【申万宏源化工】金禾实业推荐点评：减糖、低糖、无糖趋势化明显，在建工程的陆续达产将开启新一轮成长，维持买入评级

减糖、低糖、无糖风潮的兴起带来甜味剂市场需求增速加快。目前减糖、无糖风潮不仅仅在饮料品类蔓延升温，同时也席卷了乳制品、零食、烘焙、酒、方便面等各个细分品类，甜味剂市场需求增速加快。1-3Q2020年零度可口可乐销量同比增长4%，其中Q3单季度销量同比增长7%。网红饮料品牌元气森林2020年双十一销量突破2000万瓶，销售额同比增长344%。

在建工程进展顺利，业绩将迎来逐季改善，维持买入评级。公司新的5000吨三氯蔗糖产能即将投产。届时公司三氯蔗糖的全球占比将超过60%，成本也将进一步降低。定远基地的呋喃铵盐和佳乐麝香已陆续投产，同时基础化工产品价格已随下游需求复苏开始缓慢上涨。预计公司2020-22年归母净利润预测为8.01、11.62、13.67亿元，EPS 为1.43、2.07、2.44元，当前股价对应的PE为34X、23X、20X。