一、主营业务
公司主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，是 一家覆盖―危险废物收集、无害化处置、资源回收利用‖的环保企业。
目前，公司主要处置利用含铜为主的有色金属类危险废物，拥有广东肇庆、 江西上饶两大处置基地，证载处置能力达 61.5 万吨/年（其中江西飞南 6.5 万吨/ 年危险废物经营许可证正在办理续期换证中）。
公司将传统的冶金工艺，运用于有色金属类危废处置利用业务，能够将不 同批次金属品位低、杂质含量不同的危险废物，配合含铜物料，在成本可控的 情况下，实现金属回收利用，产出含铜产品、含贵金属产品等。
公司坚持横向拓展规模、纵向延伸业务链的发展方向，目前，―江西兴南冰 铜利用项目‖已投产，―江西巴顿多金属回收利用项目‖等项目正处于建设过程中， 待该等项目投产后，公司将实现铜、金、银、钯、锡、锌等多金属的深度资源 化，具体如下：
2、发行人主要服务及产品
公司提供危险废物处置服务，形成危废处置费收入；并通过危固废协同处 置，富集提炼危固废中的有色金属，形成资源化产品收入。
（1）危废处置业务
公司主要为金属电镀、电器电子生产、有色金属冶炼等产废企业提供危废处置服务，形成危废处置费收入；同时，危险废物中含有少量的有色金属，具 有回收利用价值。根据危废中金属含量的高低，公司在收集危废时，存在以下 三种收集方式：
（2）资源化产品业务
公司将不同批次金属品位低、杂质含量不同的危险废物，配合含铜物料， 富集危固废中的金属，产出电解铜、冰铜、含贵金属产品（阳极泥等）等资源 化产品，形成资源化产品收入。公司主要资源化产品具体如下：
（3）危废处置业务与资源化产品业务相辅相成
公司处置低含量的危险废物时，向产废单位收取处置费，形成危废处置费 收入；同时，各类危废经处置利用后，含有的金属被富集，产出资源化产品， 为公司带来资源化产品收入。因此，公司危废处置业务与资源回收业务相辅相 成、密不可分。
3、公司未来发展规划
公司盈利主要来源于原材料中金属的购销价差，未来，公司在建项目建成 投产后，能够：①增加处置利用金属种类，新增有色金属冶炼废物（HW48， 属于危险废物）、回收利用大宗工业固体废物（不属于危险废物）等原材料，在 现有铜金属处置利用的基础上，新增处置利用金、银、钯、锡、锌的能力；② 加大金属购销价差，将冰铜、阳极泥等资源化产品深度资源化，产出彻底资源 化产品；③增加回收利用的规模，拓展各省市危险废物市场，增加含铜污泥等 危险废物收集量。公司各项目情况如下：
（1）江西兴南
通过江西兴南项目的实施，公司能够回收利用含铜炉渣（大宗工业固体废 物）中的金属，并实现冰铜彻底资源化（经江西飞南业务协同），提升盈利空间。 具体如下：
①江西兴南能够回收利用含铜炉渣（大宗工业固体废物）
江西兴南能够回收利用含铜炉渣等大宗工业固体废物，该类原材料铜金属 含量较低，采购时铜折价系数相对较低，同时，该类原材料中还含有少量的金 银钯锌锡等金属，江西兴南将上述原材料中的金属富集后产出资源化产品，销 售时铜折价系数较高。
江西省作为冶炼大省，冶炼企业众多，铜冶炼企业生产过程中会产出含铜 炉渣，上述原材料江西省来源广泛。
②江西兴南能够实现冰铜彻底资源化
广东飞南、江西飞南生产过程中会产出冰铜，冰铜中含有金银钯锡镍等金属，但含量较低，一般不计价，江西兴南可以将冰铜进一步深加工至阳极板， 并富集冰铜中的金银钯锡镍等金属。江西兴南产出的阳极板运输至江西飞南电 解后，能形成电解铜、阳极泥等资源化产品并计价销售。
（2）江西巴顿
通过江西巴顿项目的实施，公司能够新增处置含铜金银钯锌锡等的有色金 属冶炼废物（HW48），回收利用大宗工业固体废物中的铜金银钯锌锡等金属， 并实现金属的彻底资源化。新增回收利用金银钯锌锡等金属、扩大金属购销价 差，提升盈利空间。具体如下：
①江西巴顿能够处置含铜金银钯锌锡等的有色金属冶炼废物（HW48）
