关键词：植脂末、奶茶产业链上游
主逻辑点：奶茶、咖啡等领域持续增长的市场空间为植脂末市场的发展提供了重要的推动力；
亮点：
产品所在产业链较好：奶茶、咖啡等产业链够大，终端客户如喜茶、COCO、奈雪、香飘飘等盈利能力可观且处于快速扩张阶段；
公司2018年植脂末国内市场占有率14.3%；
资产质量健康，货币充裕；
缺点/风险/不足：
对公司管理层判断没有什么资料支持，家族企业（夫妻控股80-90%）且IPO前分红7亿；
随业务发展存货增加稍快；
资本市场：次新股
一、业务面：
公司主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售业务。 
公司植脂末产品主要包括奶茶用植脂末、 咖啡用植脂末、 烘焙用植脂末等，同时，公司自主研发的冷溶型、发泡型及耐酸型等功能性植脂末也将进入量产阶段， 从而进一步丰富公司的产品结构，
满足客户差异化的需求。
2）其他固体饮料：主要包括奶茶粉、 豆奶粉、巧克力粉、 速溶茶、各式果粉等多品种产品。
其他固体饮料是公司产品多元化的重要补充，近年来，随着公司植脂末及咖啡产品得到下游客户的充分认可，公司陆续推出差异化的固体饮料，以满足客户一站式采购的需求。
3）咖啡产品：公司专注于咖啡产品的研发、生产和销售业务，已发展成为国内专业的咖啡原料生产企业，推出了包括速溶咖啡粉、三合一咖啡饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡浓缩液等全系列咖啡产品。
二、其他公告或重要事项
扩产：“年产12万吨植脂末生产基地建设项目”（19年植脂末产能约为14万吨）和“年产冻干咖啡 2,160 吨项目”（19年速溶咖啡粉产能为7200吨）；
三、财务面：
1、边际成长：21年Q1收入单季度收入同比增速81.8%；
2、盈利能力：ROE20%左右；
3、营运能力：稳定，净营业周期30天左右；
4、资产端质量：货币充足，资产质量健康；
现金及现金等价物/有息负债=5.6/0.1>1；（现金及现金等价物指：货币资金、银行理财、应收票据之和；有息负债指：短期、长期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债之和）
商誉：0
在建工程【0.4亿】，固定资产【5.2亿】：
5、收入质量：收入体量【18.7】亿，应收【1.7】亿，存货【3.1】亿；收现比110%>1；
（1）存货（2020年）合计2.2亿：结构变动，其中库存商品【0.96亿】、原材料【0.81亿】、半成品【0.36亿】。跌价准备【564万】；
6、现金流：收入质量高 
1、格局：公司18年植脂末国内市场占有率14.3%；
2、公司核心业务“植脂末”产业链：
植脂末主要上游包括葡萄糖浆、 食用植物油、乳粉等；下游行业为奶茶、 咖啡及烘焙等行业，如喜茶、奈雪、香飘飘、coco、蜜雪冰城等； 
1）全球需求：市场研究机构 Statista 的统计数据也显示， 2017 年全球植脂末市场规模达到约 53.5 亿美元， 2017 年至
2022 年全球植脂末市场将持续保持稳步增长，预计 2022 年全球植脂末市场规模将增长到 63.73 亿美元。 
根据中国食品报引用的海关统计数据， 2016 年至2018 年期间，国内植脂末产品出口量保持逐年增长态势，分别为 13.75 万吨、15.33万吨和
19.59 万吨，复合增长率达到 19.36%
4、下游奶茶市场规模：
1）固体及业体奶茶：
2014-2019 年杯装固体奶茶市场行业规模分别为
35.82 亿元、33.51 亿元、 39.56 亿元、 39.55 亿元、 44.44 亿元和 46.53 亿元。（ 资料来源：招商证券股份有限公司 2018 年研究报告及香飘飘食品股份有限公司 2018 年度报告）；
2）现调奶茶：快速扩张
根据美团点评发布的数据，截至 2018 年 3 季度末，全国现制茶饮门店数达到 41 万家，在过去一年内增长幅度为 74%；而在外卖消费方式上，
全国现制茶外卖订单量自 2016 年以来季度复合增长率达到 38%，保持了高速的增长。
伴随着消费升级的逐步深入，现制饮品行业未来在二、三线城市拥有巨大的市场发展空间。
5、竞争：国内主要公司10家左右：无锡超科食品有限公司、江苏皇室食品工业有限公司、凯爱瑞食品（南通）有限公司；国外公司为：雀巢、奇异鸟、超级集团。
五、董秘互动：
- 1