本文由子贡研究院科技组团队创作

投资市场上，有不同的投资派别，有基本面派，有技术派，也有情绪派，还有量化投资派；而基本面派又有价值投资派、成长投资派、周期投资派等等，每种投资派都有非常成功的人，当然投资大师们往往是多种派别，比如股神巴菲特既是价值投资者又是成长型投资者，而让大多数人不知道的是，他还热衷于套利，每年这一块产生的利润也是相当可观的。

今天，我们来聊聊成长型投资中的科技股投资。

最近，我们国家无论是科技界还是电子消费界都非常热闹，原因就是因为华为的新款手机总算有了自己的5G芯片了，而我们投资界更是嗅到了大的机会，首先是产片产业链最近上涨非常好，另外就是mate 60手机的卫星功能也带动了一批企业的大幅度上涨，尤其卫星产业链企业华力创通9天时间已经成功翻倍。

时间我们再往前推移到今年1月份开始的chatgpt，相关产业公司翻倍的比比皆是，至于光模块企业基本上涨都超过了3倍。

然而，这些公司在大部分人看来是严重被高估了，而且可以确定的是在很长一段时间都出不了业绩，就算出业绩，其PE也都高高的保持在100倍以上。

其实，这就对了，对于科技股的投资，就是应该买在泡沫时，买在0-1概念时，或者买在1-10起量时，而10-N时期往往是科技股的估值大幅下降时，因为那时的科技股估值已经要和工业股看齐了，利润的增速抵不了估值的下降速度，如果不能看懂这一点，投资科技股大概率是要亏钱的。

我们举几个近些年A股市场上一些著名的科技大牛股的例子来论证：

一、50倍大牛股：卓胜微。作为高端射频芯片国产的第一家突破者，叠加4G到5G的转型，5G的大发展为公司带来巨大想像空间，公司持续了两年多的上涨，PE始终维持在100倍PE以上，就算公司以最好利润对应当时的最高价格，其PE也是达到了80倍以上，绝对泡沫化严重。

然而，当公司产量上升并且自有产线的投产，下游开始出现了不景气，公司利润、估值双杀。而未来，即使行业反转，公司估值也有望持续下跌，投资难度加大。

二、40倍大牛股圣邦股份。模拟芯片国产替代的行业老大，利润最高时对应的PE高达100倍，然而随着品种的越来越多且同样叠加了下游需求的减少，利润、估值双杀：

三、平台型半导体设备龙头企业北方华创。2021年最高时的股价对应的PE高达200倍，这两年利润持续增长中，利润增长了1倍多，市值杀了接近50%，明天的利润增速比不上杀估值的速度。

四、刻蚀机龙头中微公司。作为半导体制造的重要设备，因为中微公司的存在，国外不得不放弃对我们的制裁，目前公司已经能制造圈子最先进的5nm刻蚀机，供货台积电这种头部企业。然而公司的估值一直低于其它设备，接下来不排除估值水平继续往下探。

五、图像传感龙头企业韦尔股份。曾经也是无限风光，而现在大概率是没有见底，就算行业出现复苏，股价或许都比较难再大涨

六、内存企业龙头兆易创新。最好利润时对应的PE也是超过了60倍，公司从管理团队还是技术实力都是国内顶尖的存在，DRAM的突破让公司想象空间更大，然而市场对杀估值也是毫不手软。

七、发动机龙头航发动力。公司常年保持在100倍PE以上，不过随着发动机的突破，市场给的估值水平一直在下降中：

如果我们再认真看看美股市场，其实也会发现无论是芯片公司还是半导体设备类公司，如果市场产品成熟了，给的估值都不太高，基本都在20倍以下，甚至还有不少低于10倍PE的，而那些完全的新技术，就会给到非常泡沫化的估值。

我们看下全球顶级的几家公司的估值：英伟达因为是AI芯片的绝对垄断者，万亿美金市值的公司目前PE高达100倍，而手机芯片王者高通、半导体设备龙头企业应用材料以及芯片代工行业的绝对老大台积电，他们的PE都在20倍以上，当然这里说的都是静态PE。

对于A股市场的科技股企业，目前最大的逻辑就是国产替代，那么在技术没有突破之前或者刚刚突破的时候我们是可以无限想象的，然而一旦突破且产品放量了，或者说国内有几家公司实现了技术突破，这类企业的估值水平就会大幅的下降，如果这时我们还是刻舟求剑的做法，那么就等着大亏钱吧。

今天的科技对应的就是明天的工业，而工业是不可能给到足够高的估值的，毕竟竞争会加剧，所有公司都很难持续享受超高的利润率。

总结：

1、对于科技股的投资首先看国产化率的多少，国产化率最低的越好。

2、对于全球范围内突破的新科技，不用怀疑我们能否做出来，找到那些可能能做出来的企业投资就够了，千万别太认真，认真就必然错过。

3、科技股不应该去计算利润，去在意估值，一旦算利润算估值，投资难度必然加大，亏欠容易赚钱难。

4、国内企业一家企业技术突破时可以重点参与，若两家以上突破就要谨慎，若多家突破则要远离。

5、在泡沫阶段要敢于拿住，千万不能被高PE、高市值给吓到了，泡沫时会超过大家的想象，然而一旦发现估值往下掉头，一定要及时出局，千万不要以为利润可以弥补估值。利润上涨两倍抵不了估值下降90%的。

$华力创通(SZ300045)$ $兆易创新(SH603986)$ $北方华创(SZ002371)$