广东飞南、江西飞南生产过程中会产出阳极泥（HW48）、铜锡泥（HW48）、 烟尘灰（HW48），阳极泥、铜锡泥、烟尘灰中含有金银钯等金属，公司目前进 行折价销售。江西巴顿项目建成后，可以将自产或外购的阳极泥、铜锡泥、烟 尘灰等彻底资源化，并产出金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，该类彻底资 源化产品销售时一般不进行折价。
冶炼企业在生产过程中会产出阳极泥（HW48）、铜锡泥（HW48）、烟尘灰 （HW48）等有色金属冶炼废物，江西省作为冶炼大省，冶炼企业众多。
②江西巴顿能够回收利用大宗工业固体废物中的铜金银钯锌锡等金属
江西巴顿能够回收利用含铜金银钯锌锡等金属炉渣（大宗工业固体废物）， 该类原材料金属含量较低，采购时金属折价系数较低，江西巴顿将上述原材料 中的金属富集后产出彻底资源化产品，销售时金属折价系数高。
江西省作为冶炼大省，冶炼企业众多，冶炼企业生产过程中会产出含铜金 银钯锌锡等金属炉渣，上述原材料江西省来源广泛。
（3）江西飞南
①江西飞南现状
江西飞南主要处置含铜污泥（HW17、HW22）类危险废物，报告期内，江 西飞南危险废物收集量分别为 4.81 万吨、3.02 万吨、3.43 万吨和 1.43 万吨。
②江西飞南的未来发展规划
江西飞南处置的危险废物种类与江西兴南相同，且江西兴南设备工艺、能 耗控制等更为先进，江西兴南正常运行后，江西飞南主要为江西兴南等项目配 套电解产能（江西兴南与江西飞南相邻，未建设电解车间），江西飞南前端的危 废处置、精炼、熔炼等仅做为江西兴南的备用产能。
（4）广东飞南、广西飞南、广东名南
未来，广东飞南将继续深耕广东省危险废物处置利用市场。此外，为进一 步拓展危险废物处置利用市场，公司建设广西飞南、广东名南项目。
二、发行人所处行业的基本情况
（一）发行人所属行业及确定所属行业的依据
公司主营危险废物处置业务，同步实现危废无害化处置及再生资源回收利 用。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于―42-废 弃资源综合利用业‖。根据国家发改委《产业结构调整指导目录》（2019 年本）， 公司属于鼓励类行业―环境保护与资源节约综合利用‖。
三、行业情况
1、行业发展情况
（1）危废处置利用行业概况
①危险废物的定义
废物可分为液体废物、固体废物及气体废物；其中，固体废物根据是否具 有危险性，可进一步划分为危废及不具有危险性的一般固体废物。
根据《国家危险废物名录》，危险废物指具有下列情形之一的固体废物（具 有下列特征的液态废物亦被划分为危险废物）：A.具有腐蚀性、毒性、易燃性、 反应性或者感染性等一种或多种危险特性的固体废物；B.不排除具有危险特性， 可能对环境或者人体健康造成有害影响，需要按照危险废物进行管理。
危废来源广泛，主要来自于化学、炼油、金属、采矿、机械、医药行业。 2021 年版《国家危险废物名录》中包含 46 大类危险废物，根据危险废物的来 源，可将危险废物分为工业危险废物、医疗危险废物及其他危险废物。
②危废处置利用的方式
目前我国危废处理方式主要包括无害化处置及资源化利用两种。无害化处 置指通过物理、化学等方法，减少或消除危险废物对环境或人体危害性的处理 方式；针对回收利用价值较高的危险废物，在无害化处置同时可进一步回收其 中的有价资源，实现危废资源化利用。
A.无害化处置
危废无害化处置，指通过改变危废物理、化学、生物特性，减少已产生的 危废数量、缩小危废体积、减少或者消除其危险成分，或者将危废最终置于符 合环保规定要求的填埋场。危废无害化处置方法包括：土地填埋法、焚烧法、 水泥窑协同处置等，其中土地填埋法及焚烧法是危废无害化处置最常用的两种 方式，水泥窑协同处置为近几年快速发展的另一大常用无害化处理技术。
