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索通发展
基本面园丁
中线波段的老司机
2021-09-06 13:49:39

一、产业核心逻辑:

电解铝需求稳定增长的长期逻辑下,电解铝行业高利润有望让利上游预焙阳极行业,有效承接价格的上行,预焙阳极行业平均利润持续修复

1、供需角度:

1)需求端角度属于电解铝分支逻辑:根据SMM统计,考虑置换产能指标在内,2021年我国电解铝产能预计新增183万吨,2022年以未来预计还有463 万吨电解铝产能投产。电解铝产能投产将促进预焙阳极市场的边际需求改善,按 1吨电解铝需要消耗0.49吨预焙阳极测算,2021年新增预焙阳极需求约90万吨,2022年及未来新增需求达226.87万吨远看新能源车及光伏有望大幅拉动需求增长测算未来全球新能源车铝消费增量空间约680万吨/年,光伏用铝增量空间约620万吨/年,两者合计1300万吨,占比2020年全球消费6343万吨约21%,铝消费增长潜力尚被大幅低估。

2)供给端:产能转移,电解铝行业北铝南移趋势已定,双碳政策助力电解铝产能转移。山东、河南和内蒙古等北方地区的电解铝产能受到严格限制,越来越多的电解铝厂商主动将电解铝产能逐步从煤电丰富的北方地区转移到清洁能源富集、电力成本较低的云南等地区2020年我国合计新增电解铝产能223 万吨,其中云南和四川地区的产能增量较大,云南地区新增产能占全国新增产能的67.3%。西南地区预焙阳极产能规模难以满足当地铝电解需求,并且云南省有接近千万吨的电解铝产能布局规划,西南铝用阳极碳素存在较大的远期缺口。预计在双碳政策背景以及北铝南移趋势下,原铝厂配套阳极产能和中小规模落后产能将陆续出清,行业整合加速。大规模商用预焙阳极市占率有望提升。

2、涨价:2020年年底,预焙阳极价格达到3518/吨,较年中上涨了36.63% 截止20216月底,国内预焙阳极现货价格约为4561/吨,较年初上涨 29.02%,较上年同期上涨66.6%

二、公司逻辑:

1、扩产:产能情况:

1)云南索通云铝由索通与云铝股份合资建设,并且索通云铝一期60万吨已与20216月底投产,较三季度建成投产计划提前;在各项条件具备的情况下,索通云铝二期30万吨炭材料项目和索通豫恒35万吨炭材料项目预计将于 2021年下半年开工建设,2022年底建成投产,届时公司预焙阳极建成产能达 317万吨。其中,索通云铝有望成为全球单体规模最大、技术工艺领先的预焙阳极生产工厂,产品主要供应云铝股份

2)公司商用预焙阳极产能规模处于行业第一,并且行业市占率约为9.6%。按照规划未来五年保持每年至少60万吨的新增预焙阳极产能,计划五年后公司总产能达到500万吨,产能年复合增长率实现30%

2、产能扩张主要与锁定下游客户合资配套扩产:如上述云铝股份,此外,公司已经与酒钢集团、马来西亚齐力铝业、山东魏桥等企业形成合资产能,拥有合计产能规模达到252万吨/,生产基地主要分布在山东、嘉峪关、云南和重庆。

3、成本端:油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,公司作为行业龙头获得库存收益,此外借助规模化采购、低资金成本及稳定客户资源等,成本优势突出,根据我们测算,索通发展吨成本低于行业平均350/吨左右

4、行业涨价。

三、最新电解铝行业政策面解读:

铝|发改委阶梯电价政策执行,电解铝影响几何?

核心看法:在发改委政策推升成本、供给扰动规模和持续性超预期、旺季下消费有望边际改善和全球流动性宽松料将延长的背景下,我们预计铝价的高位持续性将强于市场预期且有望持续走高。一方面,未来降碳节能的经济性将更加显现,推荐生产具备电耗优势的高端阳极且布局“电解槽减碳节能综合服务解决方案”的索通发展;另一方面,预计发改委政策执行下的成本抬升对盈利影响有限,铝价持续性和弹性料将拉阔电解铝公司盈利,推荐神火股份、云铝股份,关注中国铝业。(中信证券研究8.29

四、风险端:

1、原材料:、原材料石油焦、煤沥青价格波动大。并且,原料价格的变动与产品价格变动在时间上和幅度上存在一定差异,这给预焙阳极行业的正常运行及风险控制带来了一定的难度。如果未来石油焦和煤沥青的价格在短期内发生大幅波动,仍将影响公司产品的生产成本和经营利润

2、产品涨价持续的确定性主要取决于下游电解铝企业盈利状况

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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  • 只看TA
    2021-09-06 19:50
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  • 只看TA
    2021-09-06 18:19
    谢谢老板
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  • 熊途牛路
    躺平的老韭菜
    只看TA
    2021-09-06 14:37
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