捷佳伟创纪要
无名小韭38250923
2021-11-23 12:40:09
纪要精华：
1. TOPCON：公司布局了LPCVD和三合一管式PECVD，从近期招投标来看，公司认为TOPCON技术会比HJT来得更快，主推三合一管P（公司唯一一家在做）。LP在天合验证，三合一管P（在通威的属于量产机型）在通威眉山、天合验证，效率24.2-24.3%，效率还在优化提升ing。隆基、晶科TOPCON均选择LP路线，捷佳主要中标清洗制绒、PE、扩散、自动化设备。
2. HJT：
（1）非晶硅沉积推出了管P、板P（10×10）、CATCVD，主推管P。管P在公司中试线跑片，转换效率和良率不比板P差，开机率好于板P。管P的优势是降低投资成本，HJT设备投资成本4.5亿元/GW，管P可以使得降低3.5亿元/GW，搭配PAR可以使得其降低到3.5亿元/GW以下；同时管P占地面积小，对微晶化等新工艺的兼容性管P更好一些。
（2）提效方面推出RPD，在通威有充分验证。隆基破世界纪录的26.3%，使用的就是RPD设备，升级改造后最新的RPD在爱康那边，量产效率24.7- 24.8%，最高25.05%。PVD设备在通威金堂验证，结合RPD和PVD，公司独创了PAR设备，保持了RPD的高转换效率的基础上降低了投资成本、减少占地面积，发货给爱康，但是因为爱康要改造硅片尺寸（166→210），之后也会发到常州中试线做验证。
（3）通威金堂线提供了清洗制绒、PVD、丝网印刷，目前运行状况良好。
3. 订单：目前以大尺寸PERC为主，在手订单截至10月底78亿元（不含税）。
纪要全文：
一、业绩情况：
三季度经营情况有所下滑，主要是和电池片环节发展情况相符。今年总体还是增长。原因在于：
（1）硅料价格上涨，去年年底开始硅料价格上涨，最近上涨趋缓，但总体上涨200%+，影响到电池片厂家开工率，供需矛盾（硅料没有跟上电池片产能
扩张）；
（2）电池片厂家盈利状况不好，微利or亏损，影响设备验收进度；
（3）限电因素影响，碳排放目标的控制，下半年开始全国各地陆续推行限电政策，限电加剧了原本紧张的硅料环节的矛盾，电池片减产限产。
四季度有改善：硅料价格在Q4不会往上但也不会往下调很多。限电基本结束，有助于硅料和电池片的生产；四季度装机潮，可以达到全年装机量50%+，今年1-9月份还没有达到预期目标的一半，Q4如果装机旺季会促进设备验收。
二、研发情况：
研发始终围绕降本增效，全面布局TOPCON和HJT。
TOPCON推出LPCVD和三合一管P，LP是TOPCON的传统路线，但也有缺陷：（1）占地面积大；（2）绕镀无法解决，要解决要改变硅片的摆放模式
（竖的改成平的），为了不降低产能需要增加一倍LP，自动化设备也要增加，使得占地面积更多、设备投资成本更多。从近期招投标来看，公司认为
TOPCON技术会比HJT来得更快，为了解决LP的缺陷，公司自己创新了三合一管P，优势在于：（1）投资成本低于LP，低2000-3000万元；（2）占地面积比
LP小，1台设备解决三道工序（遂穿氧化层、多晶硅镀膜、磷扩散），适合
PERC老线改造TOPCON，因为PERC产线预留空间有限；（3）绕镀轻微，通过后端清洗就可以解决。三合一管P（在通威的属于量产机型）在头部厂家（通威眉山、天合）验证，效率24.2-24.3%，效率还在优化提升ing，良率还需要提 升，TOPCON的良率会比PERC略低，客户要接受需要时间，三合一管P只有我们一家在做。LP也有，在另一家头部厂家验证（天合）。头部厂家有技术工
艺、人员管理经验，但需要保密。
HJT在非晶硅沉积，推出了管P、板P（10×10）、CATCVD，主推管P。管
P在公司中试线跑片，转换效率和良率不比板P差，开机率好于板P（公司PERC时代一直做管P，HJT一开始没想到用管P，年初开始做HJT管P，片间均匀性没有任何问题）。管P镀三层膜，属于并行设备，每一个管子单独控制，一个管子坏了不会影响其他管。板P腔体首尾相连，中间一段坏了，要维修必须全部停，影响开机率。管P的优势：（1）最大的优势是降低投资成本，HJT设备投资成本
4.5亿元/GW，管P可以使得降低3.5亿元/GW，搭配PAR可以使得其降低到3.5亿元/GW以下；（2）同时管P占地面积小，是往高度上面发展，长度就10-
