药明康德：存货和合同负债显示订单高景气，CDMO加速仍可期
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2021-03-31 10:01:40
【浙商医药┃孙建】药明康德：存货和合同负债显示订单高景气，CDMO加速仍可期
【数据】
1） 人员高增长奠定业绩增长基础：2020年人员快速增长YOY 21.5%，预计2021年人员YOY达到27.2%（公司官网ppt）。
2）疫情拖累美国区实验室服务和临床CRO服务毛利率：公司整体毛利率37.99%，同比下降1.02个百分点，主要是因为美国区实验室服务和临床研究及其他CRO服务受到疫情影响导致毛利率下降，分别下降9.73和8.71pct。小分子CDMO毛利率上升1.28pct（规模化效应显现），中国区实验室服务下降0.87pct（汇率波动和原材料价格上涨）。我们认为疫情扰动因素逐步消除后，整体毛利率水平仍有望回升。
【亮点】
1）保持高研发投入抢占技术高地：2020年研发投入6.93亿（YOY17.42%），主要是加大产品项目和新技术平台（寡核苷酸类、多肽类、不对称合成催化用酶、DEL化合物库、药物发现平台、模型动物构建、新工艺开发等）和基因治疗工艺研发等研发项目的投入。
2）订单高景气可验证：①存货：2020年底存货26.86亿元（较年初同比增加54%）主要是公司CDMO业务规模扩大，产能提升，在手客户订单增加导致存货备库量上升。②合同负债：2020年底达15.81亿（较年初增加值同比增长218%），显示出订单高景气。
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药明康德
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