土地填埋法具有处理量大、能耗小的优点，但建设要求严格，资金需求量 大，且因占用土地资源面临选址难的问题，减量化效果较差，并且容易造成土 壤二次污染；相比之下，焚烧法的减量效果好，但投资运营成本高，依赖于国 家补贴，最终产生的飞灰、炉渣仍需填埋处置。
B.资源化利用
除危害性外，危废兼具资源性特征，因此可通过物理或化学反应，从危废 中提取物质作为原材料或者燃料，从而实现危废资源化利用。如电镀厂产出的 危废中通常富含有色金属资源，处置利用企业在无害化的同时可以提炼、富集 其中有色金属资源，从而实现危废资源化利用，将―放错位置的资源‖进行回收 利用。
危险废物的资源化处置方式在保护和改善环境的同时提高了资源利用效率， 实现了经济效益、社会效益、环境效益的共赢。未来，资源化将成为危废处置 利用行业倡导先行的处置方式。
③危废处置行业发展历史
我国危险废物处置行业发展萌芽于 20 世纪 80 年代，经过 30 余年不断发展 已经迎来全面发展时期。
A.萌芽阶段（1989 年至 1994 年）
20 世纪 80 年代后期，发达国家环保法规体系已逐步建立，国民环保意识 较为强烈，因此危废处置价格逐步提升。为寻求低成本危废处置方式，一些贸 易商开始向中国及东欧国家贩运危险废物，以转嫁危险废物处理责任。1989 年 3 月，世界环境保护会议通过了《控制危险废料越境转移及其处置巴塞尔公约》， 激发了我国环保意识；1989 年 12 月我国《环境保护法》随之出台。
B.起步阶段（1995 年至 2002 年）
1995 年，我国《固废法》出台，首次从法律层面明确危废管理，并提出建 立国家危险废物名录、危险废物转移联单制度、危废经营许可制度，三者分别 于 1998 年、1999 年、2004 年相继落地。1995 年至 2002 年间，我国基本建立起 ―危废鉴别、危废排放、危废处置‖的标准体系，为后续危废行业的精细化发展 落实了基础。
这一时期，由于第一版《危险废物名录》中危废种类尚未健全以及当时资 源化技术落后等客观情况的存在，我国危废处理以焚烧为主。
C.全面建设阶段（2003 年至 2012 年）
2003 年非典爆发，大量医疗废物对环保系统造成严重冲击，直接促进了我 国危废领域相关规划的推进。
2004 年 1 月，《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》正式发布， 对全国危险废物处置目标、原则、布局、规模、投资等进行统筹规划，推动了 我国危险废物监督管理体系的建立，带来了危废行业的高速发展。
D.快速发展阶段（2013 年至今）
2013 年，《两高司法解释》明确―非法排放、倾倒、处置危废三吨以上的‖， 应当认定―严重污染环境‖；2016 年，《两高司法解释》修订，明确非法处置危废 入刑，再次推进危废行业发展；《危险废物名录》修订版发布，也进一步推进了 我国危废处置行业的精细化发展。2018 年中央环保督察―回头看‖，推动了危废 处置行业快速发展。
（2）危废处置行业市场情况
①危险废物产量情况
2013 年《两高司法解释》的推出，推动了―隐性‖危废的释放，直接导致我 国危废产生量的迅速增长。2017 年我国危废产生量达 6,936 万吨，较 2013 年危 废产生量 3,156 万吨实现翻倍增长，危废产生量年均复合增长率达到 21.75%， 危废合法化处置成为趋势。
危废产生量快速增长主要有两方面原因：A.随着我国经济发展以及工业化 水平的提高，危废作为工业生产的副产物，产生量随工业发展而增长；B.环保 严监管趋势下，企业环保意识加强，非法倾倒、排放、处置的危险废物量减少， 合法处置意愿增强，尤其是 2013 年《两高司法解释》出台及 2016 年《两高司 法解释》的修订，直接促进了 2013 年至今危废产生量的增长。
②危废产生地域分布情况
