碳中和之电力：碳中和背景下新能源运营商成长性无虞

（关注原因：短线，电力作为碳中和资金介入最深的分支，可能暂时死不掉）

1、根据《1.5℃温升目标下中国碳排放路径研究》一文测算，与2015年相比，到2050年电力/工业/建筑/交通需要分别减排39/38/5/6亿吨CO2，电力减排量与比例均为最大。

2、风光发电增量巨大：如果中国要完成2060年前碳中和的目标，意味着2050年风光发电是11.1万亿度，其中风电是7.6万亿度，光伏3.5万亿度；相较于2020年风光发电量之和（风电4665亿度、光伏2605亿度）有15倍的提升空间（风电16倍、光伏13倍），未来30年风光发电量CAGR=10%。

3、政策支撑运营商基本面向好：2021年3月12日，国家发改委、财政部等五部委联合发通知，引导加大金融支持力度，缓解风电光伏补贴款拖欠导致的现金流问题。其中提到的企业通过指标市场进行交易绿证所获超过利息支出的收益，可作为企业合理收益留存企业，适当弥补企业分担的利息成本。若未来补贴拖欠的问题能够通过该通知中的方案解决，将大幅缓解风光发电商财务压力，ROE向上修复幅度将相当可观。

4、目前风电市场集中度高，18家龙头企业市占率接近80%，其中CR5市占率超50%，集中度较高且CR5全为大型央企国企。民企参与的方式有以下：

1）利用开发优势与央企国企合作，掘金分布式下沉市场。

2）发挥拥有完善运维服务体系的优势，切入广阔的运维市场。

3）碳交易市场打开新道路，掘金工商业分布式下沉市场。

5、相关企业：华能国际、福能股份、节能风电、大唐发电等。

覆铜板：大部分厂商已经进入加价溢价阶段

（关注原因：中线，部分个股走势强于大盘）

1、覆铜板是做PCB的基本材料，主要成本来自于铜箔、树脂和电子玻纤布，目前成本高企，铜箔和环氧树脂预期都会继续保持涨价态势，电子玻纤布价格会在三季度松动，整体来看覆铜板成本压力仍大。综合三大原材料涨幅，估算薄板和厚板覆铜板综合原材料成本从2020年最低点至今已经上涨47%和49%。

1）铜箔从低点至2021年3月已累计上涨60%，由铜价催化，而后铜价和加工费共推升；

2）环氧树脂从低点至2021年3月累计上涨61%；

3）电子玻纤布从低点至2021年3月累计上涨31%。

2、覆铜板在材料涨价行情中会经历盈利承压、转嫁成本、加价溢价三个阶段，根据上述推测，薄板和厚板的价格只需要上涨30%~32%和31%~34%就能够保证单位产品毛利润保持不变，上涨41%~43%则能够实现加价溢价（毛利率提高）。

3、根据产业链调研，行业现状为：

1）最低涨价10%，最高涨价达到100%，大多数不仅已经实现成本转嫁，更是存在较高的溢价；

2）常规情况下覆铜板能见度不超过1个月，但目前能见度最短1个月，最长甚至达到了4个月之长，平均能见度2~3个月；

3）交期最短拉长1周，最长拉长至1个月。

4、相关企业：华正新材、南亚新材、金安国纪等。

公社内相关前瞻研究可见：

https://www.jiucaigongshe.com/action/detail/836c726c72ca450cb625015e663b66e9