1.公司概况：

禾望电气成立于2007年并以风电为主要业务，最初服务于二线企业（如东方）。2007年后，风电行业面临一线企业更强势、二线企业难生存的情况，禾望电气原有客户的采购量下降，一线企业开始成为新的客户。在多轮风电调整过程中，公司以风电为主持续发展，到2021年底风电业务收入仍占公司总收入的60-70%，兼有其他业务如光伏逆变器、电气传动等。目前公司的研发平台（软硬件）可以做到根据不同应用场景提供不同方案。

2.业务概况：

在各业务收入占公司全年收入的比例：光伏逆变器占比超10%，储能占比极少（主要做PCS），工程传动约占19%，该业务由于基数小，近2年收入增速较高。公司的新能源电控业务主要是光伏和风电（光伏逆变器和风电变流器，集成式逆变器与组串式逆变器均有，2021年以组串式为主）。光伏以国内市场为主，分为分布式光伏发电和地面电站，其中地面电站占40-50%，二者毛利率均为10-20%；风电业务毛利率从40%降至20%，传动业务的毛利率也在下降。

工程传动：主要在用电侧，一方面将发出的电变频至国家电网要求的功率并网，另一方面将国家电网的电接出变频为特定功率，覆盖多个下游行业如冶金、轧钢等，公司在其中的许多细分领域占据龙头地位，但目前各细分领域的市场规模较小，且短期内各下游行业爆发点较为分散。

风电：风电业务构成上，陆上风电与海上风电各占比65%和35%。风电整机出货去向按数量占比排序为明阳、三一、东方电气、海装、金风。变流器原料以IGCT为主且可保障供应，公司同样在尝试使用国产材料。相比于陆上风电，海上风电装机的变流器功率更大，对电子元器件的可靠性要求更高，毛利更高，约为40%。海上风电上网电价0.845元/千瓦时降至0.45元/千瓦时给公司带来巨大压力，预计2021年海上风电装机量会下降。

3.与阳光电源的竞争情况：

2020年阳光电源风电变流器的出货量（16GW）在GW数上已超过禾望电气（12GW），当年收入为12亿元，低于禾望电气（14亿元），主要原因是禾望电气出货的单价更高，毛利更高。2021年1-9月阳光电源出货量为10GW，收入7亿元，禾望电气同期出货量逾8GW，收入逾9亿元。阳光电源及禾望电气共占逾60%的市场份额，阳光电源的竞争给禾望电气带来了一定压力，毛利空间压缩，倒逼公司成本快速下降。

海上风电业务方面，由于运维成本高，进入者少，禾望电气与艾默生各占国内50%的份额，阳光电源目前还在海上风电试点阶段。光伏业务方面，公司该项业务增速快但目前规模较小。

4.成本与利润：

2020年风电整机均价约为3300-3800元/kW，2021年整机均价降至2100元/kW，下降逾30%，加之上游原材料价格不断上涨，严重抑制装机量释放，整机价格的压力也会传导给公司，但上游原材料价格上涨对公司影响不大。由于供应端的利润空间被压缩，2021年风电装机量预计会低于市场预期的50GW。提升2022年装机量的途径主要包括供应链自身能力加强从而消化成本，或上游价格下降。2020年禾望电气陆上风电成本约为0.12元/W，预计2022年可压缩至0.07-0.08元/W，主要原因是供应链利润空间的压缩加速了国产替代、技术升级与优化及功率等级提升，使得边际成本得以降低，成本压缩带来利润空间回升，有利于未来出货量提升，各环节的降本速度则主要看原材料的价格走向。

变流器的价值量占整机价值量的比例从5%下降至2%，下降空间与产品功率等级相关。

变频器的应用范围广泛，公司在变频、大功率机组上的应用很有优势，风机大型化对于公司而言是利好。

5.收入确认过程：

整机厂在每年春节前后根据历史中标情况进行预测并向公司提供框架性资料，公司根据电子元器件做成基础模块，并依据提前2个月提供过来的提货单将基础模块拼装成成品，成品被验收后得到验收单，再开具发票并确认收入。