城中村改造政策再迎推进

43城开展城中村等低效用地再开发试点。自7月国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，9月14日自然资源部发布《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》，将在43个城市开展试点，探索创新政策举措，完善激励约束机制，以城中村和低效工业用地改造为重点。《通知》明确提出完善收益分享机制(探索完善土地增值收益分享机制，完善原土地权利人货币化补偿标准，拓展实物补偿的途径)，完善土地供应方式(鼓励集中连片改造开发、探索不同用途地块混合供应)等内容，有利于城中村改造的推进。

城中村涉及范围有多大?城中村改造政策支持范围或较之前更大，此前21个超大特大城市的市区面积为1703亿平米，占全国总的市区面积比重为7%，占全国总的市区人口比重为26%，此次43个试点城市和21个超大特大城市有所重合，取并集后城市数量为48个，对应市区面积为2276亿平米，占全国总的市区面积比重为10%，占全国总的市区人口比重为32%。

城中村潜在需求有多大?以48个城市为研究对象，1)假设城中村面积占市区面积的比重为3%，且城中村面积中房屋建筑面积占比50%(类似容积率)，假设分8年改造，则每年平均改造的建筑面积为2276*3%*50%/8=4.3亿平米:2)假设拆除形式占比30%，且拆建比为2(目前尚不明确，二者或有提高)，则每年新建的建筑面积为4.3*30%*2=2.6亿平米、翻新的建筑面积为
4.3*70%=3亿平米:3)假设投资额为4000元/平，翻新成本为600元/平，则年均的建筑投资额为2.6*0.4+4.3*0.06=1.2万亿元，但若涉及到拆迁补偿额，则需要的资金规模会更大，且有望带来购房需求。落地到材料，对防水/涂料/保温/玻璃等需求量拉动约10%。

基本面:水泥出货复苏偏慢，玻璃库存由降转升

水泥:九月中上旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升0.7个百分点，市场需求表现依旧疲软，季节性复苏不显著，企业出货率较去年同期仍低3.5个百分点。本周全国水泥价格环比由降转升，主要为东北地区提涨，其他区域仍未开始旺季涨价。

玻璃:本周浮法玻璃市场整体偏稳运行，交投转弱，中下游消化自身库存，刚需补货为主，目前下游订单部分存转弱迹象。本周产能小增，全国浮法玻璃日熔量环比增加1200吨。重点监测省份生产企业库存总量为3933万重量箱，环比由降转升，增加23万重量箱，增幅为0.59%。本周重点监测省份产量1332.70万重量箱，消费量1309.70万重量箱，产销率98.27%。

观点:积极推荐配置地产链

继7月底政治局会议定调、住建部表态后，重点政策持续落地，建议加大地产链配置:1)家装建材，首推瓷砖龙头东鹏控股和蒙娜丽莎(供应链革命下的净利率提升)、三棵树(好赛道且业绩优)、北新建材(业绩稳且低估值)、东方雨虹和科顺股份(新开工边际改善空间最大)、箭牌家居(好赛道，3季度业绩或迎改善)、兔宝宝(业绩好且低估值)、伟星新材(高质量稳健成长典范)。2)玻纤龙头，Q3价格继续回落，龙头以外绝大部分粗纱企业开始亏钱，电子布企业开始亏现金流，行业底部相对明确;但龙头销量显著改善，制造成本下降，中报业绩开始显著改善，推荐中材科技、中国巨石。3)水泥，同样具备修复空间，此前海螺水泥跌破1倍pb反映的是市场对竞争加剧下盈利能力的担心，目前来看底部或已探明，估值有望修复回1倍pb。4）玻璃，基本面已经开始季节性改善，类似上球年，但政策端预期更好。

风险：地产需求低于预期，原材料价格大幅上涨