【光大通信电子刘凯团队|澜起科技|跟踪系列4】津逮CPU上修22年关联交易金额，半导体跨年方向首推标的

 津逮平台CPU快速起量，且盈利能力将超出市场预期。2021年4月，澜起第三代津逮CPU量产上市，津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应，如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮CPU的服务器产品，津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中，公司2021年津逮服务器平台与英特尔关联交易额从21年年初的1亿元上调至15.84亿元、公司预计22年交易额25亿元，表明公司对该项业务未来发展的信心。

服务器市场全面回暖。信骅21年10月收入3.56亿新台币，同比增长89%，环比增长16%；Rambus 21Q3内存接口芯片收入0.37亿美金，同比增长23%，环比增长18%；Rambus 预期21Q4同比增长34%-54%，环比增长28%-47%。

DDR5大幕开启，澜起科技DDR5已正式出货，服务器和PCNB市场全面打开，内存接口和配套芯片全面放量。内存技术现已发展至DDR5世代，Intel官方指引将在2022发布下一代服务器CPU。内存模组厂商将提前CPU平台1-2个季度进入量产爬坡、备货和采购阶段。因此作为业界领先的内存接口芯片组供应商和JEDEC内存标准的积极贡献者，澜起科技DDR5相关芯片在2021年10月开始规模放量，正式进入DDR5阶段。

近期四大变化：21Q3拐点、大额回购、高管增持、DDR5量产。（1）21Q3收入8.7亿元，同比增长129%、环比增长104%；扣非净利润1.83亿元，同比增长13%、环比增长77%。（2）底部增持彰显信心：澜起科技拟以自有资金3-6亿元回购公司股份，回购价格不超过86元/股（较现价72元/股仍溢价20%）。（3）高管增持彰显信心：董事长兼CEO和董事兼总经理合计增持约2000万元。（4）2021年10月29日，澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片已成功实现量产。

投资建议：积极把握底部平台型龙头，短中长期产品逻辑清晰。澜起科技是细分赛道全球第一和中国为数不多具备全球竞争力的企业，是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。相较原有DDR4内存接口约5-6亿元美元市场空间，我们预计澜起目前已量产的DDR5相关芯片产品、PCIe芯片、中国服务器CPU远期市场空间分别约20-25、6-10、50亿美金，十倍市场有望支撑公司长期市值成长空间。