12月23日，通威股份公告，公司公开发行可转换公司债券的申请获得证监会发行审核委员会核准批复，该批复自核准发行之日起12个月内有效；公司于4月13日发布120亿元可转债预案，拟投向高纯晶硅及单晶拉棒切方项目。我们观点如下：

（1）发行120亿可转债投向高纯晶硅及单晶拉棒切方项目：公司于4月13日发布可转债预案，拟发行120亿可转债投向光伏硅材料制造技改项目（二期高纯晶硅项目）、光伏硅材料制造项目（二期5万吨高纯晶硅项目）、15GW单晶拉棒切方项目和补充流动资金，本次可转债发行申请已获得证监会审核准批复；

（2）硅料产能稳步增长：通威股份现有多晶硅名义产能18万吨，永祥新能源二期5.1万吨、云南保山一期5万吨高纯晶硅项目分别于11月2日/12月11日投产，此外，内蒙包头二期5万吨项目已按计划开工建设、预计2022年建成投产，永祥能源科技20万吨高纯晶硅项目（一期10万吨）也如期启动，硅料产能稳步增长；

（3）2021-2022年全球需求高增，持续推荐紧缺环节：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%，2022年预计210-230GW以上，短期主要组件企业反馈订单较满，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间、玻璃供需阶段性缓解。

 

投资建议：我们预计公司2021年硅料和电池出货分别为10万吨（YoY+15%）和28GW（YoY+26%），且2020-2023年硅料扩产35万吨、电池扩产70GW，扩产规划较大，保持高速增长，继续重点推荐。

 

风险提示：新能源装机及政策不及预期、价格波动超预期。