【鸿博股份研究】

1、今年底超过1万P算力，会近期组织参观调研——中国最大单一物理空间机房。

2、搏搏云规划算力是30-50万P的算力。其中某客户需求比国内BAT加一起的总和还多。

3、四季度收入增速环比100倍的增长，未来三个季度同比100倍的增长。其中95%的算力是A+H。明年还是95%是NV的，还是可以正常拿。

4、卡近期涨价15-30%，但根据近期供需情况，最近又要对客户大幅涨价。

5、做轻资产的算力运行和定价，以及后续服务，每年收一个运营服务费，后续再持续分成。目前采购成本已经锁定。

6、布局AGI全站服务商时代，是大几何倍数的增长。根据不同模型，具体参数需要持续调优。提供云管端服务：数据服务，模型服务和加速服务。

7、打造一个全站的AGI生态平台，这个也是未来的护城河，目前百川科技、shenyan科技是一个客户，做到产品开箱即用。下个月做一个搏搏云的新产品的重磅发布。

8、在和AMD，海光的合作，国产算力加快，公司用5%算力（国产的）用来支持合作研发。AI创新的实验室：从9月开始只做算力实验室，未来24个月寻找可替代英伟达的方案。

9、没有交付的卡，需要先交押金，然后交预付款。目前聚焦在头部的大客户，目前只有公司能提供国内大集群的组建，256的集群。

【昀冢科技：潜望镜渗透加速，CMI爆发在即】

1、CMI到底是什么？

（1）Chip Molding Integration是利用冲压、CNC、注塑、SMT、封装、电测等技术，融合塑胶、金属、电子陶瓷等材料，将摄像头的支撑结构、电子电路、芯片等集成在一起的电子器件；

（2）该产品是为了简化闭环马达结构、提升产品良率缩小体积，2017年由H客户提出需求，TDK与昀冢共同开发完成，CMI一代产品搭载于Mate20/P20等旗舰机型中；

（3）Mate40/P40之后，H客户手机业务受较大影响，行业光学创新大幅降速；昀冢并未停止CMI研发，反而加大投入，分别在2019/2021/2023年以两年一代的速度，独立推出CMI二代、三代、四代产品；推广给小米、OV等客户。

2、CMI优势众多，特别适合光学防抖、AF、可变光圈、潜望镜等新技术

随着每一代产品的迭代，集成度提升，能完成功能更多，目前四代产品已能集成驱动IC，总结下来有如下优势：

（1）简化摄像头结构，进而减少体积，给主机厂更大设计灵活性，摄像头结构越复杂优势越明显；

（2）相比传统组装大幅节省工序，可以提高产品良率、降低组装产线Capex投资，节约制造成本；

（3）提高产品稳定性和可靠性

3、苹果、华为领衔潜望镜光学创新，百亿市场将迅速爆发

（1）光学行业创新经过三年沉寂终于在2023年迎来新亮点，苹果华为力推将使潜望镜在未来3-5年渗透率迅速提升；我们判断：高像素OIS主摄+超广角+OIS和AF潜望镜的组合将成为旗舰机标配；

（2）CMI特别适合复杂摄像头结构，考虑潜望镜使用四代产品，前摄AF、后摄主摄、后摄广角采用三代或四代产品，单机价值在20-30元之间，潜在市场规模有望达到百亿；

4、昀冢卡位优先，CMI业务爆发在即

（1）CMI为昀冢独有专利产品，先发优势强，壁垒高，盈利能力好，产品毛利率在40%-60%之间；

（2）目前H客户、小米、OPPO、ViVo均已开始批量供货，这些客户单机价值将随潜望镜、光学防抖等技术普及迅速提升；同时韩系大客户导入顺利，将于2024年迎来收获期；

（3）考虑公司目前产品结构和行业情况，CMI业务从4Q23开始迅速爆发，昀冢是消费电子弹性最大的公司之一。

苹果华为引领光学创新，昀冢CMI业务充分受益，百亿市场今年只做了2亿，后续空间巨大。我们判断4Q23公司拐点明确，现价继续重点推荐。

【银邦股份调研总结】

1.小米的纯钛中框由银邦股份独供，出货给比亚迪电子，由比亚迪电子组装。

2.苹果也找过公司做中框，最后没有选公司的原因是钛金属出口有一定的管制，钛属于军工金属（以前钛合金存在贱卖出口的问题）。

3.钛金属门槛高，未来三五年国内企业应该没啥竞争。

4.雷军发布会表示目前小米14PRO成本增加上千块，目前少量的情况下确实挺贵，但是量大了以后成本肯定能降低。

5.参股公司飞而康钛金属主要面向航空航天领域，代表性的有国产大飞机C919。

6.公司目前主营还是铝散热为主，行业里基本已经出清，三季度出现了明显反转。

总结：钛合金消费电子领域属于0-1赛道，假设明年中高端手机有1亿部用上钛合金，潜在市场空间千亿。良好的竞争格局之下，假设每个手机赚30块，就有30亿利润空间，就算减半，也有15亿人民币。所以银邦股份可以看300亿市值，接近4倍空间。

