[太阳]AI十年磨一剑，5年10倍在兑现——祥生医疗，AI技-韭研公社

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[太阳]AI十年磨一剑，5年10倍在兑现——祥生医疗，AI技

炮哥

全梭哈的老司机

2023-09-26 09:47:53

AI技术变革正给各行业带来巨大的创新发展机会，市场已经充分关注到了对于算力、游戏开发、办公等行业的巨大机会，牛股辈出。但当下市场对于医疗领域的AI技术变革认知尚且不够，包括但不限于扫平影像识图的障碍、颠覆biotech行业、助推问诊导流购药等等，今天重点推荐影像识图障碍被扫平叠加设备小型化带来的10倍股机会——祥生医疗。
[烟花]祥生医疗96年成立，创始团队是做海军潜艇声呐系统出身，技术过硬且具备军方资源，08年后全面开始介入民用超声设备。目前公司是国内超声设备小型化开发的最早突破者、领军者，已经做到真正的掌上超声，手机大小，重量仅120g，数据线连接手机/PAD即可操作非常简便（京东刚上新，搜索“祥生掌上彩色超声”可见）。而迈瑞开立等传统大型超声设备企业并未重视该细分领域的发展，真正实现掌上超声大规模销售的AH上市公司目前仅仅只有祥生1家，超声小型化硬件的绝对稀缺性标的。22年实现发货5000台，零部件已经全面国产化。
[烟花]超声影像的解读过去一直是高度依赖训练有素的专业影像科医生，叠加传统超声一台上百万，无论超声医师资源壁垒还是资金量壁垒，都极大的阻碍了该检查手段向基本医疗卫生机构（to小B）以及家庭化的发展（to C）。而祥生2012年就开始了AI赋能超声影像解读的开发工作，迄今已有10余年历史，目前拥有75名AI超声算法研发人员，开发出的SonoAI系统业内评价非常高，连商汤这类AI巨头也在从祥生挖人。在19年的全国超声人工智能人机大赛中，祥生当时的SonoAI系统就已实现对人类超声医师的判断碾压，各类准确率方面，肝脏90%VS人类选手最高80%，心脏80%VS人类选手最高60%，乳腺95%VS人类选手最高80%（20-22年因疫情期间未再举办）。
[烟花]比人类医师更精准的AI超声影像解读系统+小型化低廉的掌上超声硬件，为超声进入“全球基层医疗卫生机构（22年全国基层医疗卫生机构有98W家）+全球家庭（全国脂肪肝患者约2亿人）”奠定了牢固的基础，未来超声设备像血压计、血糖仪（小型化、普通人看得懂、价格合适）一样进入千家万户的爆炸级增量场景不再是梦想，而是切切实实照进现实，在家经常看看肚子里的宝宝、在家经常监测下脂肪肝的变化等，具备很实际的应用价值。
[烟花]目前而言，终端10W/台的价格toC还是比较贵，但规模化生产未来大幅降价在中国的制造业能力面前从来不是问题；当下的价格体系to小B推广非常受欢迎，超声是二级以上医疗机构非常好的盈利点，回本周期0.5-1年，非常快，此前基层医疗卫生机构受限于单价太高、缺乏超声医生等只能眼馋。目前看国内98W家基层医疗卫生机构，掌上超声保守覆盖10%，就是10W台设备100亿销售额（出厂按3W/台就是30亿，22年祥生医疗收入仅有3.8亿）。如果考虑未来掌上超声硬件价格降低至500元/台，2亿脂肪肝患者覆盖50%，就是500亿C端市场，按出厂价也有150亿；如果再考虑出海的市场，足够再造50-100个祥生。
[烟花]祥生可以说是目前国内甚至全球在超声AI领域做到“软硬结合（成熟的掌上超声设备+成熟的SonoAI系统）”最好的公司，没有之一，软硬件先发优势均非常明显，领先对手3-5年以上。对于未来的新进入者而言，一方面中国相对于海外有医疗超声影像数据积累的巨大优势，海外训练AI系统的数据丰富程度远不及国内进度会比较慢，另一方面在国内“中国超声医学人工智能联盟”当中祥生是唯一的超声设备供应商，数据具有合作排他性且早已前瞻性的开发成熟，后进入者开始AI系统既需要突破数据也需要突破算法及模型。
[烟花]综上，祥生医疗是当下尚未被资金充分挖掘的AI技术变革带来超声爆发式增量应用场景的全球龙头企业，23年利润预计2亿，增速100%，今年就对应只有30xPE，PEG大幅低于1，而公司70%收入在海外，今年才刚处于疫情放开，以及海外进入降息周期带来资本开支回升提升需求中，又是新领域新产品增长有持续性，估值看今年和只按pe都过于保守；未来中长期空间10倍以上，届时祥生无论是通过AI赋能硬件销售赚钱，还是硬件数量达到一定程度后通过AI软件系统定期/定量收费，都是非常好的商业模式兑现；且将来随着软件收费模式的推行、toC的兑现，PS估值体系会迅速形成，5年看500亿市值。 S祥生医疗(sh688358)S

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