调研纪要：奥佳华、垒知集团
王小明
长线持有
2021-01-21 08:41:17
1、奥佳华：按摩椅和新风业务双轮驱动是未来几年公司的发展战略，2021年业绩将继续实现高增长
1）按摩椅Q3、Q4按摩椅内销一直保持40%以上增长态势，是品牌力、营销创新等多个因素带来的成果，21年公司将继续推出性价比更高的产品，伴随着新基地自动化程度提高和规模效应释放，毛利率会保持稳定，2021年按摩椅内销目标保持40%以上。
2）新风业务：2020年公司完成了团队建设和产能并购，集采业务负责人此前在恒大采购中心任职，有充足的业务经验和社会资源，为后续在工程领域的业务拓展打下坚实基础。目前与保利碧桂园物业已全面展开合作，集采合作也快速推进。此外，原有的海外业务订单2021年继续保持40%以上增长态势。预计未来几年随着国内多个地方政府出台新风强制安装政策（现有江苏、浙江、四川等地），该业务有望呈现爆发式增长。
3）我们预计2020-2022年净利润4.5、6.2、8.3亿，对应估值20、15、11倍，买入评级。
2、垒知集团：减水剂走高端化路线，检测业务外延快速推进
2020年，公司战略主要以开拓市场为主，在人员和研发储备上投入较大，虽营收有所提高，但整体净利润增速放缓，未来随着公司新产能和检测业务的拓展，前期的人员储备将充分发挥效用，支撑业绩增长。
减水剂：行业趋势有B2B模式的发展、环保趋严、“退城入园”，有利于行业集中度有望进一步集中。公司21-22年进入产能投放期，布局更加有优势，同时公司将通过自我研发投入或者并购方式实现产品高端化。
检测业务：公司以建筑检测为本，未来几年逐步向电子工业、交通、消防、食品等行业横向扩展。
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奥佳华
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真知无价，用钱说话
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