事件：21年实现营收179.4亿，同增56%；归母35.7亿，同增70%，扣非归母29.2亿，同增53%。 21Q4/22Q1营收为46.0/47.8亿，同增35%/40%；归母10.8/7.2亿，同增80%/11%，业绩总体符合市场预 期。其中21Q4非经达5.8亿（20Q4为1.2亿），系并购基金公允价值大幅增长所致、后续预计仍有增加。年 报经营计划预计22年营收同增25-50%，归母净利润同增10-30%，同时长效激励持股计划将归母目标设为 42亿元。

通用自动化：全年营收89.8亿，同比+65%；Q1营收24.7亿，同比+28%，订单端同比+30%左右。产品 方面，21年伺服、PLC、机器人增长亮眼，Q1 借助行业缺货机遇，公司快速响应需求，PLC、机器人继续 维持50%以上高增。展望22年，尽管行业回归温和增长，但先进制造结构性需求+同行供应压力大，公司战 略库存相对充足、保交付能力更强，全年营收目标同比30%+，H2快于H1。 电动车：全年营收29.9亿，同比+171%（乘用车23亿，同比+250%），利润端预计仍有1亿左右亏损 （研发费用大）；Q1营收9.3亿，同比+167%。展望22年，理想&小鹏继续放量+ASP提升，长城等自主品 牌放量值得期待，预计有望实现50亿+营收并贡献正利润。

产能方面，21年投资的常州一期工厂22年满 产，并计划投资不超30亿于二期工厂。 电梯：全年营收49.7亿，同比+14%；Q1营收11.8亿，同比+28%。国内外SBU均稳增，大配套业务结构 性表现亮眼，全年营收&利润有望维持10%+稳健增长。 

Q1毛利率及费用端承压：1）毛利率同比下滑近5pct，主要是低毛利的新能源车占比提升较多所致，同 时工控业务毛利率同比下滑约2pct；2）战略业务处投入期，费用同比增长。展望全年，4月部分产品涨价5- 10%、毛利率有望修复，费用率预计同比略增，故净利率有望回升。 

盈利预测：我们预计公司2022-24年归母净利润分别为42.4亿元/55.0亿元/71.2亿元（假设22-24年并 购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比19%/+30%/+29%。给予目标价75.7元，对应2022年47倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，新能源车销量不及预期、国内疫情加剧等