危废产生地域主要与该地区的工业总量和发展水平相关。根据《2020 年全 国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2019 年，公司主要危废采购地区 广东、江苏、浙江、江西工业危险废物产生量分别位居全国第四、第二、第三、 第二十四，全国各省（区、市）大、中城市工业危险废物产生情况如下：
我国重点产废行业区域集中分布特点较为明显。以公司所在地广东省为例， 由于通信设备、计算机及其他电子设备制造业的集中，广东省产废量最大的两 类危废分别为含铜废物（HW22）及表面处理废物（HW17），均为含金属资源 的危废，处置利用方式以资源化利用为主。公司主要危废采购区域广东、江西、 浙江、江苏四省危废相关产业工业总产值情况如下：
③危险废物处置利用方式情况
根据《2020 年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2019 年，全国 200 个大、中城市工业危废产生量达 4,498.9 万吨，综合利用量 2,491.8 万吨， 处置量 2,027.8 万吨，贮存量 756.1 万吨。工业危废综合利用量占处置利用总量 的 47.2%，处置、贮存分别占比 38.5%和 14.3%，有效地利用和处置是处理工业 危险废物的主要途径。
④危险废物经营许可情况
A.许可资质规模情况
随着 2013 年《两高司法解释》的出台，危废处置需求迅速增长的同时，处 置产能也同步加速建设。总体来看，危废经营许可规模的增加速度与处置需求 释放速度相当：2013 年至 2019 年，全国危废产量年均复合增速约 7%，危废许 可经营规模年均复合增速也约为 15%。
根据《2020 年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，我国各省危 废资质许可规模分布情况与各省产废量分布情况基本一致，其中，四大产废大 省山东、江苏、浙江、湖南的许可资质数量也位于全国前四名；公司两大生产 基地分别所处的广东、江西区域许可资质规模在全国各省排名中分别位于第五 名及第十四名。
B.产能利用率情况
我国危废处置行业存在产能利用率不足的现象。一方面，危废产出及处置 能力区域或类别不匹配、处置企业经营能力有限等原因导致核准产能减量生产 或被荒废；另一方面，部分新核准产能仍处于调试与爬坡阶段，导致我国目前 危废处置产能利用率不足。
近年来，我国危废处置利用的实际能力不及许可资质规模，我国危废经营 许可资质的利用率不足 30%，具体如下：
⑤广东省危废市场情况
公司深耕广东危废市场多年，90%以上的危废来源于广东省内各类产废企 业。基于危废地域性特点较强，本小节将重点介绍广东省危废市场的基本情况。
A.市场产废量
a.整体情况
一方面，危险废物的产生量与当地工业发展水平息息相关。广东省为我国 经济大省，地处珠三角经济区，计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机 械和器材制造业、汽车制造业、金属制品业等第二产业发达，且第二产业 GDP 逐年增长，带动危废产量的逐年上升。另一方面，日益趋严的环保政策也倒逼 产废企业规范，危废合法处置需求增长。
2011 年至 2021 年，广东省危险废物年产废量由 126.79 万吨/年增长至 504.24 万吨/年，复合增长率高达 14.80%，具体情况如下：
根据广东省 11 个大中城市发布的工业危险废物产生量统计信息，2020 年 度、2021 年度，广东省 11 个大中城市工业危险废物产生量合计为 402.55 万吨、 465.65 万吨，具体情况如下：
b.HW17、HW22 产生量情况
根据广东省 11 个大中城市发布的工业危险废物产生量统计信息，报告期内，广东省 HW17、HW22 产生量占广东省工业危险废物产生量的比例分别为：
根据以上测算数据，2020 年度、2021 年度，广东省 HW17、HW22 产生量 预估占比约为 41.29%、43.80%。