20m，板P几十米，占地面积大。（3）对微晶化等新工艺的兼容性管P更好一些。
提效方面推出RPD，在通威有充分验证。隆基破世界纪录的26.3%，使用的就是RPD设备，这个RPD还比较早期，升级改造后最新的在爱康那边，量产效率 24.7-24.8%，最高25.05%。PVD设备在通威金堂验证，结合RPD和PVD，公司独创了PAR设备，保持了RPD的高转换效率的基础上降低了投资成本、减少占地面积，发货给爱康，但是因为爱康要改造硅片尺寸（166→210），之后也会发到常州中试线做验证。
三、Q&A
1、HJT
Q：通威产线运行情况？
A：通威HJT有好几条线，制绒、PVD、丝网印刷是捷佳自己的，PECVD是理想的，目前来看制绒一直是捷佳的强项，没有任何问题；PVD效果还可以；丝网印刷没问题；PECVD个别需要小改造。整体运行情况还可以。HJT是一个比较新的技术，设备和材料还在升级优化的过程中。
Q：产品和迈为比有什么优势？
A：财务报表中收入还是大尺寸PERC为主，HJT订单今年才拿下来，验收没有那么快。PERC、TOPCON、HJT整线+自动化设备公司都可以做，公司主打清洗制绒、湿法扩散，PERC时代市场占有率50%+，管P、清洗制绒70%+。HJT还没有大规模产业化，客户不赚钱，降本需要全行业。
Q：HJT未来是整线还是分环节？
A：还没到这一步，我们认为两种情况，老牌客户可能分开买，一家总包风险大；新进入玩家一条龙解决。
Q：为什么有效率波动？
A：因为在不停调参数，调好之后就会稳定。 Q：TOPCON vs HJT？
A：光伏要和火电PK才能去发展，所以永恒的话题就是降本增效。HJT还在摸索验证过程中，例如低温银浆进口很贵，有很多问题还要解决，没有那么容易，量产时间到的没有那么快。靶材稀有金属铟，会限制技术推动，面板也要用，但储量只有那么多，还没有可替代的材料。未来会有很多技术进步。HJT是未来的方向，降本增效有很大空间。PERC设备最开始也要4-5亿元/GW，现在只要1.3亿元/GW。
从客户反馈来看，HJT比PERC量产效率高1%以上，非硅成本比PERC高不到1毛钱，才会大规模产业化。
2、TOPCON
Q：晶科招标TOPCON？
A：隆基、晶科之前都招过10GW,10月停了又要启动。晶科最近另一个项目， 8GW TOPCON量产项目。后期有很多厂家都在筹划TOPCON扩产，都是头部厂家、量很大。HJT都是新进玩家、量很谨慎。
Q：明年TOPCON会以新增还是改造为主？
A：隆基、晶科都是新建线，不是所有老线都能改造，要预留足够机位，否则不能改。老线有没有改的必要，例如158就没有必要，尺寸被淘汰了。
能改造的低于180-200GW，改造投资增加6000-8000w/GW就可以。PERC量产也就22.5%-23%。TOPCON良率超过90%，PERC良率98%-99%。
Q：改造比较快落地的项目？
A：有客户在接触，但落地时间有不确定性。LP和三合一管P客户也在观察最终效果。新扩线大家会考虑两种技术德尔权衡，客户一般TOPCON和HJT都有中试线，大家都在对比。
Q：隆基和晶科的招标中标情况？
A：都有参与，并取得相应订单。主要中标清洗制绒、PE、扩散、自动化设备。隆基选择的是LP技术路线，隆基投了拉普拉斯，所以用的是拉普拉斯的，其他设备用的是捷佳。晶科也是类似情况，用的是LP路线，和拉普拉斯合作。
Q：晶 科 和 隆 基 投 产 进 度 ？ A：隆 基 招 标 后 又 暂 停 ， 又 有 启 动 迹 象 ， 什
么 时 候 再 启 动 不 了 解 。晶 科 没 有 这 种 情 况 ， 明 年 年 初 ？
Q：管P的潜在客户？ A：中试线在验证，有客户在关注运行情况，不是新玩家。镀膜均匀性很不错，下一步提升钝化，进展符合预期。
Q：TOPCON订单到验收的周期？
A：从拿到订单到交付2-3个月，交付到验收平均12个月。验收受到多种因素影响：（1）行业景气度；（2）客户厂房等外围条件影响，例如管道、气体；
（3）客户自身经营情况，例如盈利、资金状况；（4）设备运行情况。
Q：管P发货情况？
