一、综述航天宏图发布了三季度报告，显示收入增长了14%，但利润出现了亏损。公司解释了收入增长与利润下降的原因。三季度报告显示，收入主要集中在国防和自然资源行业，华北区的收入占比下滑。西北地区的经济状况相对较差，利润下降主要由人员费用增加、项目延迟和外采成本增加导致。预计从十月或十一月开始，每月可节省约1400到1800万的费用。研发投入增加主要是为了卫星互联网和大模型的发展。整体而言，毛利率有所下降，主要是由于项目要求按节点验收和外采比例增加所致。订单方面，四季度有望回暖和提升，预计在35到40个亿之间。气象、海洋、水利、应急以及农业等板块相对强项。国债投向多个行业，包括数字孪生、数字流域等。公司将继续降本增效，控制成本端，希望在明年报表上有良好体现。同时加强收款和压缩开支，力争改善报表。卫星数据的应用和市场前景值得期待。公司计划在24年开始大量入表，并参考研发费资本化的程序进行测算。明年的增长和布局将分为传统民品、军品、国际和数据要素四个板块。根据市场需求有信心实现明年传统业务百分之三十到四十的增速，认为至少三四个行业发展迅速且市场份额可观。并且，在31个省份和相关部委的支持下，订单储备充足，有望达到数十亿人民币规模。尽管军队业务暂时停止扩张，但是处理完了，我觉得正常维持一个正常增长应该问题不算太大。，总体而言他对公司保持50%以上的订单增长率有信心。一个行业抱着一个项目大概都有两个多亿的投资。两个多亿投资里面大概4到5000万可能有软件。二、详细介绍1.航天宏图发布三季报，收入增长14%，利润下降航天宏图在会议上发布了三季报，显示收入增长了14%，但利润出现了亏损。公司解释了收入增长与利润下降的原因，并对投资者表示道歉。三季报显示，收入结构主要集中在国防和自然资源行业，华北区的收入占比下滑。此外，华东和西北地区的收入表现较好。1)整个收入结构约为15.8亿人民币。按照行业分类，国防占比约为45%。海洋环保气象占比不足5%，水资源约占23%，自然资源约占20%以上。国防和自然资源两个行业在整个前三季度连续三个季度中的总收入占比最大。此外，从利润贡献的角度来看，国防和自然资源也是最重要的利润来源。从地区划分的角度来看，整个华北地区占总收入的50%。2)相比于去年同一时期的数据，华北地区的收入比例有所下滑。然而，华北地区的国防和军工仍占据主导地位，并且有一些中央部委也占有一定份额。在其它地区，如华东、西北等地的业绩表现较好，但也有一些区域表现一般。这种情况与该公司的传统业务相符，尤其是华东地区的良好表现反映出当地较为繁荣的经济状况。2.西北地区经济状况和利润下降的原因分析西北地区经济状况相对较差，但服务范围广阔，利润下降主要由人员费用增加、项目延迟和外采成本增加导致。预计从十月或十一月开始，每月可节省约1400到1800万的费用。研发投入增加主要是为了卫星互联网和大模型的发展。收入增长受到两个大型项目的推迟影响。整体而言，毛利率有所下降，主要是由于项目要求按节点验收和外采比例增加所致。1)尽管西北地区的经济状况较差，但是由于当地的服务面积较广，而且竞争对手较少，因此西北地区的收入占比保持了较好的趋势。从利润方面来看，由于人力资源成本有所增加以及优化工作的影响，利润出现了一定程度的下降。据统计，自7月份以来，该公司已经裁员500多人，并减少了不必要的外包服务。据估计，每个月的赔偿金额约为1000-1500万元左右。在第三季度中，由于裁员需要一定的过渡期，因此这笔赔偿费用对于公司业绩产生了一定影响。预计从10或11月开始每月能节省1400-1800万元左右的人力资源费用，并在第四季度末明显改善。从成本方面来看，削减人力资源支出有助于提高利润水平。2)尽管公司在面临较大压力的情况下，但仍致力于投资卫星互联网的研发工作，包括AI大模型和相关应用等方面的研究开发工作。尽管短期内对公司造成了一定的压力，但在未来卫星处理和天气预报等领域将会有较大的帮助。这些投入有望在今年年底或明年的业绩中发挥重要作用。