鼎胜新材，其作为新能源铝箔的龙头关注度较低，但公司2021年有望出现业绩大反转，目前对应明年的业绩估值只有15倍，预估增速达48%，值得投资者关注。

电池铝箔放量在即的细分锂电材料龙头
公司主要从事铝板带箔的研发、生产与销售业务，自2003年成立以来，深耕铝板带箔领域此前主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔等。2020年公司主要收入仍来源于空调箔，占比约30%，但空调箔等属于低附加值产品，市场竞争激烈，毛利率仅接近7%。

因此公司新切入发力动力电池铝箔领域，毛利率高达27%，目前公司的锂电铝箔出货量约2.4万吨，全球市占率约30%。

锂电铝箔作为正极集电体，受益全球新能源汽车电动化进程加速，动力电池箔是产业链上快速增长的新兴领域，预计2025年电池铝箔整体需求量或将达到约37.8万吨，2021-2025年复合增长率为32%。

动力锂电铝箔作为高附加值产品，生产厂家主要集中在日本和韩国，目前国内能进入核心供应链体系的生产厂家为数不多，相关公司包括鼎胜新材、华北铝业、万顺新材、南山铝业等。

公司是一线动力电池厂家的锂电铝箔的核心供应商，客户包括CATL、ATL集团、LG新能源、比亚迪、国轩高科等。

产能方面来看，新建电池箔约需要2-3年周期（主要为订购设备和产品认证），公司目前电池箔产能位居前列，具备50000吨电池铝箔产能，国内领先。

且公司募投将新增年产4万吨电池光箔生产线和年产1万吨电池涂层箔生产线，其中电池光箔可供用户再生产加工，电池涂层箔可供下游客户直接使用，预计2022年底建成投产，带动市场占有率继续提升。

业绩层面来看，中泰证券预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.6/6.8/8.8亿元，对应PE估值水平则分别为22X/15X/11X，与可比公司相比，估值水平处于较低位置，考虑到公司业绩快速成长性以及电池铝箔龙头地位，给予“买入”评级。