截至2021年6月25日，华锦股份收盘价为7.41元，PBLF为0.85。公司股价自2017年下半年开始持续下跌，PB估值于2018年5月底跌破1.0。股价在2019年初小幅反弹后回落进入平稳期，2020年年中至今公司股价虽有所上涨，但整体PB估值仍处于底部水平。

进入2021年后，美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快，下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。我们认为随着下游需求复苏，炼化产业链景气度仍将持续，公司21年业绩可期。

华锦股份现已拥有辽宁盘锦、辽宁葫芦岛、新疆库车三个生产基地，石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块，形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模，规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。

集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中，有望于2024年正式投入商业运营。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成，华锦股份有望适时参与该项目建设并参股，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。

我们上调了对公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.94/17.95/20.11亿元，对应EPS分别为0.93/1.12/1.26元/股，上调为“买入”评级。

风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格快速下行风险。

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赵乃迪/吴裕/周家诺(实习)/蔡嘉豪(实习)