【申万宏源建筑】装配式建筑力荐标的！华阳国际（002949）：装配式设计龙头，成长加速度

[玫瑰]装配式建筑快速发展带动设计环节的价值提升。区别于传统建筑设计，装配式建筑容错能力弱，设计会对项目的成本、质量等产生巨大影响，需要建立系统化、全过程的设计思维。

[玫瑰]装配式设计行业壁垒较高。当前真正具备装配式建筑一体化设计能力的企业较少，需要大量的研发投入及实际项目的积累和沉淀。

[玫瑰]公司研发技术优势突出，项目经验丰富。公司自04年开展装配式研究，已在全国15个城市完成近百个装配式建筑项目设计，总建筑面积超过1,000万㎡，目前有17名员工成为深圳市装配式建筑入库专家。

[玫瑰]龙头地产及地方政府客户优势显著，叠加装配式业务高速增长保障长期需求，人员规模快速扩张形成产能供给。2017-2019年公司建筑设计收入年均复合增速30%，员工人数CAGR达42%，其中19年设计收入9.3亿元，同比增长43%，装配式建筑收入1.8亿，同比增长51%。

[玫瑰]预计公司20-22年净利润分别为1.70亿/2.30亿/3.11亿，增速分别为25%/35%/35%，对应PE分别为26X/19X/14X。