涨电价会议-10.09
猫猫喵喵3
2021-10-09 22:30:18
来自海通
这个对几个行业影响都比较大。我们就几个研究员一起汇报一下。
煤炭李淼
最近煤炭zc出的比较多。在保供的关键时刻。对于板块整个关注度高。变化大。
最近几个。zy开始主导增产保供。10约7日，内蒙山西，都发了增产名单。
对应产能，内蒙大概放了9800万的核增，是第二批。据了解，有一些和之前的露天矿土地
批复，是重合。目前看，从释放节奏，10月份陆续释放，暂时4000万吨左右可以放，后面
9800万吨，要看露天矿批复征地的进展情况。是内蒙。前段时间第一批核增后，这个是第
二批的核增。
之后山西出了一个，做了大规模的核增。大概统计了一下，山西核增两方面，一方面98哥
矿井，做了产能核增，增加了5500万吨。也是算了一下，这一部分，q4增加800万吨的水
平。还有一部分是大体量的，因为今年前面超产严重，山西很多矿井前八个月完成了全年。
那么都停产了。目前要求这些，也不要停产，q4恢复生产，这样带来的增长还是有2000多
万吨。山西目前增长2800万吨的增量。
同时山西文件提到了，这些矿井还涉及到，国家和山西的保供矿井，是第三类定位。现在看
到的是内蒙和山西做了一些保供的产能核增。但是同时中央口径，安排了一批国家保供矿，
三个大省，根据中央文件安排了一批保供矿井。这个，根据之前政府的政策，可能后面会执
行一个增产的可能。所有i现在各种增量都比较多的。大家也比较晕。能出来多少。我们做
了统计。7月到现在，做了一个汇总，整体来说，就是陕西没出来。不考虑陕西的话，能看
到的对应的核增，是增加了2亿吨。同时，由于还有露天矿的批复，带来的停产的复产。还
有联合试运转的延期，也会有一点。预计q4能够带来的产量的增长，可以到1.3亿吨。但是
里面还有一些是不能立马出量的。估计1亿吨的增量是能看到的。
缺口是不是填满了，从时点来看，q4和q3比，消费增长的情况，按照十三五情况来看，从
供热来看，q4和q3，是5000-6000万吨的环比需求增长。如果量可以增加1亿吨，可以说
可能供热是可以解决的。但是也和这些矿井聊，可能现在 还只是文件，10月逐渐落实。可
能q4的话是1亿的话，10月打折。大数上，供暖也是可以满足的，但也没有供给过剩。
另外电厂库存还是非常低。并且十一日耗，没看到特别下滑。所以增量是瞬时供需的保障。
但是补库存还是很漫长的。
第三，这次保供和以前不一样，没有大水漫灌的放。而是一一对应的。所有的企业产出的
煤，他是跟需求，对接的。任务是很精准的。所以市场煤是没有增加的额。增产都是针对电
厂，长协。价格看法。首先提到煤价，要对应一个价格。现在市场煤也就是水泥和化工还在采购。
电厂采购的，两类。一个是年度长协，10月是754元，一直涨的。第二个，所谓之前增产保
供的，是按照之前的价格的一个核定，港口是1000元。第三个是大家能买到月度长协，就
是现货便宜100-200元的水平。目前确实电力企业的入炉成本是很高的。所以要上调电价。
反观煤价，zf的容忍度还是很高的。内蒙4000多万的第一批的保供，是定价接近港口，
1000元。
第二批10月7日的内蒙的第二批。和山西的。对于价格都没有特别明确的指引。
以前fgw都是说煤价要绿色区间，很低。现在工作重心是一对一的保量。价格没有重点去说
是什么水平。企业对于价格也没有明确预期。
种种迹象都表明，是保量，没压价。容忍度提高到1000元的水平了。
煤炭股，比较尴尬，波动非常大。
我们在强调，目前现货都到了，之前1500-1600，十一后，1800-1900了。没办法算弹性
