润阳科技调研：IXPE龙头，重点关注

1)pvc地板领域用的ixp产能未来3年扩5倍到5亿平，5-6年做到10亿平，产品全球市场空间160亿元，当前渗透率仅不到10%，未来提升空间巨大。vc地板协会预计未来5年平均年需求40亿平，单价4元/平米，全球大概10亿市场空间，一半以上需求在欧美等市场，不受国内地产政策影响。当前产能1亿平（越南的8000万平Q3刚开起来)，2023年扩到3亿平，2024年扩到5亿平，复合增速超40%。

2)越南8000万平前三季度受疫情影响没开工，原材料今年大张和运费涨价拖累利润和收入增速，22年开始原材料降价、运费缓解后利润单性参考2020年。21年原材料涨价吃掉的利润约6000万元，近10个点毛利率，预计22年原材料价格同比下行，毛利率有望回升至20年水平；海象新材等下游客户80%以上vc地板出口到美国，受疫情影响集装箱紧缺、运费上涨，因此地板出口量同比大幅下滑，导致越南基地前三季度基本没有开工，从21Q4开始越南基地开工率已经逐步走高，预计22年85%以上开工率。

3)汽车和爬爬垫领域合计市场空间近200亿元，当前渗透率低，待vc地板扩产完会加速布局。汽车4000多万辆每年，单车消耗2平米，200块每平米，160亿市场空间。V0v0签的有战略协议，未来会重点发力。爬行垫之前一年品牌建设效果欠佳，未来还是以贴牌销售为主，每张垫赚100-150元。

4)业绩预测：预计21-23年1、2.5、3.8亿，1亿平产能对应约1-1.5亿利润，估值30倍，看100亿+市值。