风险提示，钛合金手机销量不及预期。

重视星环科技！向量数据库最核心标的，openAI开发者大会核心收益，基本面趋于好转【天风计算机】

1、OpenAI即将推出更便宜的API，其原理是增加了缓存，我们预计增加了向量数据库作为缓存，减少对大模型的调用，向量数据库在整个大模型应用的地位持续上升

2、星环科技作为国内最核心的向量数据库标的，在向量存储引擎上积淀已久，新推出的Hippo向量数据库性能较强，目前已有客户落地，年内预计有更多金融机构采购，全年订单有望千万。

3、前三季度收入保持稳步增长，四季度有望持续，整体订单也在近期边际好转，公司由于解禁影响市值超跌，目前公司在股东解禁上也做了十足的安排，我们预计向量数据库明年订单收入爆发，结合以往业务订单恢复40%➕增长，估值第一阶段看到百亿。

【华福计算机】继续重点首推四川长虹

#涨价涨价涨价！！

#昇腾系涨15%

昇腾系全年目标上调40%，首推昇腾服务器占比最大的长虹，预计额外新增2亿利润，pe仅18x，看70%空间！

另也可以关注服务器小伙伴：神码、拓维等

宁德科达利天奈天赐❗【天风电新】锂电更新：看好中美缓和打开利润&估值弹性-1106

锂电板块基本面在见底在即，但重要的是【市场预期先见底】（价格战，盈利下滑都蕴含在股价中，典型悲观市场预期宁德明年业绩下滑）。

往后看，我们认为：

#国内去库结束，需求端增速匹配，供给端加速出清，龙头有望凸显。需求不再受库存扰动，锂电中游和下游增速匹配，有望达30%（电车20%多，储能50%多）。供给端价格战猛烈，一二线拉开成本曲线的逐步好转。

#中美缓和有望贡献利润&估值弹性。

利润弹性：锂电产业链普遍海外盈利明显高于国内（三季报超预期品种多为海外占比高可见一斑），中美缓和趋势下，龙头公司出海进程有望加速。

估值弹性：虽然国内电车渗透率较高，但全球视角下仍较低，中美缓和打开渗透率空间，打开估值天花板。

重点看好（括号里为24年业绩&估值）

1）走量逻辑：有成本曲线陡峭有明显盈利差的电池-【宁德】（500E，16X）、结构件-【科达利】（14E，18X）。

2）盈利弹性品种：产品结构改善+新产品、新市场放量的【天奈】（4.5E，22X），单吨盈利Q3从3k提升至4k，明后年有望提升至5-6k（三代上量+单壁管）；有价格弹性的电解液【天赐】（22E，24X），22E利润按照电解液出货53万吨，吨净利3k

【捷成股份】：发力微短剧，AI短视频打开想象空间

1、影视版权绝对龙头，手握AI视频时代稀缺的数据要素资源。发力微短剧，《是！老板》表现亮眼，腾讯短剧榜top5、全网top9。

2、与华为大模型合作ai短视频系统，实现文生短视频，客户试用迭代中，即将出demo。未来更大的想象空间来自“版权内容/素材+AI短视频工具+音视频解决方案”的SAAS模式。已有互联网、广电、部队、高校等客户将带来增量价值并向C端触达。

3、子公司世优科技，接入GPT，国内AI数字人翘楚，已服务央视、移动、华为、阿里等近千家客户，累计打造近千个数字人（包括杭州亚运会数字人火炬手）。23年2亿+收入，5000万利润。

4、催化：OpenAI开发者大会；《完蛋》带动微短剧及游戏持续升温；华为AI短视频demo；老板股权问题将解决。

5、23年业绩6.5-7亿，24年9左右，24年PE15X，估值与位置低，向上弹性大。

【国盛机械】绿的谐波大涨

经历前一阵“技术替代”的风波,市场对谐波减速器的重要性认知逐步回归,定点前主升浪开启!谐波减速器仍是机器人用量最大、价值量最高、壁垒相对较高的环节。龙头公司与下游头部客户直接对接,地位稳固,供应商定点临近,建议加大重视更有确定性的标的!【国盛机器人】前瞻、专业、坚定!