3)由于几个大型项目的验收时间延长了一个月至一个半月，涉及金额大约在1至2亿元之间，导致本季度的收入受到影响，这也是造成收入增长缓慢的原因之一。同时，这也反映了收入和成本方面的实际情况。3.2021年三季度报告分析本文分析了公司2021年三季度的现金流情况和收入增长，指出能源优化和人员优化是导致报表不佳的主要原因。能源优化涉及到人员的离职和入职，其中大部分为年龄在2年以下的员工。此外，两个大项目未能确认，对利润造成了较大影响。全年情况将在后续报告中进行详细分析。1)毛利下降的原因有以下几点：*部分客户的要求苛刻，比如按照节点验收项目等，加大了项目的实施难度；*为了应对这些问题，企业需要加大外部采购的比例以满足客户需求，同时也增加了一些成本。这些都是造成毛利下降的因素之一。1)还有其它原因导致毛利下滑：*有几个大型集成项目中包含了硬件部分，需要增加外部采购比例，从而增加了外协成本；*这些项目中有一些来自军方和民间的大型项目，总额高达3亿元以上。这些因素也导致了毛利下滑的程度较大。1)相较于去年，本年度的现金流状况呈现增长态势。各个季度的现金流同比增长约10%-20%，季度间差距较小。整体来看，今年的收款情况与收入增长较为一致。至于费用方面，由于去年对宏观经济复苏抱有信心，企业在三季度末和四季度初进行了人才储备。但军方的部分招投标要求公司在员工证书和资质上有一定要求，这需要额外的成本支出。结果导致了成本的积累，特别是在前三季度未进行招标的项目。1)从整体来看，在第三季度，影响报表表现不佳的原因主要有以下几点：*在三季度，企业持续进行人力资源优化，裁员约400-500人；*大多数离职人员入职年限较短，约为95%。优化离职的员工中还包括一部分试用期内的员工，约占45%。而员工等级较低的H4级及以下的员工占据了绝大多数，约为97%，并没有大量骨干员工流失。针对这部分离职员工支付的相关费用（如社保、公积金等）每个月约在1400-1800万元人民币之间，对企业造成的负担较大。这些因素可能导致第三季度报表表现欠佳。除了人力成本之外，还有一些项目未能如期确认，共计超过2亿元人民币。即使是按照正常毛利率计算，这也对企业的利润产生了较大影响。关于下半年的整体财务状况，将会在接下来的报告中详细介绍。4.四季度水利收入增长明显，气象、海洋、农业有望四季度订单有望回暖和提升，预计在35到40个亿之间。气象、海洋、水利、应急以及农业等板块相对强项。国债投向多个行业，包括数字孪生、数字流域等。应急部门中标一千多万的软件合同，南灾害预警信息化工程也在进行中。水利部的试点项目进展顺利。气象和海洋板块收入有望上升，市场规模约一百多亿。材料已提交完毕，预计下周会有好结果。1)下面是一些有利条件：*万亿国债中有超过半数用于水利设施方面的基础设施建设，其中包括数千亿人民币的资金用于“数字孪生”等领域的建设项目；*基建建设过程中要求采用现代化技术和设备，这对公司的收入有很大推动作用，具体表现为收入从去年个位数的增长跃升至两位数。2)以下是未来潜在的机会：*水利建设投入巨大，并且该领域对于数字化和孪生技术有较高的要求，使公司的收入呈现两位数的增长。*另外四个部门——气象、海洋、应急、农业均在国债投入范围内，有利于公司发展；*目前订单有所回升，除去传统的军队和民用部门的订单，预计累积金额将在35-40亿元人民币之间。*尽管环境复杂，公司仍将保持良好的发展前景。3)四季度，各地气象局、海洋部门和应急部门都在与公司销售和技术部门联系，编制相关国债项目的可研报告或资金申请报告。这些项目执行周期不长，部分可能年底前招标，最晚1-2月也会进行招标，并于2024年10月至11月进行验收。这对今年末和明年初一二季度有很大支撑。目前来看，各个方面都在发力推进。4)公司在最近一两周连续中标了应急部大约一千多万元的软件项目，合同规定必须在两三个月内完成。这意味著年底可以确认收入，并且完成后的成果可以让大家看到文件中提到的南方灾害预警信息化工程项目，这是此次国债明确指出的方向。