1、工控、新能源和变频家电业务IGBT营收符合预期：工控和电源行业收入10.6亿元，新能源业务收入5.7 亿元，变频白电领域收入0.6亿元，增速分别为51%，166%和59%，与我们前期预期基本符合。Q4毛利率 环比增加5个百分点，库存在Q4小幅增长8天，公司Q4盈利水平比行业整体表现更强。

 2、车规模块中A级车占比达到25%，借力Tier1打开海外IGBT市场：2021年公司生产的应用于主电机控制器 的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过60万辆新能源汽车，车规IGBT模块营收占比全年超过30%，A 级车占比达到25%，而且开始大批量配套海外市场，预计2022年海外市场份额将会进一步提高。 

3、拓展新市场打开估值空间，代工产能份额提升保障全年IGBT模块出货增长无虞：公司从从IGBT模块扩 展至车规MOS，完善了公司在功率半导体分立器件领域的产品线，而且MOSFET市场规模与IGBT相当，可 触达市场空间进一步增长，同时外海市场已经在发力，市场担心的估值天花板进一步提高。其次由于公司 代工产能主要在华虹和积塔，市场担心产能保障不足制约成长，近期公司在两个代工厂获得产能份额进一 步提升，确保全年100万只以上模块出货量增长无虞。

 4、公司估值处于相对低位，建议重点关注：我们预计公司工控IGBT增长30%至14亿，电车IGBT贡献约9个 亿，光伏贡献营收约 4.6亿，变频家电领域营收1.5亿，全年营收接近30亿，净利润预计6.88亿，对应22年 80x P/E，估值处于相对低位，而且当前价格也低于此前机构定增参与价格，维持“买入"评级。