新冠检测+中药+辉瑞制药是公司药品供应商，错过了中国医药不要再错过它，分析师看好未来有望迎数千亿市场增量

2022-03-21  星期一

一心堂（002727）精要：①处方药外流+新冠抗原试剂将给医药零售板块带来显著增量市场，国金证券袁维预计如未来处方药外流率能够达到50%，即可带来数千亿市场增量，而东北证券刘宇腾预计若新冠抗原检测试剂线上及线下销售各占比50%，药房市场将迎来200-370亿元增量市场；②袁维看好导流作用更值得期待，处方药外流的同时也会将患者引流到连锁药房，刺激其他医药产品消费，拉动高毛利产品销售，逐步扩大品牌影响力，为企业带来更大的利润空间；③公司作为区域性连锁药店龙头，立足西南，辐射全国，袁维看好行业头部企业有望凭借强大的资本实力和管理能力优势获取主要增量市场和享受品类丰富高毛利产品销售提升带来的红利；④去年公司共收购山西、河南以及广西区域的门店数量86家，袁维看好公司业绩稳健性将进一步提高，预计2021-2023年归母净利润分别为9.21/11/13.56亿元，同比增长16.55%/19.53%/23.24%，给予2022年17倍PE，对应合理估值为31元/股；⑤风险因素：处方外流进度不及预期、医保药品限价风险、门店安全管理风险。自从中国医药与辉瑞公司签订协议，将在协议期内(2022年度)负责辉瑞公司新冠病毒治疗药物PAXLOVID在中国大陆市场的商业运营，3月以来股价上涨231%。今日，国金证券袁维深度覆盖一心堂，公司作为区域性连锁药店龙头，立足西南，辐射全国，近年来不断增加旗下药店的中药产品布局，看好公司将在行业发展持续获益。处方药外流+新冠抗原试剂不仅将给医药零售板块带来显著增量市场，导流作用更值得期待，公司作为行业头部企业，有望凭借强大的资本实力和管理能力优势获取主要增量市场。目前公司已在投资者互动中表示正积极与新冠抗原试剂厂家对接，并且辉瑞制药是公司药品供应商之一。去年公司共收购山西、河南以及广西区域的门店数量86家，袁维看好公司业绩稳健性将进一步提高，预计2021-2023年归母净利润分别为9.21/11/13.56亿元，同比增长16.55%/19.53%/23.24%，给予2022年17倍PE，对应合理估值为31元/股。处方药外流+新冠抗原试剂将为药房带来增量市场及倒流作用2020年，我国处方药市场规模达12105亿元，然而院内仍为处方药销售主市场，零售药店占比仅为12%。袁维看好随着医改政策不断加码，未来医药分家、处方药外流确定性强，如未来处方药外流率能够达到50%，即可带来数千亿市场增量。零售药店有望实现抗原检测试剂放量，根据东北证券刘宇腾测算，若按抗原检测试剂单价4元，居家检测市场有望达440-740亿元。若线上及线下销售各占比50%，药房市场将迎来200-370亿元增量市场。袁维认为不仅是增量市场，处方药外流的同时也会将患者引流到连锁药房，刺激其他医药产品消费，拉动高毛利产品销售，逐步扩大品牌影响力，为企业带来更大的利润空间。一心堂立足西南构筑核心竞争力，行业集中度提高利好头部企业公司坚持区域高密度拓展模式，下沉得力，门店区域扩张稳健推进，从云南到川渝，再逐步布局全国，保证区域竞争优势，截至2021年三季报，共拥有门店8356家。根据商务部数据，四大药房（一心堂、益丰药房、大参林和老百姓）市占率已由2016年的6.1%提高到2020年的10.6%。袁维认为药店行业头部药房企业优势显著，逐步被整合将是未来发展趋势，看好头部企业凭借其强大的资本实力和管理能力优势将享受品类丰富高毛利产品销售提升带来的红利。