B.产废类别
以珠三角地区为发展中心的广东省电子产业发达，服务线路板制造的电镀 厂以及电子元器件加工厂数量多，因此产出危废以含有色金属危废为主。2017 年，广东省危废产出中 HW22（含铜废物）、HW17（表面处理废物）产量占全 省危废产出的比例接近 50%。2017 年，广东省危险废物产出类别情况具体如下：
具体到广东省各市而言，不同的产业产出危废品类也存在差异。广东省主 要地级市产废种类以及其代表产业情况如下：
电子产业发达的背景下，广东省产出危废利用价值较高，直接导致省内危 废资源化产能建设更加成熟。
C.资质许可情况
广东省危废许可资质规模处于全国领先地位，但呈现分散特点，大多数企 业核准处置利用规模较低。根据广东省生态环境厅统计，截至 2022 年末，广东 省已许可 153 家危废经营企业，合计处置资质达到 1,107.85 万吨/年，总体呈现 ―小而散‖的特点：其中 22 家企业获核准规模小于 1 万吨/年，23 家企业核准规 模位于 1 万吨/年至 2 万吨/年之间，核准规模超过 20 万吨的企业仅 14 家。截至 2022 年末，广东省危废处置企业经营许可证核准规模分布情况如下：
四、竞争对手
3、行业内主要企业情况
（1）发行人同行业可比上市公司选取标准
公司主营危险废物处置业务，同步实现危废无害化处置及再生资源回收利 用。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于―42-废 弃资源综合利用业‖。
此外，金圆股份下属子公司新金叶、浙富控股下属子公司申联环保、达刚 控股下属子公司众德环保与公司业务较为相似，其基本情况如下：
（2）行业内主要企业情况
（六）发行人的竞争地位
1、公司在行业中的竞争地位
公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，形成了危废处置及再生资源 回收利用协同发展的业务格局。经过十余年深耕细作，公司以完善的管理体系、 丰富的业务经验为基础，与上游知名企业建立了良好的合作关系，获得了客户 及行业的广泛认同，确立了良好的竞争地位。
危废处置行业地域性特征明显，截至本招股说明书签署日，公司经许可的 危废经营资质达到 61.5 万吨/年（其中江西飞南 6.5 万吨/年危险废物经营许可证 正在办理续期换证中），其中广东飞南资质规模 45 万吨/年，单体处置能力在广 东省内位居前列。
五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标
2023年二季度 2022年度
营业总收入(元) 38.94亿 87.67亿
净利润(元) 1.21亿 2.12亿
扣非净利润(元) 1.05亿 2.43亿
发行股数 不超过过4,000 万股，超额配售选择权:
发行后总股本不超过过于40,000 万股
行业市盈率:29.9倍(2023.8.31数据)
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):14.48(浙富控股)、-(达刚控股)、-(东江环保)、24.89(格林美)、3151.70(惠城环保)、24.35(浩通科技)去除极值21.24
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):13.92(浙富控股)、-(达刚控股)、-(东江环保)、38.82(格林美)、45.83(惠城环保)、32.95(浩通科技)去除极值32.86
公司EPS静态不扣非:0.5300
公司EPS静态扣非:0.6075
公司EPS动态不扣非:0.6050
公司EPS动态扣非:0.5250
公司EPSTTM不扣非:0.4050
公司EPSTTM扣非:0.4425
拟募集资金150,000.00万元,募集资金需要发行价37.50元,实际募集资金:9.59亿元.
