1. 当前动力&储能行业库存梳理

(1) 宁德的产量增速及库存水平

宁德在22年一季度到23年三季度的产量为325g瓦时，销量为289个g瓦时，库存为36个g瓦时，相当于一个月的库存水平。下游客户的销量为270多个g瓦时，库存增加了27个g瓦时。整体来看，宁德自己的库存为23个g瓦时，下游客户的库存为78个g瓦时。

(2) 全球动力电池需求增速递减

今年动力电池的装机增速为52%，储能的增速接近翻倍，但销量增速仅为32%~33%，较下游需求要减少。全球动力电池库存大约在300个g瓦时，可能会持续四五个月。

(3) 中国动力电池企业的库存情况

中国动力电池企业的库存由产量与销量相减计算得出，减去国内的装机量、电池出口量和整车出口量。今年1~9月份，中国动力电池企业产量为491个g瓦时，销量为425个g瓦时，库存为66个g瓦时，相对宁德要高很多。国内整车企业的库存水平为35个g瓦时，海外中国企业的库存水平较高。中国的电子企业海外装机数据为73个g瓦时，海外需求为40个g瓦时，但实际出口量为65个g瓦时。海外动力电池客户的库存大概为25个g瓦时。动力电池企业自身的库存少于行业平均水平，整个行业的库存健康水平大约在两三个月左右。

(4) 头部电池企业的库存水平

前6家动力电池企业21年的库存水平为60个g瓦时，22年达到100125个g瓦时，累计库存大约为185个g瓦时。其中，LG、松下、三星和SK的库存水平相对较高。

(5) 全球出货量和库存水平

上半年全球出货量约为72个g瓦时，全年预计为166个g瓦时，库存水平约为30个g瓦时。各公司的出货情况和库存测算方法也有详细介绍。

(6) 明年的趋势展望

明年可能是一个正常生产或加库存的年份，碳酸锂的需求与下游整车的装机增速相类似。明年有可能看到行业反弹的机会，尤其在碳酸锂见底时。当前的市场估值和需求匹配度可能会达到合理状态。

Q&A

Q：在动力和储能行业中，目前的库存情况如何？

A：根据我的汇报，2021年之前组件库存很少，销量和产量几乎一致。但是到2022年和2023年上半年，库存开始积累，达到约70个g瓦时和100多个g瓦时的水平。主要的库存集中在中国和欧洲。另外，今年的降库存和下游需求的增长是一个正面因素。

Q：未来动力电池行业的趋势如何？

A：目前碳酸锂的增速较慢，材料的增速小于电池的销量和下游需求增速，导致了今年的悲观情绪和库存下降。但我认为明年可能会有机会，当碳酸锂行业见底时，我们可能会看到板块反弹的机会。真实的需求仍然存在，包括车辆需求和家庭需求。明年的行业展望可能会更好。

Q：针对储能行业，你有什么看法？

A：我认为储能行业会有不错的机会。明年可能会出现库存化解，反映真实需求增长的机会。我们需要关注当前估值与需求增速的匹配性，当需求增速达到合理状态时，可能会有投资机会出现。