10-19最新发布新能源汽车光伏四季度最全盘点-韭研公社

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10-19最新发布新能源汽车光伏四季度最全盘点

长线才能翻10倍

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2021-10-19 12:24:48

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观察：特斯拉四季度全球产销超预期，重视产业链投资机会【中信建投新能源】

行业投资策略：

1、新能源汽车：预计Q4新能源乘用车销量130万辆，考虑商用车，合计销量136万辆，环比+42%，特斯拉产业链将成旺季亮点，预计Q4全球销量32万（市场预期28-29万辆），环比+36%，国内内销12.1万（市场预期10万辆），环比+62%，从明年看产能将从当前135万辆增加至235万辆，特别是德国柏林工厂产能释放，主要亦依托中国供应链，将带来充足弹性，持续推荐动力电池龙头、恩捷股份、星源材质、科达利、贝特瑞、富临精工、璞泰来、拓普集团（汽车组）、精达股份（汽车组）、新宙邦、天赐材料；建议关注华友钴业、赣锋锂业等。

2、新能源发电：发改委持续推动国内电价机制改革，取消工商业目录销售电价，目前尚未进入市场的10千伏及以上工商业用户要全部进入电力市场，其他用户也要尽快接入；习主席在《生物多样性公约》第十五次缔约方大会领导人峰会上，宣布中国将陆续构建起碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，第一期100GW风光大基地项目已于近期有序开工，预计有望推动光伏行业需求持续超预期。推荐标的：隆基股份，晶澳科技，天合光能，福斯特，福莱特，亚玛顿，阳光电源，固德威，中信博等。

3、电力设备： 1-9月全国全社会用电量6.17万亿千瓦时，同比增长12.9%，同时近几个月电网投资稳步提升。在我国绿色低碳转型战略持续加快的背景下，风电、光伏占比快速提升，电网安全稳定运行面临新挑战，预计电网将加大电力电子化设备投资比例，建议关注电力二次设备龙头、电力信息化核心参与者国电南瑞。

4、工业控制：9月中国PPI同比+10.7%，环比+1.2pct，同比和环比分别较上月扩大1.2pct、0.5pct，主要系“能耗双控”政策推动煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨影响，其中有色、黑色金属分别上涨2.9%、1.8%。全球经济复苏周期需求旺盛叠加大宗商品供给整体偏紧影响，上游价格上涨推动国内中下游行业价格继续上涨，预计下半年PPI将见顶回落，但仍保持高位，中游工业利润受到挤压，但行业龙头优势凸显，建议关注汇川技术（机械）、宏发股份、麦格米特（中小盘）。

一、每周观察：预计特斯拉Q4产销超预期，提示产业链弹性将至

1.1、行业层面：供给释放+需求持续近期，上调电动车车全年销量至345万辆。

Q3在行业缺芯加剧、能耗双控下，新能源车逆势增长，渗透率进一步提升。2021Q3国内电车销量92万辆，环比大幅+44%，实现逆势增长，乘用车整体则受上述影响环比-1%。9月新能源乘用车渗透率达到20.4%，已实现9连涨；1-9月新能乘用车累计销量205万辆，渗透率14%；从车型结构来说，特斯拉、比亚迪DMI分别带动A、B级车占比上升，各个级别车辆占比不断向燃油车结构靠近。

预计Q4新能源乘用车销量130万辆，考虑商用车，合计销量136万辆。10/11/12月国内新能源乘用车批售分别达到40/44/46万辆。 受益于特斯拉、比亚迪、五菱宏光车型排产持续上升，国内外需求旺盛，预计国内10月乘用车批售40万辆，环比+15%，其中受特斯拉10月出口大增影响预计零售环比+8%。

预计2021年新能源车销量345万辆，其中内销305万，出口25万，商用车15万。按车企看，比亚迪、特斯拉、上通五菱将持续领跑前三，与其他车企拉开差距，预计年销量分别达到55、52、44万辆；蔚来、理想、小鹏全年销量均有望突破10万，其余车企基本实现同比翻倍以上。

1.2、特斯拉产业链将成旺季亮点，预计Q4全球销量32万，环比+36%，国内内销12.1万，环比+62%，大幅度超出市场预期

特斯拉全球产能、产量强势扩张，2022年三国四厂迎量产。产能来看，特斯拉上海工厂产能已达75万辆，美国弗里蒙特工厂产能60万辆，全球合计产能135万辆；产量来看，中国工厂产量52万，美国工厂产量45万，合计产量97万，预计2021Q4特斯拉全球产量达33万辆，大幅高于市场预期，全年特斯拉全球产销预计94-97万辆。

欧洲柏林工厂、德州奥斯丁工厂放量在即，中国供应链再获利好。据特斯拉官方消息，柏林工厂已于10月竣工，将于德国政府审批后正式投产；奥斯汀工厂Model Y产线已试制完毕，两工厂投产产能逐渐爬坡至50万/年，预计2022年底特斯拉全球年产能将进一步爬升至235万辆。

