【国盛金融】1月社融信贷数据几个关注点：

1、信贷投放量3.98万亿，同比多增4000亿超出市场预期（多数预期在同比多增2000亿左右）。

2、信贷结构来看：

1）对公中长期贷款投放2.1万亿，同比多增600亿。

需要注意，虽然600亿的增量不多，但是是“拐点”！

*扭转了同比少增的趋势（过去6个月，平均每月同比少增2200亿元左右）；且未来随着“稳增长”政策不断落地、发力，有望持续改善。

2）居民端，中长期贷款（按揭为主）投放7424亿，同比少增2024亿，部分由于去年1月的基数较高（9448亿）。

短期贷款仅投放1006亿，数据较弱。未来需持续观察地产成交、消费回暖等力度。

3、社融增量为6.17万亿。增速10.5%，较去年12月提升0.2个百分点。

1）社融同比多增的9842亿中，主要由贷款、政府债贡献。政府债的发行量可以及时跟踪统计，基本符合预期。

2）表外融资方面，信托贷款净减少680亿，委托贷款净增加428亿元。资管新规已于2021年到期，且自2018年以来已压缩超过7万亿，预计未来表外融资也不再会是拖累项。

4、银行观点：我们一直强调，22年重视银行股。

稳增长的大逻辑下，社融信贷的企稳反弹是第一阶段的主逻辑；后续若政策持续发力、实现宽信用，则行情可持续。 

而从策略角度来看，海外加息预期的扰动下，市场环境或较为震荡，银行股往往也会有相对收益。

个股积极关注：宁波、邮储、招行、常熟；以及南京、成都、杭州等弹性标的。 

风险提示：房地产风险蔓延，宏观经济下行。