募集资金用途: 1江西巴顿多金 属回收利用项 目2补充营运资金
9月发行新股数量4支。8月发行新股数量21支。
环保 -- 环境治理 -- 固废治理
所属地域：广东省
主营业务：有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务。
产品名称：危废处置业务 、资源化产品业务 、危废处置业务与资源化产品业务
实际控制人：何雪娟、孙雁军、孙雁军,何雪娟 (持有广东飞南资源利用股份有限公司股份比例：40.00、40.00、0%）
关键字:（1）危废处置业务（2）资源化产品业务（3）危废处置业务与资源化产品业务相辅相成
环保一级细分行业:环境治理、环保设备Ⅱ。
环境治理二级行业细分:综合环境治理、水务及水治理、固废治理、大气治理。
固废治理三级行业:资源回收、生物质发电、路桥机械、环卫装备及服务、锅炉、工业节能、供应链管理、废物处理、废物处理、发电机组。
固废治理三级行业细分:伟明环保、瀚蓝环境、高能环境、浙富控股、中国天楹、华光环能、上海环境、旺能环境、绿色动力、中再资环、飞马国际、三峰环境、玉禾田、中材节能、东江环保、福龙马、惠城环保、山高环能、圣元环保、百川畅银、侨银股份、中科环保、军信股份、达刚控股、大地海洋、华新环保、丛麟科技、通源环境、中兰环保、劲旅环境、超越科技、朗坤环境、飞南资源。 资源回收四级行业:格林美、中再资环、怡球资源、英科再生、浩通科技、华新环保、飞南资源。
资源回收四级行业:格林美、中再资环、怡球资源、英科再生、浩通科技、华新环保、飞南资源。
(创业板)
行业市盈率:29.9倍(2023.8.31数据)
行业市盈率预估发行价:18.16元，可比公司预估市盈率发行价静态:12.90元，可比公司预估市盈率发行价动态:19.96元。
实际发行价:23.97元,发行流通市值:9.59亿,发行总市值:95.88亿
价格区间19.88元,最高27.73元,最低8.42元.是否有炒作价值:无
动态行业市盈率预估发行价:18.09元。
上市首日市盈率: 39.62(动)、 59.19(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 可比公司市盈率是否高估:
公司EPS动态不扣非:0.6050公司EPSTTM不扣非:0.4050
预计三季报业绩：净利润1.300亿元至1.700亿元，下降幅度为-36.39%至-16.81% EPS0.5667pe42.30
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):13.92(浙富控股)、-(达刚控股)、-(东江环保)、38.82(格林美)、45.83(惠城环保)、32.95(浩通科技)去除极值32.86
是否建议申购:目前的次新，破发的没有出现过。可以申购。
上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:
行业：危废处置利用行业、
发行公告可比公司:飞南资源、惠城环保、达刚控股、格林美、浩通科技、东江环保、ST 金圆、浙富控股。
危废处置利用行业领域竞争对手:飞南资源、浙富控股、达刚控股、东江环保、格林美、惠城环保、金圆股份、浩通科技。
疑似概念:
黄金：通过电解工艺产出的富含金、银、钯等元素的灰黑色泥状物，可进一步提炼贵金属。―江西巴顿多金属回收利用项目‖投产后，将深加工产出金锭、银锭、钯粉等
金属镍：通过电解液净化产出的含镍硫酸盐，主要用于新能源电池原料等。―广东飞南二期湿法项目‖全面投产后，可利用湿法、火法生产含镍产品
金属锡：通过电解工艺产出的富含铜、锡等元素的灰黑色泥状物，可进一步提炼锡。―江西巴顿多金属回收利用项目‖投产后，将深加工产出精锡锭。
固废处理:公司主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，是 一家覆盖―危险废物收集、无害化处置、资源回收利用‖的环保企业。 目前，公司主要处置利用含铜为主的有色金属类危险废物，拥有广东肇庆、 江西上饶两大处置基地，证载处置能力达 61.5 万吨/年（其中江西飞南 6.5 万吨/ 年危险废物经营许可证正在办理续期换证中）。
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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。
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