军工，你必须要懂的逻辑-韭研公社

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军工，你必须要懂的逻辑

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2020-11-27 08:50:13

站在这个节点上必须要把军工逻辑，讲一下，军工2020年的第二次风口要来了：

1、军工短期投资逻辑
未来3年军工处在产能爬升期、订单爆发增长的时期，本月签订的大量军工订单会作为景气度先行指标打破市场质疑，大家可以从国防政策、产业趋势以及目前军工订单去判断未来军工的确定性。
国防政策：“十四五”规划明确加快武器装备的现代化，国防科技创新，加速战略性前沿颠覆性技术发展、武器升级和智能化发展。“加快、加速”预示着备战能力建设以及装备放量建设的迫切性非常强。这也是为什么军方改变了以往的采购模式，变成了大单制采购，就是为了刺激大家扩产、投产。
产业趋势：军工发生了巨大变化，我们跟军工企业的人交流，现在是过去10年、20年军工最好的时候，产业调研可以感受到确定性很高：“拐点已经到了、订单快落地了、预收款下来了”。从产业趋势来看，过去10年、20年做重点型号装备研制、定型或者小批量建设，现在直接进入装备批量建设，形成真正的军工作战能力体系。以前歼一20和运一20都是研制或者小批量建设，现在已经进入大批量列装的阶段，产业趋势是不受外交关系影响的，是确定的。大家可能担心财政支持问题，从财政支出角度来说，排在第一位是国家公务机关、各大部委，第二位就是军工领域，因此军工受到的财政支持力度是非常大的。
军工订单：公开订单信息可以反应景气度，之前有公司公告备产订单，以前是备产协议，本月会有密集订单下来．我们看到有公告是未来五年整体采购情况，因此我们认为军工采购发生巨大变化，从滚动式采购变为大单制采购，我们从11、12月份大量订单、到明年年初企业拿到预收款，就可以对军工未来5年高景气度进行锁定，这种高成长性溢价会得到逐步验证，机构要提前配置。

2、军工中期成长逻辑进入5-7年装备升级期，2027年实现建军百年目标。“十四五”规划提出2027年实现建军百年奋斗目标，百年目标就是促进国防实力和经济实力同步提升。提出2027年百年奋斗目标，我们认为这是在未来3年军工产能以及订单爆发式增长的基础上进行装备体系升级，未来7年我国要进入装备批量建设时期，朝世界一流军队的国防装备体系迈进。百年奋斗目标其实是我们的强军目标，目前中美现代武器装备数量差距很大，我们要通过7年的建设向美国看齐，海军、空军等各方面的武器装备都会放量建设，促进国防实力和经济实力同步提升。美股军工行业过去40年年化收益率在各个板块排名靠前，比半导体和商务零售都靠前，这是因为1981年里根出任美国总统提出“对内振兴经济，对外重振国威”，搞战略和军备竞赛，最主要的逻辑就是一个大体量经济体需要一个强大的国防力量来匹配，对应的是军工行业的发展。“十四五”规划提出促进国防实力和经济实力同步提升，意味着未来7年我国GDP将会跟美国达到同级别，国防实力、武器装备量也是围绕强军百年目标迈进，这两点可以说清楚军工中期的增长逻辑。

3、军工企业长期成长逻辑我们跟机构投资者交流，发现大家都认为军工企业5一7年成长没有问题，因为军工进入黄金发展时期，但是随着装备不断列装，加上没有打仗消耗，装备列装空间是逐渐被压缩的，军工未来的列装空间或者增速会降低。我们认为从更长期角度来说，一个军工企业要成长，更多要通过军转民1寄军品或者军工技术扩大到民用市场，这是军工企业长期发展动力之源。我们看到军工短期3年爆发，中期7年装备升级，长期军转民扩大发展空间。随着技术的发展我国军转民用市场空间非常大，比如大飞机、航空发动机、卫星互联网、半导体、红外、碳纤维等等，因此不用担心军工企业长期发展的问题，因为军工技术向民用转化并且降低成本后，民用市场空间非常大。大飞机：商飞预测未来20年全球和中国客机市场规模分别是6.6万亿美元和1.4万亿美元，市场足够大，可以容纳中航沈飞或者中航飞机这样的企业去做。比如碳纤维有中航高科这样的企业去做，军民产业天然就有很多结合点，完全不用担心军工企业发展的空间。航空发动机：我们预计未来10年全球航空发动机市场规模达6000亿美元，航发动力未来也可以做民机。配套的上游材料企业，比如说应流股份，他的叶片可以用在军民机，叶片企业都是军民一起发展的，因此这些企业未来的成长空间在大飞机或者航空发动机角度上来看根本不用担心，包括做高温合金的企业。其他还有碳纤维、卫星互联网、军用芯片等领域，都可以军民两用。比如红外产业现在主要在军用领域，大规模应用后成本降低后，也会向民用领域拓展。从这个角度来说我国未来几年会大量投入军工领域上，因为国防军工是很多先进技术的源泉，电子计算机或者互联网技术都是源自于军工技术，这不仅是提高国家科技竞争能力重要方式，军转民也是牵引干亿万亿民用厂。国家在军工领域投入，不仅仅解决武器装备备战能力需求，也牵动更多的民用领域．

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