消费电子电话会议纪要（卖方研究员）

1、  十一以来，由于HW提前发布新机，导致小米也提前发布新机。带动整个安卓系手机销售回暖。剔除发布时间造成的扰动，10月安卓手机销售同比有15%增长。当前全产业链持续拉货，预计会持续到春节之前。

2、  对比19年5G的手机创新周期，当时是强预期，强现实。当前是弱预期弱现实。与市场交流下来，大家对24年手机预期不高，整个消费电子行情是10月最后一周，部分头部公司三季报超预期之后才带动起来。之前大家只是炒主题小票。

3、  推荐主线一个是光学创新，韦尔股份，舜宇光学，一个是元器件，顺络电子，三环集团，风华高科，生益科技，再一个是IC设计，卓胜微，唯捷创芯等。小票包括折叠屏，钛合金等，大家自由发挥。

4、  AI PC，AI 手机，MR等，明确的爆款应用还看不到，但市场关注度很高，作为24年的期权。推荐华勤技术，春秋电子，立讯等。

【CT电新】产业链产能建设普遍推迟，锂电底部推荐！

🍁电池：头部公司向下游持续让利，但单位盈利维持了稳定，全球市占率有望继续提升。宁德时代对应23、24年估值20、17倍，性价比极高。

🍁隔膜：新进入者投产不及预期，草根调研看二线新进入隔膜厂投产进度2024年将继续低于预期，市场对于隔膜行业格局恶化已经过度反应，隔膜头部公司底部确立。恩捷预计Q3单位盈利到达底部5毛，通过降价提升份额及在线涂覆。星源材质q3单位盈利恢复到3毛以上，随着湿法放量单位盈利稳步提升，且湿法主要为海外客户，价格稳定。

🍁正极：头部企业产能建设放缓，吨利润稳住！铁锂含磷酸铁加工费下半年降幅1000-2000元左右，目前约2万元，产业链下游暂无进一步调价动作。如裕能降本走量企业有望获得3000元+净利，德方预计转正+锰铁锂放量或改写行业格局。

🍁负极：国内产能建设或取消或推迟，头部企业主要产能扩产布局接近尾声。盈利方面，库存扰动基本结束，中科三季度转盈利，超充负极略超预期，璞泰来尚太大部分高价库存Q3消耗完，盈利Q3见底，Q4预期回升。

🍁电解液：产能扩张步调放缓，天赐Q3年底11万吨投产后，不再扩产。6f进入9月以来，头部单吨净利DFD约1万，TJGF约5000-6000，二线企业亏损，头部公司远期规划延后；tccl成本优势明显电解液预计明年有望进入出清

🍁结构件：竞争格局最好，头部集中度高，过去两年新进入企业均低于预期，竞争壁垒远高于市场预期。龙头企业全球化布局，且海外预计明年开始盈利；

江苏850MW海上风电项目核准了

算力

周一舆情热度：

①短剧-短剧平台成为流量新入口，河马剧场登顶国内IOS娱乐榜首，Reelshort在欧美畅销榜排名一路攀升/INTINY与HippoJoy河马游戏宣布，续作《完蛋2！我被帅哥包围了》 正在筹备中，目标为女性向的空白市场（天威视讯、中文在线、紫天科技、省广集团、果麦文化等）；

②3D打印-天风证券：随着成本的降低与表面精度的提高，钛合金3D打印在消费电子市场的渗透率有望进一步提升，市场空间广阔（银邦股份、森远股份、金太阳、大富科技、宇环数控等）；

③券商-证监会：支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强 打造一流的投资银行（方正证券、国联证券、锦龙股份、信达证券、太平洋等）；

④支原体肺炎-近期，肺炎支原体感染的阴霾并未消散，很多儿童青少年甚至成人都纷纷中招，多重举措迎战肺炎支原体感染就诊高峰（维康药业、普利制药、特一药业、华北制药、众生药业等）；

⑤算力-集微网消息，据知情人士透露及媒体消息，从2023年11月17日起，英伟达GeForce RTX 4090显卡将不再向中国大陆出口（恒润股份、中贝通信、四川长虹、高新发展、寒武纪等）；

⑥消费电子-长江电子：随着头部PC厂商、存储厂商、代工厂商释放新品发布、价格上涨、订单回暖等乐观指引，消费电子复苏逻辑再度来袭（维信诺、东睦股份、闻泰科技、欧菲光、光弘科技等）；

⑦华为智界-华为智选和奇瑞首款轿车智界S7将于11月9日开启预售，成为首款搭载鸿蒙智能座舱的汽车，鸿蒙智行联盟也于当日成立（瑞鹄模具、鹏翎股份、万安科技、天龙股份、铭科精技等）；