了。因为首先这样的价格继续涨很难算了。第二主流企业都肩负保供任务，讲政治的，大幅
上涨不合适。所以价格弹性角度很难说。但是会发现zf对于价格没有太多限制。电价也上
调。我们认为后面很合理的可以看到煤价可以长期维持中高水平。虽然看到产能核增很多，
但是这些是以前存在的量。只不过去年来安检等原因压制。只是把存量放出来。但是这部分
放出来后。再看增量就不足了。
全球都能源危机。大家都反思，能源转型不能太激进。火电很长时间都还是支柱。后面就面
临需求增长，供给这波完了就很有限了。现在的阶段是从炒弹性，要到了煤价长期中高水
平。
我们看估值提高。神华，陕煤，兖煤，露天煤业等白马。
吴杰，电力
很多公司大幅下跌。逻辑就是电价预期放开，但是昨天没出现。就低于预期了。zf又讲了很
多煤炭保供，电力有责任发电什么的。导致市场觉得涨价可能落空了。所以下跌了。
昨晚zc出来，可能很多人又要从新乐观起来了。
目前看到的一个，电价，可以上浮20%，既然可以上浮20%，应该是预期内的。但是高耗
能可以自有浮动应该是超预期的。
昨晚交流下来，是关注几个点。
第一个是电价是不是涨给电力企业，这个肯定是给电力企业的。目标就是给煤电企业纾困。
第二点是，原则性不超过20%，实际上是也可以超过20%的。如果实际上可以超过20%，
那么zf的操作空间是打开了。另一方面来说，对于高耗能价格是不是涨很多，趋势上肯定会
逐步涨，但是不至于一蹴而就。毕竟行业弱势很久，不至于一上来就猛涨。我认为今年高耗
能价格不会涨特别多。第三点，看未来，价格的走势是在明年供不应求的情况，会进一步的上涨。很多人认为是一
波流，要卖出了。我个人认为不是的。第一我们是价格的供需的天花板放开，是我们期望的
事情。更重要的是供需，没有改善的机会，还在恶化。整个行业在投资新能源，主体公司都
是亏损的，不可能有大量的新增产能可以实现。火电利用小时过去3年是不断上升的，供需
在不断的紧张。明年可以看到新增的风光，能够投资的钱，是大幅下降的。没有理由可以预
期未来电力，这波涨价，就供需就改善了。我们认为供需还会恶化。明年价格还会逐渐上
涨。周期一般是2-3年，3-5年的周期。是和需求和投资周期接近。现在行业投资增速还会
继续放缓，我们认为这波行情会演绎到，年底，高耗能可能会涨价30-50%不等。普通企业
涨价20%不等。明年可能会在这个基础上进一步上涨。因为产能不足的问题。直到2年后，
行业盈利很高的roe了。电力企业会大量投资风光，这么个格局下，供给会开始松。现在还
是一个供不应求的格局。后年预期roe可以修复到15%，我们认为是大的机会。毕竟产能20
年过剩。2002年有过一次紧张。现在说一个月涨完了我觉得也不会。
无非是电价天花板刚刚打开。供需格局还没有扭转。这个是压制十几年后的反弹。
另外还有很多会说，这波机会是火电还是清洁能源。我们明确，这个是针对煤电，行业快挂
了，zf不能接受基础能源死掉。本来电力都不够用。所以我们觉得，煤价涨是利好，就是煤
价涨，电力股也会涨的。大家本来认为是逆向的，但是为什么股价总是同向。就是大家会预
期电价放开的概率提高。
电价放开后，就是和煤炭走势不一样的行业了。趋势会有所分化。未来电力行业股价和盈利
挂钩。而盈利是和电价挂钩。电价能涨多少很重要。要看价差了。未来电力可能会和煤炭分
化。
情节能源能不能受益，肯定能。就是间接的。
已经市场化的水电和核电，涨价也是没有问题的。虽然高耗能的涨价幅度，是不是能够和火
电一样涨那么多，不能确定。但是我认为是同步的。
