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20210729

小学僧

超短低吸的游资

2021-07-31 06:58:01

20210729【华创有色】锂矿再创新高印证锂矿短缺预判但仅仅是开始，继续强推江特融捷天齐盐湖（藏格)
事件:
继GXY锂矿突破1,000美元/吨历史高点以1,050美元/吨成交1.5万吨后，锂矿现货再创新高。经过多轮竞价，最终以CIF 1,250美元/吨成交。产品:氧化锂含量不低于5.2%，氧化铁含量不高于1.8%，水份不超过10%;数量:1万干吨(土10%);装船日期: 2021年8月25日～9月15日;付款方式:信用证。
点评:
1、意味着什么?
1.1仍不代表主流:目前，多数锂矿仍以定量不定价的长单为主，长单基本根据上个季度国内碳酸锂价格季度调整。该价格为矿山在长单外的增量，为小批量现货散单，价格不代表主流市场，所以不影响当下矿山和锂盐厂的主流利润分配。
1.2但代表矿短缺:2018年电池级碳酸锂最高19.5万元/吨，当时锂矿价格为1,000美元/吨;当下电池级碳酸锂9.2万元/吨，锂矿已经到了1,250美元/吨。碳酸锂没创新高但锂矿创新高表明锂矿短缺，且利润开始向矿端倾斜。
1.3矿山投石问路: Pilbara通过拍卖以最高价格实现交易表明矿山抬价意图明显，也可以认为是投石问路。
2、为何会这样?
2.1澳洲锂矿无新增且持续收缩: 2018年因锂价暴跌，过去三年基本无新增产能。新建矿山基本需要三年以上，除2024年泰利森三期8万吨LCE/年产能外未来三年无其他新增产能。截止至最新，澳洲矿山仅存四家。其中，Talison由股东包销;GXY通过长单给盛新和雅化;Marion通过长单给赣锋;Pilbara通过长单给赣锋天宜等，仅GXY和Pilbara有长单外少量现货供应市场。未来三年增量主要为泰利森(7.3万吨LCE/年)的产能提升、Alita (2万吨LCE/年)和Altura (2.75万吨LCE/年)两个矿山复产。
2.2中国锂盐冶炼持续扩张:因对新能源汽车的良好预期、锂盐扩张投入小且扩张周期短等导致国内锂盐厂扩张并未受锂价暴跌影响，赣锋、盛新、雅化等原有锂盐厂高速扩张，更有天华等新锂盐厂进入。
2.3高度依赖澳洲、锂矿库存下降。2020年，全球矿石提锂产量21万吨，其中中国产量21.5万吨。自有矿3.1万吨仅能满足14.4%的需求，其余85.6%依赖进口,其中从澳洲进口占进口的94%。2021年上半年，中国矿石提锂(扣除盐湖和云母)产量为11.95万吨，同比增加84.5%，但从澳洲进口锂矿仅为9.75万吨，同比增长仅为47%，同时可知国内锂矿库存减少2.2万吨。澳洲矿山除泰利森外也在去库存。
3、未来如何演绎?
3.1定价方式: 1)铁矿模式:早期三大铁矿商扩产为稳定销售和现金流，通过优惠价的长协销售给钢厂，但一旦矿山实力足够且可以控制市场变改为参考普氏指数交易。Pilbara主业是铁矿，锂矿拍卖一旦成功，未来长单到期不再续约，全部参考现货销售的概率大;2)铜矿模式:铜矿一直以来为TC/RC加工费模式，中国冶炼企业组成一个整体和大矿山谈判，最终制定年度和季度TC/RC。虽然也受供需影响，但基本高于现货TC/RC，治炼企业相对铁矿模式更受益。
3.2供需格局为利润分配的核心:采用何种方式定价只是表象，核心是锂矿的供需，无论从矿山和锂盐厂的数量对比等，中国锂盐厂已经丧失话语权，利润向资源端分配在所难免。今年已有锂盐厂因买不到原料减产或停产，明年头部企业库存消耗完毕也将面临原料短缺局面。
4、如何破局?
4.1川西和江西锂矿大有可为:和铁矿不同，中国不缺优质资源，川西特别是甘孜州锂矿储量大、品位高且开采条件好，开发潜力大。同时江西锂云母矿也可以提供必要补充。减少无矿锂盐厂的建设和加速开发国内资源特别是川西锂矿培育采选冶─体化企业是避免重蹈铁矿覆辙的唯一出路。
4.2涨价有利于推动国内资源开发:受限于环保等，过去十年川西锂矿开发极为不顺，环保阻力巨大。只有通过涨价提升国家的重视程度才有利于锂资源的开发，增加有效供给才能稳定价格，满足新能源汽车发展的需要。钠电池救不了中国锂电及新能源汽车产业。
5、锂矿核心价值在哪?
5.1涨价属性:锂行业未来两年总体偏紧，价格趋势向上。同时，锂矿又是锂行业的最大短板，相对于冶炼端话语权更强，具备双重涨价逻辑(即使锂盐不涨，锂矿也可以涨)。
5.2稀缺属性:2/3依赖进口且绝大部分来自澳大利亚，过去三年无新增资本开支导致无新产能，非洲等地五年内出不来，国内资源开发慢但需求高增长，锂矿已成为中国电动车产业链最大短板，未来三年缺口将持续放大。
5.3战略属性:中美(中澳)关系持续紧张和全球电动车高发展背景下，锂矿类似半导体，关系到自主可控的问题。锂矿集中在澳大利亚，中国不具备优势。
投资建议:
根据已有数据大致预测锂资源权益产量，到2025年，天齐11.58万吨和赣锋7.5万吨;到2023年，融捷6.25万吨;江特3万吨;永兴2万吨;川能1.42万吨;盛新0.8万吨;雅化0.73万吨;西藏矿业、城投及珠峰2023年以前投产可能性低，预计2025年前后投产，权益量分别为1.5万吨、1.6万吨和1.8万吨。
根据最新市值，1万吨资源市值赣锋、天齐、永兴、西藏矿业、城投、珠峰、江特、融捷分别为376、122、176、170、120、144、99和54(亿元)。融捷和江特最具性价比，且其大概率为2023年达产，投产快于其他，继续强烈推荐。天齐性价比排第三，且增量确定性好于其他。盐湖股份强推，看2,000亿市值。
从4月份以来，在碳酸锂价格持续平稳背景下，我们坚定看多锂矿，锂矿暴涨正在印证我们的判断，但这仅仅是开始，明年矿石一货难求。没人希望锂价暴涨暴跌，但暴涨如果可以增加有效供给，长期利好电动车发展。如果暴涨还不能增加国内有效供给，这将是一个悲伤的故事。

风险提示:股市系统性风险:新能源汽车增速不及预期、锂价下跌。

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