💎【长江金属|王鹤涛】以灿烂迎接辉煌——华友钴业2021业绩预增点评

[烟花]事件描述
公司发布2021年业绩预增公告，业绩实现大幅增长：2021年预计实现归母净利37-42亿元，同比增长217.64%-260.56%；实现扣非归母净利37.9-42.9亿元，同比增长237.20%-281.68%。单四季度业绩预计实现环比大增：2021Q4预计实现归母净利13.31-18.31亿元，环比增长47.87%-103.41%。

[烟花]事件评论
🔥量价共振、多点开花，公司2021年业绩实现大幅增长。2021年公司主要产品价格同比大幅增长，主要产品销量增加：铜钴销量增长；三元前驱体华金、华浦项目投产爬坡，产销同比大增；同时2021年5月收购巴莫科技38.6%股权，并于8月实现并表。截止2021年中报，公司持有新越科技30%股权，从而间接持有Weda Bay Nickel股权，2021年上半年新越科技贡献投资收益约1.1亿人民币，在镍价高企背景下预计全年盈利维持较高水平。

🔥单四季度业绩环比大幅增长，实现归母净利13-18亿元，环比三季度增长48%-103%，可能的原因如下：（1）以钴为代表的产品价格环比上升，2021Q4金属钴、钴中间品、硫酸钴、四氧化三钴均价分别环比增长16%、20%、18%、19%。（2）铜钴销量环比上升：一方面，在铜钴价格高企下，公司2021年或适当降低了委托加工的比例，自产量的提高带来公司产品盈利能力的大幅提升；另一方面，截止2020年末公司铜库存量8128吨、钴库存量2539吨，2021H1铜钴销量分别为43835吨、12206吨，包含受托及自供的铜钴产量分别为52861吨、18309吨，因此Q4铜钴销量或实现环比增长带来的盈利大增。（3）投资收益：公司全资子公司华友国际向盛新锂能出售SESA100%股权及股东借款债权于2021年11月完成交割，交易价格3766.89万美元，或为Q4贡献一定投资收益。

🔥以灿烂迎接辉煌，作为目前唯一卡位锂钴镍全资源、三元+铁锂双赛道布局的一体化锂电材料龙头，华友钴业有望凭借成本+技术优势实现市占率提升及业绩高速成长。（1）项目逐步落地，公司将步入业绩增长快车道：公司印尼6万吨镍湿法冶炼华越项目已于2021年12月份投料试车，华科项目建设也顺利推进，伴随明年上半年两大镍项目相继投产落地以及前驱体、正极产销的持续攀升，公司有望开启业绩增长快车道；（2）资源+一体化，成本优势持续强化：随印尼镍湿法、Arcadia锂矿项目的逐步推进放量，以及公司衢州、广西、宜昌基地一体化产能的逐步落地，公司成本优势壁垒进一步夯实；（3）强强联合，前驱体产销增长确定性高：公司相继与容百、当升、孚能达产战略协议，为2022-2025年锁定64.15-92.65万吨三元前驱体销量，公司凭借成本优势实现市占率提升逻辑正在逐步兑现，成长确定性高；（4）资金正向自循环，龙头的再进阶：随公司76亿可转债项目落地、盈利水平持续提升，公司现金流有望支持各条线在建项目的扩产投资，正向自循环实现龙头的再进阶。即使在较为谨慎的金属价格假设下，华友钴业仍可凭借强劲的“量增”，实现可观的业绩复合增速，预计2021-2023年分别实现归母净利40、52、72亿元，对应PE29X、22X、16X，看好公司长期成长性及投资价值。