这些成果会通过国家级系统向下推动一部分作用，因此对四季度会有一定的修正和作用。5)公司在上周获得了水利部数字孪生浏阳河的先行先试试点，受到相关部门的考察并得到了肯定。预计在四季度末，水利领域还会有几个亿的标的待竞标和投标。尽管气象和海洋板块前三季度收入较少，但随着万亿国债中分配给这两个领域的市场规模达到约一百多个亿，其中纯软件部分也有十几亿的市场空间，若能获得百分之三四十的市场份额，则有望迅速带来七八个亿的收入。这些都对今年末和明年一二季度形成较大的利好。5.订单影响和年底签单目标订单影响持续两周左右，大约三四千万的额度。年底前，国防板块、应急管理、农业和水利板块有望提升。全年来看，国防占比约40%多，其他板块如进步较快的水利和自然资源也不错。名品占比约60%至65%，均品占比约40%至42%。公司将继续降本增效，控制成本端，希望在明年报表上有良好体现。同时加强收款和压缩开支，力争改善报表。1)近期有些关注公司股票涨停情况的朋友需要注意的是，目前公司已完成了所有材料的提交，并得到了相应的认可。预期在接下来的一周左右就会有正面积极的结果。同时，发言人提到了对于订单的影响，自9月28日发布公告以来，实际影响主要在国庆假期期间，约为两周时间。据估计，这段时间内受影响的订单金额在三四千万元左右。2)在年底前，为完成之前所说的35至40亿元的整体签单目标，国防板块、应急管理、农业及水利等领域有望实现较大提升。其中，国防领域的占比将达到40%以上，其他领域如自然资历源、应急等虽有所回落但仍占60%以上的份额。预计平均来看，每个版块的占比将在40%上下浮动。除此之外，还将持续关注公司的费用降低情况。3)从今年下半年到明年将持续进行降本增效。他表示公司的收入端和回款端正在不断增加，而支出端的成本控制则需要加强，因为过去对公司行业形势的过于乐观导致了过多的投入。然而，这些问题在三季度后已经开始调整，并有望在四季度及未来几个季度的财务报表上得以体现。此外，他表示如果成本端得到有效控制，收入端持续增长，数据要素和国际业务进一步爆发，则有望对公司利润产生积极影响。此外，他还表示公司将继续加强收款行动，压缩开支，以改善现金流状况并改进财务报表的表现。总结来说，公司将会通过一系列措施来提高经营效率并优化财务表现。6.订单情况及人员优化问题本对话片段主要讨论了订单落单情况和人员优化的问题。对于订单落单情况，根据往年规律，目前基本符合往年前三季度整体的大规律。对于人员优化方面，主要淘汰了能力不够和达不到公司成长要求的员工，包括中低端技术和销售人员。1)数据要素订单预计在四季度末进行招投标，存在一定变数，但仍具有较高确定性。预计全年军品订单量在16到18个，民品订单可达二十多个，基本与去年持平。按往年的经验，前三季度和四季度的订单比例通常为67.8：30，但今年前三季度只有50%，若要完成全年35到40的目标，仍需遵循过往规律。2)目前员工人数约为3600多人，预计在未来一周内会增加到3500多人。同时，公司在对未来财务贡献方面的人员优化完成后，预计涉及的资金数额将位于先前提出的数字范围内。7.卫星数据服务能力提升及明年发射计划展望分析师赵伟国询问了廖总关于公司卫星数据服务能力提升的问题，了解到今年发射的4颗卫星已开始产生订单和贡献。明年的发射计划预计从二季度开始，将升级卫星数量至16颗，提高分辨率，缩短重访和观测能力。此外，国际业务也有千万美金级的订单在投标进程中，预计明年国际业务能达到五亿人民币以上的规模。整体而言，卫星数据的应用和市场前景值得期待。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了3次或以上机构内部交流会；90天内共有23篇券商研报，机构给出评级23次，增持评级3家，买入评级15家，推荐评级3家，优于大市评级2家，机构目标均价为84.47元。90天内共504次机构调研，其中券商调研59次，基金155次，私募84次，资管69次。