【安信金属】大跌之下重申坚定看好电解铝！基本面好才是硬道理，将供改+碳中和进行到底！

今天国内铝期货价格大跌3%以上，主要与市场传言国储抛储50-60万吨有关，目前尚未得到权威渠道正式确认。

我们认为：

1.国储短期抛储，如果得到确认，也属情理之中。前期铝价一度涨至17900元/吨，除了基本面支撑之外，还有碳中和政策背景下的预期体现，短期确实对当前下游消费带来一定的抑制，国储在此背景下采取一定程度的平抑价格的做法，可以理解。

2.根据我们业内了解，如果国储抛储50-60万吨，这个体量已占现有国储规模较大比例（预计在六七成左右），后续抛储压力已经不大，难以形成趋势性影响。对于国内3900万吨的电解铝运行产能，占比仅为1.3%左右，绝对影响也不算大。

3.供改+碳中和正在推动电解铝中长期基本面持续向好，铝价的基本面支撑会日益夯实，短期大跌是绝佳机会！

1）价格层面，供改对电解铝产能设置4500万吨产能红线，碳中和对内蒙古在产和新增产能造成实质性压制，叠加国内外传统需求逐步恢复和新能源铝需求加速，电解铝供需格局会越来越紧，铝价中枢有望持续抬升。

2）氧化铝成本层面，考虑到当前国内氧化铝8800万吨的产能，已经全面覆盖4500万吨电解铝产能红线的原料需求，已经处于绝对过剩状态，2021-2024年仍有上千万的新增产能投产，可以说供给过剩情况不仅不会缓解，反而在加剧，因此氧化铝成本在铝价上涨过程中会被持续压制，吨铝利润空间提升，并且持续性强。

3）电力成本层面，一是内蒙古、青海、四川、贵州、山西等地发文取消对高耗能行业优待类电价

预计电价调整幅度平均为0.02-0.03元/度，吨铝成本提升在270-400之间，使外购电铝产能向边际成本曲线右侧移动，造成电解铝行业边际成本陡峭化；二是碳中和政策持续贯彻，电解铝有望纳入碳排放交易，提高火电铝成本，提升水电铝成本优势，边际成本陡峭化支撑铝价上行，更加利好水电铝企业的利润提升和进一步扩产。

电解铝的盈利=价格-氧化铝成本（占比约40%）-电力成本（占比约40%）-其他（约20%），考虑到价格中枢抬升，氧化铝成本压制，水电铝电力成本相对优势强化，电解铝即将进入高铝价+高吨铝利润+高吨铝利润强持续性为特征的新时代。

综上所述，中国的电解铝行业正在供给侧改革+碳中和政策的贯彻落实下，势不可挡地开启了新时代的进程，国储抛储即使被证实，其压力也仅为一次性影响，并不会改变这一宏大的历史潮流。在当前铝价短期大跌的背景下，我们再次重申坚定看好电解铝的新时代逻辑，将供改+碳中和进行到底！