内销以价换量，改款车型推陈出新，Q4产能达成。特斯拉在国内的销售策略为：1）产能持续爬坡后，规模优势驱动下成本下降，通过降价以价换量；2）通过车型改款、推陈出新，7月MY在中国内陆和港澳推出铁锂标准续航版本后订单增长迅速，未来将在现有车型上不断提升续航和结构，提升产品性价比。

1.3、柏林工厂主要依靠中国供应链，重点提示弹性将至

目前特斯拉的供应商以中国、北美、日本、中国台湾企业为主，中国本土电池和零部件供应商得益于价格、制造优势，为Tesla中国工厂提供了持续降价和拓展客户的空间，目前柏林工厂的电池和零部件大多依托于中国的出口。

投资建议：推荐Tesla-LG/CATL产业链高弹性受益标的，持续推荐动力电池龙头、恩捷股份、星源材质、科达利、贝特瑞、富临精工、璞泰来、拓普集团（汽车组）、精达股份（汽车组）、新宙邦、天赐材料；建议关注华友钴业、赣锋锂业等。

二、板块行情回顾

2.1、板块行情概述

本周上证综指-0.55%，创业板1.21%，电力设备新能源行业整体平均收益率为+4.20%。细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨跌幅分别为+7.66%、+0.66%、+6.11%、-4.50%、-1.74%、-1.79%。

从月度行情来看，本月初至今上证综指+0.12%，创业板0.89%，电力设备新能源行业整体平均收益率为+2.81%。细分板块，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨跌幅分别为+5.18%、-3.87%、+5.11%、-6.84%、+0.17%、-1.82%。

2.2、行业估值比较

截至2021年10月15日，沪深300估值为12.76倍（TTM整体法，剔除负值）较上周基本持平。其中，储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板块市估值分别为30.03、107.12、26.53、23.90、51.08、56.45；相对沪深300的估值溢价率分别为0.77、5.31、0.56、0.41、2.01、2.33。

三、行业数据跟踪

3.1、光伏：产业链价格持续上涨，大基地开工促进行业需求提升

2021年1-8月全国光伏新增装机量22.05GW，同比提升45.35%。

8月全国光伏新增并网容量为4.11GW，同比上升97.60%。

2021年1-8月光伏组件累计出口规模61.19GW，同比+22.0%；累计出口金额148.85亿美元。 

硅料：近期能耗双控政策对多晶硅厂家产出的直接影响正在扩大，叠加缺料情绪以及年底光伏需求旺季来临的影响，硅料价格短期内仍处于上行态势。但目前市场也开始讨论工业硅已经临近价格高点，加上下游许多电站项目已开始因组件涨价而递延，因此预期多晶硅后续价格涨幅将开始趋缓。

硅片：受硅料涨价的影响，单晶硅片的原料成本被继续抬升。本周单晶硅片龙头厂家继续上调价格，隆基10月11日公告价格170μm调涨至G1、M6、M10每片5.53、5.73、6.87元/片。

电池：10月9日通威上调电池片报价，环比涨幅达到6%-8%。受涨价影响，下游组件厂的电池片采购需求受到抑制，电池片环节整体开工率降至50-70%。

组件：在电池片以及胶膜、玻璃等辅材持续涨价的情况下，组件环节报价也已达到2元/W以上，下游整体接受度有限。

3.2、风电：装机稳步增长，利用小时持续改善

截至2021年8月，全国风电装机容量约3.0亿千瓦，同比上升33.8%，1-8月累计新增风电装机容量1463万千瓦。WoodMackenzie预测2019至2028年间全球累计新增并网装机容量734.5GW，年均增速为5.5%，其中中国将累计新增并网252.3GW，年均增长率1.9%，是全球最大的新增容量市场。

2021年1-8月风电设备平均利用小时数为1500时，比上年同期增加83小时。

3.3、电力设备：电网投资稳步增长

2021年1-8月电网投资额为2,409亿元，同比增长1.3%。电网投资增速有所增长。

发电设备2021年8月产量为1,365.00万千瓦，同比上升36.76%，环比增加23.19%。

2021年1-8月全国累计发电量53,894亿千瓦时，同上年同期多投产6,166亿千瓦时，同比增长14.74%。

2021年9月，全国全社会用电量为6946亿千瓦时，同比增长6.8%。2021年1-9月，全国全社会累计用电量为61651亿千瓦时，同比增长12.9%。

本周电力设备上游原材料价格小幅波动，白银、铜、铁价格小幅上升，钢价格小幅下跌，整体看，一次设备毛利率较为稳定。

3.4、新能源汽车： 电池龙头积极布局上游产业

宁德时代控股子公司宁波邦普在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，项目投资总额不超320亿元，携手湖北宜化合作磷酸铁锂电池原材料业务，积极布局上游产业；比亚迪与英国巴士制造商合作伙伴ADL打造的22台纯电动巴士将成为第二十六届联合国气候大会（COP26）官方接驳车辆；紫金矿业收购加拿大新锂公司，交易金额为49.4亿元，该公司盐湖体量在全球主要盐湖中排名前五，品位排名前三。行业景气度持续攀升叠加产能扩张迅速下持续推荐全球供应链核心标的：动力电池龙头、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、璞泰来、科达利等，建议关注：宏发股份、先导智能（机械）。

