公司 Q3 营收增幅较大，归母净利润同比转负。营收大幅增加主要来自主营的市场经营业务。第三季度归母净利润同比下降，主要系上年同期投资收益较大所致，本年度第三季度投资收益为 0.51 亿元，上年同期为 2.13 亿元，第三季度扣除投资收益后的归母净利润则较上年同期增长 44.32%。
公司 23Q3 单季度毛利率小幅下降，费用率微幅下降。23Q3 单季度毛利率 20.55%，同比下降 4.29pcts。23Q3 单季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.04%/-0.95pct、4.20%/-1.20pct、 0.21%/-0.01pct、1.35%/+0.08pct。
Chinagoods 和 Yiwupay 强势增长。公司商品展示生态中的线上 chinagoods 平台 GMV 524.38 亿元，同比增长 122.34%。公司贸易履约生态中“义支付 Yiwu Pay”自 2023 年 2 月 21 日正式上线以来，累计为近 2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币 23 亿元。 公司跨境人民币业务目标是在未来 3-5 年内，GMV 达到 100 亿美金 以上，让 Yiwupay 成为全球具有较大影响力的支付品牌。此外，“义支 付”联合征信公司，银行等机构，为商户提供基于支付数据为底层的融资信贷模型，并由征信公司统一封装输出给银行等金融机构，配套提供融资服务，并获取相应服务费。
小商品城于 10 月 22 日发布了全球首个商品贸易领域大语言模型以及全新升级的 Chinagoods AI 智创服务平台，同时与清华面壁团队、人民 数据、中国邮政以及 12 家国内头部的 AI 应用服务商进行合作碰撞，纷纷聚焦于 AI 人工智能新技术在小商品产业供需两端的落地应用，给义乌产业带来新的增长可能。
投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 23.3/26.7/33.3 亿元，同比增长 111.2%/14.6%/24.6%，对应当前股价 PE 为 18.9/16.5/13.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球供应链风险；海外需求降低；项目进展不及预期。
盈利预测
