1、公司深耕逆变器20余载，国内光伏开始推广的2010年，即成为国内逆变器龙头，其后一直稳居第一，以集中式逆变器起家，逆变器品类丰富，16年起拓展组串式逆变器，今年占比预计提升至60%，15年开始重点拓展海外市场，近三年全球市占率保持15%左右，稳居前三，截至20年6月底累计装机突破120GW。13年起抓住国内光伏爆发机会拓展到下游电站业务，19年EPC全球市占率第二；14年进军储能，16年至今储能系统装机稳居全国第一。

2、三季度业绩大超市场预期，逆变、变流、储能全面爆发

公司发布20Q3季报，Q1-3实现营119.09亿元，同比增65.77%；实现归母净利11.95 亿元，同比增长 115.61%，对应EPS为0.82元。其中Q3 实现营收49.67亿元，同比增长82.50%；实现归母净利7.49 亿元，同比增长237.79%。公司Q3逆变器业务出货量8-9GW，较去年实现翻倍增长，贡献收入约26亿元，平均单价约 0.29-0.33 元/W，较去年均价同比提升超过 20%，逆变器业务量价齐升。公司 Q1-3 累计出货 18-19GW，国内 5GW+海外 13GW，Q4公司将继续受益于海外逆变器的国产替代，且迎来国内抢装， 预计Q4出货9GW+，全年出货27GW+，同比增长60%+。

3、紧抓逆变器海外发展机遇，一举成为出口第一品牌，超预期增长可期

随着国内逆变器进入者增多，国内逆变器行业成为蓝海市场，价格在13~15年间下降显著，利润率压缩明显；而海外逆变器价格很高利润丰厚，公司15年起开始出海布局，19 年海外出货9GW首次超过国内，收入占比也提升至50%。当前逆变器海外价格普遍 3-6 毛/W，远高于国内12毛/W，国内逆变器跟海外相比，迭代速度快、产品性能相当、价格优 惠 30%以上，今年海外逆变器替代明显加速，海外光伏市场大体持平， 国内逆变器企业出口普遍增长 50%以上，同时华为出口部分受限，在大电站领域阳光优势显著加倍受益，1-5 月逆变器出口 4GW+，全年预计 出口 14GW+，增长 50%+，海外毛利率 40%+，贡献主要利润增量。明 年海外光伏需求高增长，海外市占率进一步提升 2%至 20%+，阳光逆变 器出口有望再迎超预期增长。

4、EPC 稳健增长，储能前瞻布局，渠道共享，协同发展

19年公司EPC全球市占率第二，累计开发建设超12GW，开发运营保持100%成功率，今年计划3GW项目，以量补价，长期将保持每年20-40%稳健增长。公司是储能逆变器及储能系统双龙头，预计今年收入超10亿元，随强制配储政策密集落地和储能经济性拐点临近，未来有望爆发式增长。逆变器、储能与EPC三大业务共享渠道、协同发展，公司Q3储能业务收入2-2.5亿元，环比实现大幅增长，券商预计Q4储能将继续爆发，收入有望达到4-5 亿元，全年实现收入10亿元 左右，同比增长80%+。电站集成业务稳健增长，公司Q3电站集成业务收入20亿元左右，毛利率 15%+， 较上半年 7.27%大幅提升。今年公司EPC项目规划2~3GW，规模同比增长 33%~100%，以量补价，预计全年收入将保持稳健增长。长期看，公司电站集成系统装机规模扩大，已累计开发建设超12GW，长期将保持每年20-40%稳健增长。（部分资料来自东吴证券、长江证券研报）