A：头部厂家在看，客户要确定是用于166还是182的尺寸，也要看中试线的验证情况，之前限电对我们中试线影响比较大，现在不限电了。
3、订单&财务 Q：订单情况？
A：目前以大尺寸PERC为主，在手订单截至10月底78亿元（不含税），
（TOPCON订单要看分类，因为除了LP、硼扩散，都是PERC本来就有的设 备），包括已经向客户发货+还未发货将陆续发货的订单，对Q4和明年充分保
障。未来订单预期受到几个因素影响：（1）硅料价格，扩产计划有所延缓，明年随着硅料扩产价格会有所下调；（2）国家实施的双控目标，2030年国家非石化能源发电要占总发电量的25%，2060年非石化能源占比要达到80%，增长空间很大，推动一系列双碳目标的政策陆续发布，有利于光伏行业发展；（3）新技术推动情况，目前还是166为主，182/210产线占比也就20%（出货量40- 50%），182以下产线会被淘汰掉。TOPCON会来得早一些，明年可能会起
来，性价比、存在的基础对比HJT都有优势。TOPCON采用LP增加8000万元，采用三合一管P增加5000-6000万元，总体投资额1.8-2.2亿元，相比较HJT的 4.5亿元低了2亿元+。TOPCON非硅成本相比PERC增加7-8分钱，HJT比PERC
高了2毛钱。TOPCON是在现有PERC产线做升级改造，老玩家比较倾向于升级，近两年投的PERC产线投资成本还没收回来，要延长生命周期。
明年终端需求会放大，不好预判，但总体有利。
现在投HJT，是因为需要摸索工艺，但不赚钱，所以都是实验性质。
Q：过去净利润率波动比较大，尤其Q4，怎么展望未来？
A：每年Q4偏低主要是年度费用计提都放在Q4，所以费用率偏高。全年来看比较合理，每个季度来看起伏比较大。影响因素：（1）毛利率改善，通过技术创新&新产品推出；（2）费控，规模化效应带来费用下降，组织结构的变化，财务方面加强管控等。
Q：Q3资产减值损失，未来还会有吗？
A：这个是个案，设备因为客户要求，做了升级改造，成本增加超过了售价，所以计提了资产减值准备，不意味后期还会有，不保证绝对不会发生，但是概率较小。
Q：应收账款风险？
A：不仅仅针对中小电池片厂家，（1）会评估客户；（2）签订合同阶段会根据客户情况调整回款比例，一般是3331；（3）验收阶段加快进度，缩短验收周期；（4）回款和业务员绩效挂钩；（5）通过停机、发催收函、律师函、仲
裁、诉讼保障及时货款。和客户的自身经营状况相关，如果客户破产清算，货款的可回收性比较低，根据会计准则计提坏账，会和客户沟通以货抵债、债务重组的方式尽量争取回收货款。
Q：研发投入？
A：今年截至930已经2亿元+，相比同行已经很多，主要用于高效HJT设备和半导体设备投入。
Q：股 东 减 持 原 因 ？ A：个 人 需 求 ， 不 代 表 不 看 好 公 司 ， 主 要 是
前 董 事 长 的 夫 人 、 合 伙 企 业 等 在 减 持 。
Q：未来股权结构？
A：维持集体决策，决策会谨慎，全面布局技术。
Q：股权激励？ A：已经批了。
4、其他新技术（电镀、转印、钙钛矿、半导体等）
Q：电镀进展？
A：还在做，但需要解决的问题比较多。省了银，但会增加其他成本。二道印刷也是这样。
Q：激光转印？
A：可能有断栅问题，需要不断优化。
Q：钙钛矿布局？
A：提供了RPD设备，CAT-CVD也可以用在钙钛矿，一套几千万。钙钛矿也有自己运用的领域，叠层电池转换效率可以做到30%+，是更晚一些的技术了。钙钛矿电池实验室转换效率也提升到24%。
Q：半导体进展？
A：槽式清洗机，已经取得订单（10台，价值量几百万），发了几台。
microLED、第三代化合物、集成电路都能用。后期还会发。下一步做单晶圆清洗，还在储备研发人才和技术，看看明年能否出成果。炉管类设备和镀膜类设备，研发ing；切割设备和大学技术团队合作。半导体设备门槛高，需要一些时间。
清洗有盛美、至纯、北方华创等四五家，领域很大，不用担心价格战。团队主要来自台湾和日本，20-30人，也有一部分自己的人。台湾团队负责人在台积电、中芯国际有20+年工作经验，专门做清洗设备。清洗设备处于国产化阶段，市场容量大。
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