产业链价格方面：正极材料中磷酸铁锂价格大幅上涨，三元小幅上涨；钴、锂价格均有明显上涨；电解液、六氟磷酸锂价格大幅上涨，负极材料、隔膜价格保持稳定。

3.5、工控：能耗双控致使中下游行业价格继续上涨

9月中国PPI同比+10.7%，环比涨幅1.2pct，同比和环比分别较上月扩大1.2pct、0.5pct，主要系“能耗双控”政策推动煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨影响，其中有色、黑色金属分别上涨2.9%、1.8%。全球经济复苏周期需求旺盛叠加大宗商品供给整体偏紧影响，上游价格上涨推动国内中下游行业价格继续上涨，预计下半年PPI将见顶回落，但仍保持高位，中游工业利润受到挤压，但行业龙头优势凸显，建议关注汇川技术（机械）、宏发股份、麦格米特（中小盘）。

2021年9月制造业PMI为49.6%，环比下滑0.5个百分点。

9月PPI同比+10.7%，环比上涨1.2pct，同比和环比分别比上月扩大0.5pct、0.5pct，主要系受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响。

2021Q2国内工业自动化市场规模同比增长15.4%，OEM市场同比增长30.4%，项目型市场同比增长7.2%，走势符合预期。OEM市场受益于工业机器人、电池、印刷、半导体等行业的高速发展，持续向好，预计2021年将维持高增长行情；项目型市场方面，新能源汽车行业爆发，同比高增；冶金、市政及公共设施、化工行业同比持续增长，电力、采矿行业经过一年的加速去库存，2021年呈现复苏态势。

四、行业新闻与点评

无。

五、公司新闻与点评

无。

六、本月推荐组合

恩捷股份：国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下，公司依靠产能、工艺、客户优势，严控成本，实现超过40%的净利润率，龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商，同时海外供应体量逐渐显现，卡位全球供应。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.73、4.52和6.17元，对应2021年10月15日收盘价的PE分别为102.01、61.62、45.14倍，维持买入评级。

亿纬锂能：从培育期迈向收获期，2021-2023年业绩确定性高增。公司动力电池业务已实现研发独立性，各品类电池均深度绑定主流车企。整体来看，公司董事长具备前瞻性战略眼光，管理层具备超强执行力，动力电池已从培育期迈向收获季，同时消费电池稳定增长、电子烟持续高收益， 我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.71、2.69和4.2元，对应2021年10月15日收盘价的PE分别为63.25、40.20、25.75倍，维持买

隆基股份：单晶性价比凸显，中短期硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张，市占率提升，叠加非硅成本持续下降，引领平价。产业平价，需求爆发，公司率先受益。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.25、2.98和3.74元，对应2021年10月15日收盘价的PE分别为37.78、28.52、22.73倍，维持买入增持评级。

晶澳科技：短中长期均已顺畅，短期利润修复，中期格局优化，长期碳中和定调。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.19、2.25、2.91元，对应2021年10月15日收盘价的PE分别为59.97、31.72、24.53倍，维持买入评级。

七、重点公司盈利预测与评级

下表为中信建投证券电力设备新能源组核心推荐及重点关注的A股上市公司及其盈利预测情况。

八、公司行为统计

九、风险提示

风险提示：光伏新增装机不及预期、限电改善不及预期等；电动汽车产业链价格降幅超预期的风险；光伏、风电装机不达预期的风险；电网投资不达预期的风险等。

分析师介绍	任佳玮：中信建投证券研究发展部电力设备及新能源团队成员。南京大学经济学学士，复旦大学金融硕士，2018年加入中信建投证券，历任电力公用及电新行业研究员。2018-2020年新财富入围团队成员。张亦弛：清华大学工学学士、博士，2年能源材料领域实业工作，2年清华大学下属研究院研究经验，储能技术与产业政策专家。在学及就业期间发表多篇SCI及中文核心论文，申请多项国家专利并获得授权。历任中信建投证券汽车、电新行业研究员，2018/19年万得金牌分析师、2019年金麒麟新锐分析师团队成员。万炜：电力设备与新能源行业分析师。CFA，华中科技大学经济学硕士。2014年加入中信建投证券研究发展部，2015-2016年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队核心成员，2017-2020年新财富电力公用事业入围，2018-2020年金牛奖电力公用最佳行业分析师，2019-2020年WIND最佳电力公用分析师第一、水晶球前五。还曾获得过《第一财经》最佳公共事业分析师第一，《财经》公用事业最佳选股分析师等奖项。