所以在水电公司，特别是高耗能附近的火电和水电，核电，都可以重点关注的。新疆云南贵
州，都多。
首选，就是内蒙华电，是内蒙，是最早放开价格的。内蒙也很呵护电厂。而且内蒙双绿。
云南，你可以给高耗能涨价，但是高耗能的电量可能不会特别多（因为是双红）。华能水
电。
还涉及另一个问题。价格上涨，是明年价格可以上涨。是年度长协。今年q4已经各地有放
开一些涨幅。但是四季度签完是不是就能体现，不一定。四季度业绩不能给特别高的权重。
明年是最大的机会。三季报完全不重要了。另外一个，高耗能价格机制，不确定。zf希望是高耗能用电少一点，尽量不要给他供电。尤
其是双红区域。但是对于电厂来说，一个愿意高价卖，一个愿意高价买。zf不希望你卖。所
以这个机制需要改变。历史上，电厂和高耗能，直接签订价格。年底再总结价格。但是现在
还这样交易，那电厂会大量电卖给高耗能。
估计最有可能，高耗能和电厂协议，不是双边了。只能是多边，或者竞价。不是一对一的签
订了。集中交易时候，首先一般工商业，能耗低的，先交易完，得到一个价格和量。搞定
后，高耗能第二批交易。给他们的是剩下的。不够用也没办法。所以这个是需要改变的机
制，需要时间。所以q4之前，q1之前，能不能确定了，还要看。
风电光伏能不能涨价。多数电厂认为不能涨。但是确实也有一些，是市场价结算的电量。这
部分能不能涨，不能确认。风光的市场电和火电不同。火电市场电是可以稳定供电的，可以
签订双边协议的。想用就给。风光做不到的。这个就是，你要和市场平价，或者将来要竞价
上网。
真正可以看到市场化的交易，是绿电交易机制。是风光能看到的交易模式。但是这个也不是
实时给电，是年度统计的。让下游可以拿到绿证，可以给国外卖产品。
结果，火电价格上升了，那就少用火电了，双碳就好实现了。风光大家就愿意用。也有助于
将来提高风光比例。风光不涨价，是不违背双碳的。
所有火电公司全部推荐。除了龙头，华能华电，内蒙华电。和涨得少的，都要重视。
第一波长点，第二波龙源，第三波华润华能华电，这波纯火电。
建投能源，皖能电力，浙投，赣能。纯火电都是不错的。重点关注。
水核，都可以传帮带了。
有色：
传导链条。是装机有限，导致的电价上涨。接下来导致高耗能供给的受限，然后拉动电力企
业roe上升。
再往后面看，2年，电力企业赚钱了，在会建设，会买原料。
会有两个环节正面影响。
一个是涨价，导致供给受限，有色金属，锡，镁，锰硅，电解锰，硅铁，铝，都会。
这些品种，对应到q3，一部分的地方存在限电限产情况。
所以他们双控影响是比较大的。
梳理下来，上半年九个红的省份。产量占比40%以上的。锡，镁，锰，电极箔，铝，锰硅
等。冬奥会时间靠近还会扩散。
单一地区产量占比高的，高耗能品种。要关注。
供给方面，最值得关注的是铝，一方面提高成本，会带来支撑。另一方面，会限制高成本铝
企业的生产，减少供给，预期会提振铝价。另一方面再生铝机会。铝企业认为还是受益的，
可以传导涨价。
需求方面，风光要加快建设，对于有色品种的需求增速，如果1000gw的风电光伏来算。铜
是我们最关注的，都是必须用的。1000gw，465万吨，是需求30%增长。
另一个是稀土，是风机必须，增速会到300%。
铟也会176%。
这两个小金属是需求弹性很大的品种。
镨钕，锌，钼，镉，银，硅，铝。
铜下游一半是电力相关的。所以随着电网改造，铜也会被拉动。
限电和电力涨价。短期看供给侧机会。长期看资本开支拉动需求机会。
铝是中铝和天山。铜是铜陵和紫金。
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