徐工早上也是猛洗一波，但重组后的低估成长是非常确定的。

徐工挖掘机2020年市占率16%，仅次于三一重工的28%，预计2020年收入约240亿元；混凝土机械2019年收入96亿元，市占率15%，仅次于三一、中联；塔机和矿机2019年收入规模分别为35亿和15亿元。

挖机是徐工未上市的核心资产，目前盈利能力显著低于同行。2020年徐工挖机销量5.2万台，市占率16%；与柳工相比在销量（约为柳工2倍）、中大挖占比（44%）和终端价格（46万元/台）上均有明显的优势，通过混改后成本费用控制和效率提升，其合理净利率应该至少在三一（2020年净利率16%，市占率28%）和柳工（2020年净利率9%，市占率约8%）之间。

如果徐工有限的挖机、混凝土机械、塔机和矿机等资产注入上市公司，则2021年“新徐工”的备考收入有望超过1200亿元，成为收入规模最大的工程机械公司。预计2021年挖机净利润接近30亿，混凝土+塔机+矿机净利润10亿左右，上市公司净利润约为55亿，资产注入后“新徐工”备考净利润约95亿，净利率提升至7%以上。

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。国内行业龙头将在完成国内的进口替代后将在全球取得相当的市场份额，成为全球龙头。

不考虑资产注入，预计2020-2022年净利润为37/55/66亿元，同比增长3%/47%/21%，PE为16/11/9倍。

采用相对保守的假设，若注入资产估值在200-300亿，则2021年“新徐工”摊薄后的备考PE将在9-10倍，低于三一（14倍）和中联（11倍），确定的低估成长。